Securities Market Regulatory LawLey Reguladora del Mercado de Valores

This law has the purpose of regulating the securities markets, the natural or legal persons that intervene directly or indirectly in them, the acts or contracts related to such markets, and the securities traded in them.

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For the purposes of this law, a security shall be any right of a patrimonial nature susceptible to being traded in the securities market, the purpose or effect of which is to obtain resources from the public.

The provisions of this law and the rules that develop and supplement it shall also be applicable, as appropriate, to derivative financial contracts, assets, and instruments, such as futures contracts, options contracts, swaps, and other types of contracts or financial instruments defined by regulation.

Financial instruments shall only be registered in cases required by regulation.

Exchange rate derivatives shall be regulated by the Banco Central de Costa Rica, in accordance with its organic law.

The Superintendency shall establish, by regulation, criteria of general scope by which it is determined whether an offering is public or private, as well as the mechanisms for accreditation and disclosure of information that will apply to the latter, based on the conditions and thresholds determined. To this end, it shall take into account the qualitative elements of the offering, such as the nature of the investors, the investment purpose of its recipients, and the medium or procedure used for the offering, and the quantitative elements, such as the volume of the placement, the number of recipients, and the amount of each security issued or offered. Likewise, it shall establish the criteria to determine whether a document or a right not incorporated into a document constitutes a security under the terms established in this article.

Only subjects authorized by the Superintendencia General de Valores (Sugeval) may make a public offering of securities in the country, except for the cases provided for in this law. The same shall apply to the provision of securities intermediation services, in accordance with the definition established by regulation by the Superintendency, as well as to the other activities regulated in this law.

(Thus amended by Article 1 of Law No. 9746 of October 16, 2019) -

SUPERINTENDENCIA GENERAL DE VALORES

CREATION AND FUNCTIONS

The Superintendencia General de Valores is created, referred to in this law as the Superintendency, as the organ of maximum deconcentration of the Banco Central de Costa Rica. The Superintendency shall ensure the transparency of the securities markets, the correct formation of prices therein, the protection of investors, and the dissemination of the information necessary to ensure the achievement of these ends. It shall govern its activities by the provisions of this law, its regulations, and other applicable laws.

The Superintendency shall regulate, supervise, and oversee the securities markets, the activity of natural or legal persons that intervene directly or indirectly in them, and the acts or contracts related to them, as provided in this law.

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The Executive Branch, the organs of the central and decentralized administration, as well as public entities, must consult the Superintendencia General de Valores before issuing acts of general scope relating to the securities markets. Likewise, the Superintendency must issue an opinion on the policies dictated by other institutions that affect these markets and coordinate them with the Executive Branch. It may also submit to the Executive Branch and decentralized public entities the proposals it deems necessary regarding said markets.

The Superintendency shall prepare and publicize an annual report reflecting its actions, the criteria that have guided it, and the general situation of the securities markets.

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REPEALED by Article 90 of Law No. 7983 of February 16, 2000.

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All natural or legal persons that participate directly or indirectly in the securities markets, except for investors, as well as the acts and contracts relating to these markets and the issuances of securities for which a public offering is to be made, must register in the Registro Nacional de Valores e Intermediarios, in accordance with the regulatory rules issued for this purpose by the Superintendency. The information contained in the Registry shall be public. Investors that have a significant equity participation according to the terms of this law must immediately notify the Superintendency.

The Superintendency shall regulate the organization and operation of the Registry, as well as the type of information it deems necessary for this Registry and its updating, all to guarantee the transparency of the market and the protection of the investor.

The Superintendency must ensure that the information contained in that Registry is sufficient, up-to-date, and timely, so that the investing public can make informed investment decisions.

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The Superintendency may appoint, at the time and for the periods it deems convenient, advisory committees composed of representatives of the supervised subjects, investors, or other sectors of the economy, to examine specific topics and issue non-binding recommendations.

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• a)Exercise, in the name and on behalf of the Banco Central de Costa Rica, the judicial and extrajudicial representation of said Bank for the functions inherent to their position, with the powers of a general agent without limit of amount. They may delegate powers to the intendants or other officials of the Superintendency, in accordance with the rules dictated by the National Council.
• b)Submit for the consideration of the National Council the draft regulations that the Superintendency is to issue in accordance with this law, as well as the reports and opinions that this Council requires to exercise its attributions.
• c)Submit to the National Council a semi-annual report on the evolution of the securities market and the situation of the supervised entities.
• d)Impose, on the supervised entities, the precautionary measures and sanctions provided for in Title IX of this law, except for those that correspond to the National Council to impose. e) Execute the regulations and agreements of the National Council.
• f)Exercise the powers of administrative head of the Superintendency and exhaust the administrative remedy in personnel matters. In the case of the internal audit staff, the Superintendent must consult the internal auditor.
• g)Approve the bylaws and regulations of stock exchanges, clearing and settlement institutions (sociedades de compensación y liquidación), central securities depositories (centrales de valores), and risk rating agencies (sociedades clasificadoras de riesgo). The Superintendent may temporarily suspend these regulations, modify them, or revoke them when necessary to protect the investing public or safeguard free competition, in accordance with the general and objective criteria defined by the regulations issued by the National Council.
• h)Authorize the capital decreases and increases of exchanges, central securities depositories (centrales de valores), investment fund management companies (sociedades administradoras de fondos de inversión), clearing and settlement institutions (sociedades de compensación y liquidación), and other legal persons subject to their supervision, except for the entities supervised by the Superintendencia General de Entidades Financieras, the issuers, and brokerage houses (puestos de bolsa). The authorization to decrease and increase the capital of brokerage houses (puestos de bolsa) shall correspond to the exchanges, which must require compliance with the capital requirements established by regulation by the National Council for brokerage houses (puestos de bolsa).
• i)Establish the rules regarding the type and size of the font for securities certificates and the place within the document for locating the legend cited in the second paragraph of Article 13 of this law.
• j)Adopt all necessary actions for the effective fulfillment of the functions of authorization, regulation, supervision, and oversight corresponding to the Superintendency as provided in this law.
• k)Authorize the operation of the supervised subjects and the making of the public offering, and inform the National Council of such acts.
• l)Require, from the supervised subjects, all necessary information, under the conditions and periodicity determined by regulation by the Superintendency, to adequately fulfill its supervisory functions in accordance with this law. For this purpose, without prior notice, it may order on-site inspection visits to the entities to review the business and affairs of the supervised entities, including the inspection of books, records, accounting, and other documents. The Superintendency may conduct visits to issuers and their external auditors for the purpose of clarifying audit information, reviewing the placement process of securities in the organized markets, and verifying information regarding the publicity of their financial statements and corporate governance reports.

(Thus amended the foregoing subparagraph by Article 2 of Law No. 9746 of October 16, 2019) m) Require, from the supervised subjects, information on the equity participations of their partners, members of the Board of Directors, and employees, including the identification of the natural persons holding these participations, and make it public based on the percentage determined by regulation. Equity issuers must communicate the information related to the holding of significant participations and make it public in accordance with the terms and conditions defined by regulation by the Superintendency.

(Thus amended the foregoing subparagraph by Article 2 of Law No. 9746 of October 16, 2019) n) Require, by reasoned resolution, from the supervised subjects, their partners, directors, officials, and advisors, information relating to the investments they make, directly or indirectly, in securities of other entities related to the securities markets, as needed to exercise its supervisory functions and protect investors from conflicts of interest that may arise among participants in the securities market.

• ñ)Require, from the supervised subjects, the supply of the necessary information to the investing public to fulfill the purposes of this law.
• o)Provide the public with the broadest information on the supervised subjects and the situation of the securities market, except for that relating to the individual operations of the supervised subjects, which is not relevant to the investing public, as determined by the National Council through regulation.
• p)Ensure free competition in the securities markets and report to the Commission for the Promotion of Competition the existence of monopolistic practices.
• q)Request the National Council to suspend, intervene in, and revoke the authorization for the operation of the supervised entities, and to suspend or revoke the authorization of the public offering.
• r)Provide the cooperation and information requested by foreign authorities and bodies for the fulfillment of their respective functions, in accordance with the terms of the agreement or instrument for cooperation and exchange of information signed between the Superintendency and the foreign authorities. Said agreement must be known and approved by the Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero (Conassif) and signed by the aforementioned superintendent. The information shall include all that which the Superintendency has in its possession or can obtain in exercising its powers, including information of a banking nature or any other protected by secrecy or confidentiality provisions, when necessary to reconstruct the transactions and movement of resources or funds related to the operations subject to the exchange of information.

The requests for assistance, as well as the information and documentation that the Superintendency receives from foreign authorities and bodies, shall be confidential and may only be used in accordance with the terms agreed upon in the referred instruments of cooperation and exchange of information, which shall provide for the principle of reciprocity. The obligation to maintain said confidentiality shall apply to all personnel, even after they have ceased to provide their services to the Superintendency.

The Superintendent, or the officials designated by them, may summon before them or require information from representatives or employees of the supervised entities and companies or from third parties when:

• i)It is presumed they have knowledge of the facts investigated in the supervision process or of how the business of a supervised entity or company is conducted, so that they may explain aspects that, in the interest of protecting public order, must be clarified about a supervised entity or company, all in accordance with the procedure provided for in this law.
• ii)It is necessary for the fulfillment of commitments for cooperation and exchange of information with foreign authorities and bodies, in accordance with the terms of the agreement or instrument signed for this purpose by the Superintendency with them.

The assistance provided by the Superintendency to the cited foreign authorities and bodies shall not be conditional on the fact that the acts or behaviors that are the subject of the international assistance did not take place in Costa Rica or do not constitute a violation of the legal framework applicable to the organized markets under this law.

In any of the foregoing cases, the Superintendent may also request the criminal judge to order the seizure of documents, correspondence, physical or virtual storage locations, and their respective processors from the persons or entities that might have knowledge or information related to the purpose of the actions of the Superintendency or the international assistance in question. The seizure shall be subject to the formalities established in Law No. 7425, Ley sobre Registro, Secuestro y Examen de Documentos, e Intervención de las Comunicaciones, of August 9, 1994.

(Thus added the foregoing subparagraph r) by Article 7 of Law No. 9746 of October 16, 2019) (Thus amended by Article 81 of Law No. 7983 of February 16, 2000) -

8653 of July 22, 2008) -

PRIMARY SECURITIES MARKET

PUBLIC OFFERING OF SECURITIES

Only issuances of securities in series, in accordance with the rules dictated by regulation by the Superintendency and authorized by it, may be the subject of a public offering in the primary market.

Issuances of individual debt securities of entities subject to the supervision of the Superintendencia General de Entidades Financieras are exempted.

In relation to the provisions of the first paragraph of this article, issuances of securities by the State and non-bank public institutions are only exempted from the authorization of the public offering.

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The authorization cited in the preceding article shall be subject to the following minimum requirements:

• a)Presentation of the application with the formalities and content determined by regulation by the Superintendency.
• b)Presentation of the documents that certify the issuance agreement, the characteristics of the securities issued, and the rights and obligations of the holders thereof.
• c)Existence and record of an external audit of the issuing company, under the terms established by regulation by the Superintendency, which may require that the audit be extended to other companies of the same economic interest group.
• d)Prior presentation and registration of an informative prospectus, which must contain all relevant information about the issuer and the planned issuance, under the terms established by regulation by the Superintendency. The content of the prospectus shall be binding on the issuing company.
• e)Indication of the minimum and maximum periods that must elapse between the authorization of the issuance and its placement, in accordance with the rules of the Superintendency.
• f)Any other requirement that the Superintendency determines through regulation, in order to safeguard the interests of investors.

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Issuances of securities may be placed directly or through the exchanges. However, in no case may discriminatory treatment be given to investors regarding access to or dissemination of information, price, and other conditions of the issuance, as specified by regulation by the Superintendency.

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The public offering of securities, as well as that of intermediation services or the services provided by other participating subjects in the securities markets, may not be false or misleading regarding the characteristics of the issuance, its issuer, or the activities of the person offering the services.

Authorization to make a public offering does not imply a qualification on the goodness of the issuance or the solvency of the issuer or intermediary, which must appear in the documents subject to public offering and in advertising, in accordance with the rules of the Superintendency.

Likewise, the Superintendency must ensure that the risks and characteristics of each issuance are sufficiently explained in the issuance prospectuses. When the explanation proposed by the issuer is not sufficiently clear in the judgment of the Superintendency, it may include, signed by itself, the appropriate warnings in a prominent place of the issuance prospectus, before approving it.

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The National Council shall specify, in the regulations, the conditions under which certain categories of issuances of shares and convertible bonds can be partially exempted from compliance with the requirements set forth in this chapter, based on the small size of the issuance and the restricted number of investors. In no case may the Superintendency use this power when there are securities of the same issuer possessing analogous characteristics and admitted to trading on an organized secondary market. The Superintendency may also not establish a scope or content of the audits that is less than what is provided for in this law.

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ISSUANCE OF NOTES AND BONDS

The issuances of securities referred to in the first paragraph of Article 10 must be carried out by means of notes (papel comercial) if the term is less than 360 days, or by means of bonds (bonos) if it is equal to or greater than 360 days.

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To renew the authorization for the public offering of an issuance of notes (papel comercial) under equal conditions, it will only be necessary for the issuer to notify the Superintendency in writing at least ten business days before the maturity date of the outstanding issuance, provided that the Superintendency does not object to this application within the aforementioned period and the other pertinent provisions of this law and its regulations are complied with.

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Notes (papel comercial), bonds (bonos), and their interest coupons may be issued to order or to bearer and shall have the nature of an enforcement instrument (título ejecutivo) for the purposes of demanding compliance, in accordance with Article 630 of the Code of Civil Procedure.

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The Superintendency shall not authorize, under any circumstances, issuances of notes (papel comercial) whose purpose is to finance investment projects or any other objective whose recovery or projected cash flow schedule exceeds 360 days.

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Each issuance may be additionally guaranteed by the usual instruments to guarantee common obligations such as mortgage, pledge, or guarantee trust on bonds (bonos) or notes (papel comercial). These securities must be deposited in a financial entity supervised by the Superintendencia General de Entidades Financieras or in a central securities depository (central de valores). They may also be guaranteed by non-possessory pledge or guarantee of entities authorized for this purpose. In these cases, the Superintendency may set limits on the amount of the issuance in relation to the value of the guarantees.

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When the issuance agreement stipulates that bonds (bonos) shall be redeemed by drawings, these must be carried out publicly, in accordance with the rules of the Superintendency.

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Corporations (sociedades anónimas) may issue convertible bonds (bonos convertibles en acciones), which must comply with the regulations issued by the Superintendency for such purposes.

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ORGANIZED SECONDARY MARKETS

GENERAL PROVISIONS

Secondary securities markets shall be organized by the stock exchanges, upon prior authorization from the Superintendency. In such markets, only issuances of securities registered in the Registro Nacional de Valores e Intermediarios may be traded and be the subject of a public offering.

However, stock exchanges are empowered to carry out transactions with securities or instruments not registered in that Registry. For these purposes, the Superintendency shall indicate, through provisions of a general nature, the information requirements about the issuers, the instruments, and the characteristics of these operations that the exchanges must make known to the public. The securities referred to in this paragraph may not be the subject of a public offering.

Stock exchanges must ensure that operations with unregistered securities or instruments are carried out in separate negotiations from the market for registered instruments and are duly identified with a name indicating that the securities traded therein are not subject to the supervision of the Superintendency. The instruments or securities traded through these markets may not form part of the portfolios managed by investment funds. The operations carried out with these securities shall be executed under the exclusive responsibility of the parties.

The securities referred to in the second paragraph of Article 10 of this law may be traded on the exchange, provided their term does not exceed 360 days. They shall be subject to the provisions of the two preceding paragraphs, except that they may be the subject of a public offering and form part of the portfolio of investment funds, the latter provided they are short-term or money market investment funds.

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Purchases and sales (compraventas) and repurchase agreements (reportos) of securities subject to a public offering must be carried out through the respective members of the stock exchanges. Transactions that are not for consideration shall not be considered part of the secondary market but must be notified to the Superintendency through the means established by regulation. Failure to comply with these provisions shall render the respective transaction voidable.

The Superintendency shall regulate the exceptional cases in which exchanges may authorize operations outside the normal trading mechanisms, provided they are carried out through one of their members and under the rules of the Superintendency. These rules shall establish, at least, the types of operations that may be authorized and the minimum amounts. In any case, these operations shall be carried out under the responsibility of the parties and may not set an official price.

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In order to guarantee transparency in price formation, securities transactions in the secondary market must meet the minimum requirements for dissemination, frequency, and volume of operations as determined by regulation by the Superintendency. The Superintendency may, ex officio or at the request of the respective issuer, agree to exclude a company from participation in the secondary market when it fails to meet such requirements. In these cases, the Superintendency may adopt the necessary measures to protect the interests of minority shareholders, including conditioning the exclusion on the issuer making a public tender offer under the terms of this law.

Similarly, when disorderly conditions exist or operations are not consistent with sound market practices or custom, the Superintendency may temporarily suspend the trading of securities.

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From the moment a transaction is executed in the secondary market, the type of security, the amount, the price, and the time the transaction is completed, as well as the brokerage houses (puestos de bolsa) that intervened in it, shall have the character of public information.

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Commission fees in the secondary markets shall be freely determined. Current fees must be made known to the public in accordance with what the Superintendency dictates. For these purposes, and with the goal of guaranteeing the free setting of fees, the Superintendency must report cases of monopolistic practices or tendencies to the Commission for the Promotion of Competition, without prejudice to the sanctioning powers conferred by this law.

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STOCK EXCHANGES

The sole purpose of stock exchanges is to facilitate transactions with securities, as well as to exercise the functions of authorization, supervision, and regulation conferred by law over brokerage houses (puestos) and agents of the exchange.

They shall be organized as corporations (sociedades anónimas) and must be owned by the brokerage houses (puestos de bolsa) participating in them. Their corporate capital shall be represented by common and nominative shares, subscribed and paid by the houses (puestos) admitted to the respective exchange.

In no case may the individual participation of a brokerage house (puesto de bolsa) in the capital exceed twenty percent (20%) of the total capital of the company.

When increases in corporate capital are decreed, the brokerage houses (puestos de bolsa) shall have the right to subscribe a participation in the company's capital equal to that which they already hold. The quantity of shares not subscribed from these increases, as a priority and in accordance with the respective corporate charter, may be subscribed by the remaining houses (puestos) in the same proportion they hold in the total capital. Only after the cited priority right has been exercised by each house (puesto) may the others increase their individual subscriptions within the limit established in the preceding paragraph.

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The Superintendency shall authorize the operation of a stock exchange when it meets the following requirements:

• a)It is constituted as a corporation (sociedad anónima) by simultaneous subscription, under the terms indicated in the preceding article.
• b)Its corporate purpose is limited to the activities authorized by this law and its regulations.
• c)It has at all times a minimum capital of two hundred million colones (200,000,000.00), initially subscribed and paid in cash, an amount that shall be adjusted by the Superintendency according to the evolution of a price index and, subsequently, to the minimum capital levels proportional to the volume of activity established by regulation by the Superintendency.
• d)It submits, for approval, the draft bylaws, regulations, and procedures, which must promote correct and transparent price formation and protect the investor. To achieve these purposes, the Superintendency may require the inclusion of specific matters in these regulations.
• e)All its directors, managers, and officers are of recognized moral solvency, ample capacity, and experience, and none has been convicted of crimes against property or public trust.
• f)Meet the other requirements established by this law or by the Superintendency through regulations.

The authorized exchange (bolsa) must commence operations within a maximum period of six months from the notification of the respective resolution; otherwise, the Superintendency shall cancel the authorization. This authorization is not, directly or indirectly, transferable or subject to encumbrance.

The functions and powers of the exchanges shall be the following:

• a)Authorize the operation of brokerage firms (puestos de bolsa) and stockbrokers (agentes de bolsa), regulate and supervise their operations on the exchange, and ensure they comply with this law, the Superintendency's regulations, and the rules issued by the exchange of which they are members, without prejudice to the powers of the Superintendency.
• b)Establish the means and procedures that facilitate transactions related to the supply and demand of securities registered in the National Registry of Securities and Intermediaries (Registro Nacional de Valores e Intermediarios).
• c)Issue regulations on the operation of the markets organized by them, in which the objective and transparent formation of prices and the protection of investors must be safeguarded.
• d)Ensure correctness and transparency in the formation of prices in the market and the application of legal and regulatory provisions in exchange transactions, without prejudice to the powers of the Superintendency.
• e)Collaborate with the supervisory functions of the Superintendency and immediately inform it upon learning of any violation of the provisions of this law or the regulations issued by the Superintendency.
• f)Monitor that brokerage firms require from their clients the minimum guarantees, the fulfillment of guarantees, and the coverage regime for credit and forward operations, in accordance with the regulations issued by the respective exchange.
• g)Suspend, by its own decision or obligatorily by order of the Superintendency, the trading of securities when there are disorderly conditions or operations not in conformity with sound market practices or customs. When it suspends by its own decision, the exchange must immediately notify the Superintendency of the ordered suspension.
• h)Authorize the practice of stockbrokers, when they meet the requirements established by this law and the regulations of the respective exchange.
• i)Make available to the public updated information on the securities admitted for trading, the issuers and their rating if any, the volume, the price, the brokerage firms participating in exchange operations, the lists of authorized rating agencies, as well as the financial situation of the brokerage firms and the exchanges themselves, in accordance with the Superintendency's rules.
• j)Maintain a voluntary arbitration system to resolve patrimonial disputes arising from exchange operations between brokerage firms, between stockbrokers and their firms, or between the latter and their clients. This system shall be binding on the parties that have accepted it through the corresponding arbitration agreement, and shall be governed entirely by the relevant provisions contained in the Code of Civil Procedure (Código Procesal Civil).
• k)Advise, as pertinent, the Superintendency.
• l)Exercise coercive collection or contractual resolution of exchange operations, as well as carry out the financial settlement (liquidación financiera) of these operations and, where appropriate, execute the guarantees that brokerage firms must provide, all in accordance with the terms and procedures determined by regulation of the respective exchange. Provisions relating to the financial settlement of exchange operations shall be applicable as long as the respective exchange performs clearing and settlement functions under the terms of this law.
• m)Any others authorized by the Superintendency, in the exercise of its powers.

Each stock exchange shall adopt the administration most suited to its corporate purpose in accordance with the law. However, its organization must comply with the following:

• a)On the board of directors, no more than one member may be appointed who is simultaneously a director, manager, employee, or owner of more than two percent (2%) of the shares of the same brokerage firm, nor of any entity that forms part of the financial group to which said firm belongs.
• b)It must appoint, on its board of directors, at least two directors with no connection whatsoever to brokerage firms or to the financial group of these firms.
• c)It must constitute a Disciplinary Committee, composed of one of the board members mentioned in the preceding paragraph, the manager of the exchange or the person he designates, and an attorney independent of the active administration of the exchange. This Committee shall be responsible for applying the disciplinary regime to brokerage firms and stockbrokers, in accordance with the provisions of this law.

Ten percent (10%) of the net profits of the stock exchanges shall be allocated to the formation of a legal reserve fund. This obligation shall cease when the fund reaches forty percent (40%) of the subscribed and paid-in capital stock.

Stock exchanges are prohibited from fixing or recommending the fees that brokerage firms shall charge their clients.

Stock exchanges must render a monthly report to the Superintendency on the composition of their investments, with the degree of detail determined by the Superintendency. The latter may impose limits on such investments in order to prevent potential conflicts of interest.

SIGNIFICANT PARTICIPATIONS AND PUBLIC OFFERS FOR THE ACQUISITION AND SALE OF SECURITIES

Anyone who, directly or through an intermediary, acquires shares or other securities that may, directly or indirectly, give the right to subscribe for or acquire shares of a company registered in the National Registry of Securities and Intermediaries and, as a result of such operations, controls ten percent (10%) or more of the total subscribed capital of the company, must inform the affected company, the exchanges where these shares are traded, and the Superintendency of these facts. For these purposes, all shares held by the economic interest group to which the acquirer or transferor belongs or on whose behalf they act shall be considered as belonging to said acquirer or transferor.

Every natural person who is a member of the board of directors, the audit committee, or holds any managerial position in a company registered in the National Registry of Securities and Intermediaries is obliged to inform, under the same terms as the previous article, of all operations carried out with their shareholdings in said company, regardless of the amount or volume.

Anyone intending to acquire, directly or indirectly, in a single act or successive acts, a volume of shares or other securities of a company registered in the National Registry of Securities and Intermediaries, and thus achieve a significant participation in the capital stock, must promote a public offer for acquisition addressed to all holders of shares of this company.

The Superintendency shall regulate the conditions of public offers for acquisition in at least the following aspects:

• a)The participation considered significant for the purposes of public offers for acquisition.
• b)The rules and deadlines for calculating the indicated participation percentage, in accordance with direct or indirect participations.
• c)The terms under which the offer shall be irrevocable or may be subject to conditions, and the enforceable guarantees depending on whether the offered consideration is in cash, already issued securities, or securities whose issuance has not yet been approved by the offering company or entity.
• d)The administrative control modality under the charge of the Superintendency and, in general, the procedure by which public offers for acquisition shall be carried out.
• e)The limitations on the activity of the administrative body of the company whose shares are the object of the offer.
• f)The regime for possible competing offers.
• g)The proration rules, if pertinent.
• h)The minimum price at which the public offer for acquisition must be made.
• i)Operations exempted from this regime for public interest considerations and any other matters whose regulation is deemed necessary.

Whoever acquires the volume of shares and reaches the participation percentage referred to in the previous article, without having promoted the public offer for acquisition, may not exercise the voting rights derived from the shares thus acquired. Furthermore, any resolutions adopted with their participation shall be null and void. The Superintendency shall have standing to exercise the corresponding challenge actions.

Whoever acquires a volume of shares or other securities that may, directly or indirectly, give the right to subscribe for or acquire shares of a company registered in the National Registry of Securities and Intermediaries, and which represent more than fifty percent (50%) of the total votes of the shareholders of the issuing company, in addition to the provisions of the previous article, may not modify the bylaws of said company except in the matters determined by the Superintendency through regulations, without promoting a public offer for acquisition addressed to the remaining holders of voting shares of the corresponding company.

Public offers for acquisition of shares or other securities that may, directly or indirectly, give the right to subscribe for or acquire shares and have been made voluntarily, must be addressed to all their holders and shall be subject to the rules and procedures contemplated in this chapter.

A public offer for sale of securities not admitted for trading on a secondary market shall be considered as such the public offering, on one's own behalf or on behalf of third parties, by any procedure, of securities whose issuance, by virtue of the provisions of Article 14, has not been subject to the requirements set forth in Article 11 or has taken place more than two years prior to the date of the public offer. All provisions in Chapter I of Title II of this law for new issuances shall be applicable to this type of public offers for sale of securities.

The provisions of the preceding paragraph shall be applicable to the public offering, on behalf of the issuer or a non-resident third party, of securities issued abroad. The Superintendency may establish exceptions arising from international treaties signed by Costa Rica and information exchange agreements signed with other foreign securities market regulatory entities.

EXCHANGE CONTRACTS

Exchange contracts (contratos de bolsa) are those entered into on the stock exchanges through brokerage firms and having as their object securities admitted for trading on a stock exchange. The parties are obligated to what is expressed in the exchange contracts and to the consequences arising from equity, the law, as well as the regulations and customs of the exchange. Exchange contracts must be interpreted and executed in good faith. The exchanges may declare the nullity of exchange contracts in accordance with the regulatory provisions issued for that purpose.

The regulations of each exchange shall establish the forms, procedures, and deadlines for enforceability and settlement of exchange operations. Unless the parties state otherwise, operations shall be for cash and must be settled within the seven business days following perfection.

Futures market operations shall be enforceable on the day stipulated in the contract, and all shall have the same expiration day. The rules on expiration shall be regulated by the respective exchange.

The exchange regulations shall set the margins or coverage that the contracting parties must deposit with the brokerage firms to enter into futures contracts and maintain their positions. It shall also establish the surveillance system over the handling of these margins and the requirements that the firms must meet to participate in futures operations.

Options operations are forward contracts in which one of the parties reserves the right not to fulfill the assumed obligation, or to vary it in the manner provided, through payment of the agreed premium, the minimum amounts of which shall be set by the respective regulations. This right must be exercised within the period prior to expiration determined in the regulations.

In forward sales of securities, interest, dividends, and other benefits collectible after the execution of the contract and before the expiration of the term shall belong to the buyer, unless otherwise agreed. When the sale has share certificates as its object, the voting right shall belong to the seller until the moment of delivery.

The preemptive option or subscription right inherent to the share certificates sold forward shall belong to the buyer. If the buyer so requests with the advance notice indicated in the exchange regulations, the seller must put the buyer in a position to exercise the right or exercise it himself on the buyer's behalf, if the buyer provides the necessary funds.

In the absence of a request from the buyer, the seller must seek the sale of the priority on behalf of the buyer, at the best possible price, through a stockbroker.

If the securities sold forward are subject to a drawing to award prizes or redemptions, the rights and charges derived from the drawing shall belong to the buyer, when the contract is entered into before the day specified for the start of the drawing.

Solely for the purpose indicated in the preceding paragraph, the seller must communicate the security numbers to the buyer in writing, at least one day prior to the drawing date. In the absence of this notice, the securities shall be deemed to have been favored.

If the securities indicated by the seller are not favored, the seller shall be free to deliver other securities of the same type at expiration.

The provisions of Articles 45, 46, and 47 shall apply, as pertinent, to cash contracts.

A repurchase agreement (reporto) is a contract by which the seller (reportado) transfers ownership of securities of a given type for a determined price to the buyer (reportador), and the buyer assumes the obligation to transfer back to the seller, at the expiration of the established term, ownership of an equal number of securities of the same type, against reimbursement of the price, which may be increased or decreased by the agreed measure. This contract is perfected upon delivery of the securities.

The accessory rights and obligations inherent to the securities given in a repurchase agreement (reporto) shall belong to the seller (reportado). As pertinent, the provisions of Articles 45, 46, and 57 shall apply to the repurchase agreement. Unless otherwise agreed, the voting right shall belong to the buyer (reportador).

If both parties fail to fulfill their obligations within the established term, the repurchase agreement (reporto) shall cease to have effects, and each party shall retain what it received upon the perfection of the contract.

The rules of this chapter shall apply, as pertinent, to securities represented by electronic book entries, considering the nature of this form and the rules established in Title VII of this law.

BROKERAGE FIRMS SINGLE CHAPTER

Brokerage firms (puestos de bolsa) shall be legal entities, authorized by the corresponding stock exchanges and in accordance with the requirements established in this law, to become members thereof and, additionally, to carry out the activities authorized in this law.

An appeal may be filed before the Superintendency against the decision to authorize a brokerage firm.

Operations carried out on the stock exchanges must be proposed, perfected, and executed by a brokerage firm.

Every brokerage firm shall be subject to compliance with the following requirements:

• a)That it is incorporated as a corporation (sociedad anónima) by simultaneous foundation, in accordance with the relevant rules of the Commercial Code (Código de Comercio), and that both its shares and those of its shareholders, when these are legal entities, are nominative shares. No natural or legal person may be a shareholder of more than one brokerage firm within the same exchange, whether directly or through an intermediary.
• b)That its corporate purpose is limited to the activities authorized by this law and its regulations, and its corporate term is the same as that of the respective stock exchange, including its extensions.
• c)That it has, at all times, a minimum capital, initially subscribed and paid in cash, of fifty million colones (50,000,000.00), an amount that may be adjusted by the Superintendency according to a price index, and that it subsequently has the minimum capital levels proportional to the volume of activity and the risks assumed, as established by the Superintendency through regulations.
• d)That it maintains a compliance guarantee determined by the Superintendency, based on the volume of activity and the risks assumed, to respond exclusively for securities brokerage (intermediación bursátil) operations and other services provided to its clients.
• e)That none of its directors, managers, or representatives has been convicted of crimes against property or against public trust, and that they are of recognized moral solvency, with broad capacity and experience.
• f)The other requirements contemplated in this law or established by the Superintendency through regulations.

The authorized brokerage firm must commence operations within a maximum period of six months from the notification of the respective resolution; otherwise, the stock exchange itself shall cancel the authorization. This authorization is not transferable or subject to encumbrance, directly or indirectly.

The National Insurance Institute (Instituto Nacional de Seguros) and each of the public banks are authorized to incorporate respective companies, under the terms indicated in the previous article, for the sole purpose of operating their own brokerage firm and exclusively carrying out the activities indicated in Article 56. Likewise, they are authorized for each one to incorporate an investment fund management company (sociedad administradora de fondos de inversión) and a pension fund operator (operadora de pensiones), under the terms established in this law and in Law No. 7523 of July 7, 1995, as applicable.

In such cases, the firms, the investment fund management companies, and the pension fund operators must maintain their operations and their accounting completely independent of the institution to which they belong. This provision shall also apply to private brokerage firms with respect to their shareholders and other companies belonging to the same economic interest group.

The State and public institutions and companies may acquire securities, make their investments, or place their issuances through any brokerage firm, without prejudice to applicable provisions regarding administrative contracting.

Brokerage firms may carry out the following activities:

• a)Buy and sell securities on behalf of their clients on the exchange. To do so, they may receive funds from their clients, but must apply them to the corresponding purpose on the same day. If for any reason this is not possible, they must deposit the funds with a financial entity regulated by the Superintendency General of Financial Entities (Superintendencia General de Entidades Financieras), in a special deposit and no later than the following business day.
• b)Buy and sell securities for their own account on the exchange, when they meet the minimum additional capital levels and the other requirements established by the Superintendency through regulations for such purposes.
• c)Obtain loans from and grant loans to clients, provided they are directly related to securities purchase and sale operations, including the pre-financing of issuances. For these purposes, firms must meet the minimum additional capital levels or the specific additional guarantees and the other requirements established by the Superintendency through regulations.
• d)Advise clients on investments and exchange operations.
• e)Provide individual portfolio management services, according to the regulations issued by the Superintendency.
• f)Carry out other activities authorized by the Superintendency through regulation.

In no case may brokerage firms assume functions as managers of investment funds (fondos de inversión) or pension funds (pensiones); nor may they participate in the capital of the management companies of said funds.

Brokerage firms shall have the following obligations:

• a)Comply with the provisions of this law and its regulations and abide by the resolutions of the Superintendency, as pertinent to the respective stock exchange.
• b)Provide both the Superintendency and the respective stock exchange with all statistical, financial, accounting, legal, or any other nature of information requested at any time and under the terms and conditions indicated by each entity.
• c)Keep the necessary records, in which the operations they carry out shall be noted with clarity and accuracy, indicating quantities, prices, names of the contracting parties, and all details allowing a thorough understanding of each transaction, all in accordance with the provisions determined by regulation for such purposes.
• d)Deliver to their clients copies of the transaction tickets, as well as certifications of the records of the operations carried out by them, when requested.
• e)Allow the oversight, by the Superintendency and the respective stock exchange, of all their operations and activities, as well as verifications, without prior notice, by said entities, of the accounting, inventories, cash counts, priorities of their clients' investment orders, and other checks, accounting or otherwise, deemed appropriate.
• f)Keep their shareholding composition and that of their shareholders, when these are legal entities, permanently available to the Superintendency and the public.

In operations on behalf of third parties, brokerage firms shall be liable to their clients for the delivery of the securities and payment of the price.

Brokerage firms shall be equally liable for the fraudulent or negligent actions of their officers, employees, or stockbrokers, during the exercise of their functions or on the occasion thereof, when their actions are contrary to the legal system or the rules of sound administration and cause harm to the respective exchange or to third parties.

To determine the liabilities indicated in this article, brokerage firms shall be obliged to provide certifications from their records on specific transactions, as well as any other information required by the respective stock exchange, the Superintendency, or the competent judicial authority. For evidentiary purposes, the entries and certifications from the records of the concessionaire of a brokerage firm shall be deemed equivalent to those of a sworn broker (corredor jurado).

Stockbrokers (agentes de bolsa) shall be the natural persons representatives of a brokerage firm, holders of a credential granted by the respective stock exchange, who carry out exchange activities in the name of the firm before clients and before the exchange. Orders received from clients shall be executed under the responsibility of the brokerage firms and their agents.

Stockbrokers must be persons of recognized honorability and capacity for the exercise of the position; furthermore, they must comply with the provisions of this law and the regulations issued by the Superintendency and the respective exchange.

INVESTMENT FUNDS

GENERAL PROVISIONS

The raising of funds, assets, or rights through a public offering (oferta pública), to be managed on behalf of investors as a common fund (fondo común), in which the returns of each investor shall be determined based on the collective returns, may only be carried out by investment fund management companies (sociedades administradoras de fondos de inversión), in accordance with the provisions of this title. The provisions of the Law on Private Complementary Pension Regime (Ley de Régimen Privado de Pensiones Complementarias), No. 7523, of July 7, 1995, shall be preserved.

Likewise, funds managed through trust agreements by banks or entities subject to the oversight of the Superintendency General of Financial Entities are exempted. However, when these are similar to the investment funds regulated in this law or to the pension or capitalization funds regulated in Law No. 7523, of July 7, 1995, such funds shall be subject to regulatory and supervisory standards equivalent to those of investment funds, pension funds, or capitalization funds, as applicable, and under the supervision of the Superintendency General of Financial Entities, all in accordance with the regulation issued for that purpose by the National Council for Supervision of the Financial System (Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero).

Monetary regulations shall be the competence of the Board of Directors of the Central Bank (Banco Central), in accordance with the Organic Law of said Institution. However, the Superintendency's Board of Directors may define the limits of action of the Pension Supervisor (Supervisora de Pensiones), the Supervisor General of Financial Entities (Supervisora General de Entidades Financieras), and the Superintendency General of Securities (Superintendencia General de Valores).

Investment funds (fondos de inversión) shall be separate assets (patrimonios separados) belonging to a plurality of investors. With the assistance of a custody entity (entidad de custodia), they shall be managed by the management companies regulated in this title and shall be intended to be invested in the manner provided in the respective prospectus, within the framework permitted by this law and the Superintendency's regulations. The ownership right of the fund must be represented through participation certificates (certificados de participación). For all legal purposes, when carrying out acts of disposition and administration of an investment fund, it shall be understood that the management company acts in the name of the investors of the respective fund and on their account.

The expressions investment funds, investment companies, investment fund companies, investment fund management companies, mutual funds, capitalization funds, or other equivalents in any language, may only be used by the investment fund management companies regulated in this title, without prejudice to the provisions of Law No. 7523, of July 7, 1995.

The management companies, investment funds, and custody companies must be subject to Costa Rican law. The Superintendency shall issue special regulations to govern the establishment of fund management contracts between local entities and foreign entities specialized in fund management in securities markets organized outside the national sphere.

INVESTMENT FUND MANAGEMENT COMPANIES

Investment fund management companies (sociedades administradoras de fondos de inversión) must be corporations or branches of foreign companies that meet the requirements indicated in this law and the Commercial Code, whose corporate purpose is exclusively to provide investment fund administration services, under this title.

The Superintendency shall authorize the operation of investment fund management companies (sociedades administradoras de fondos de inversión) when they meet the following requirements:

• a)That they have, at all times, a minimum capital, initially subscribed and paid in cash, of thirty million colones (30,000,000.00), an amount that may be periodically adjusted by the Superintendency, according to market circumstances, as established, by regulation, by the Superintendency.
• b)That their corporate purpose is limited to the activities authorized by this law and its regulations.
• c)That their bylaws conform to the provisions of this law and the regulations issued by the Superintendency.
• d)That their share capital is represented by nominative shares, as is that of their partners if they are legal entities.
• e)That none of their directors, managers, or representatives have been convicted of crimes against property or against public faith, and that all of them are of recognized moral standing, with extensive capacity and experience.

Investment fund management companies must begin operations within a maximum period of twelve months, counted from the notification of the respective agreement; otherwise, the Superintendency shall cancel their authorization. This authorization is not transferable or subject to encumbrance, directly or indirectly.

Any case in which changes occur in the control of the management company (sociedad administradora) must be previously authorized by the Superintendency and communicated in advance to the investors of each managed fund, at the address they have indicated to the management company.

Under no circumstances may the management company or the custody company (sociedad de custodia) resign from the exercise of their functions until the requirements and procedures for appointing substitutes have been fulfilled.

The substitution of the management company of an investment fund, as well as the change in control of said company, in accordance with what is established, by regulation, by the Superintendency, shall give investors the right to the redemption (reembolso) of their participations, without deducting any redemption commission or any expense, at the value of the participation, calculated as indicated by this law on the date on which the cited substitution took place. This right may only be exercised within the month following the date on which investors were notified of the substitution or change of control.

The provisions contained in this article shall also apply to the entity providing custody services to the investment funds.

Management companies (sociedades administradoras) may receive as compensation for administering investment funds only a commission, which must be stated in the fund's prospectus and may be charged based on the net assets, the fund's returns, or both variables.

Likewise, management companies may charge investors an entry and exit commission from the fund, set based on the funds contributed or withdrawn. This must be stated in the fund's prospectus.

The Superintendency shall regulate the methodology for calculating the commissions and expenses incurred by the funds and their application.

Management companies (sociedades administradoras) shall be obligated to provide timely and truthful information about their situation and that of the funds they manage, in accordance with what the Superintendency dictates. Likewise, investors shall have the right to be provided with all necessary information to make decisions.

Management companies (sociedades administradoras) must deliver to each investor, prior to their subscription in the fund and free of charge, a copy of the annual report and the published reports. Likewise, they must send to each one, at the address they have indicated to the management company, the successive quarterly reports and annual reports published regarding the fund. These documents shall also be free of charge for the investors.

Investment fund management companies (sociedades administradoras de fondos de inversión) may not carry out the following operations:

• a)Invest the resources of the investment funds they manage in securities issued by themselves.
• b)Invest their own capital in the funds they manage.
• c)Grant loans with the fund's money, without prejudice to the repurchase agreement (reporto) operations contemplated in Article 87 of this law, in accordance with the Superintendency's rules.
• d)Guarantee the investor, directly or indirectly and through any type of contract, a specific return. This prohibition shall extend to the economic interest group to which they belong.

By regulation, the Superintendency may set the conditions for the authorization of funds with guaranteed returns, when the existence of adequate coverage is proven and, therefore, there is no market risk for the fulfillment of said return.

• e)Discriminate among investors based on return.
• f)Participate in the capital of other companies.
• g)Any other operation that the Superintendency prohibits by regulation, in order to protect the interests of investors.

The partners, directors, and employees of an investment fund management company (sociedad administradora de fondos de inversión) and of its economic interest group may not acquire securities from the funds nor sell them their own securities.

Investment fund management companies (sociedades administradoras de fondos de inversión) shall be responsible for applying the investment policies contained in the prospectus of the funds they manage, which shall be of mandatory compliance.

The management companies shall be jointly and severally liable to the investors for damages caused by their directors, employees, or persons contracted by them to provide services to the fund, by virtue of the execution or omission of prohibited or required actions, as applicable, by the prospectus, the provisions of this title, the Superintendency, and its provisions on the matter.

INVESTMENT FUNDS

CONSTITUTION AND REQUIREMENTS

The operation of any investment fund shall require prior authorization from the Superintendencia General de Valores, which must approve the constitutive documents, their modifications, and the fund's operating rules. The constitutive documents must contain, at least, the following:

• a)The name of the fund, which must be accompanied by the phrase "investment fund" (fondo de inversión).
• b)The purpose of the fund, in accordance with this law.
• c)The name and address of the management company (sociedad administradora) and of the custody company (sociedad de custodia).
• d)The fund's management regulations, with the minimum contents determined by the Superintendency, among them:
• i)The duration of the fund, which may be unlimited.
• ii)The investment policy.
• iii)The characteristics of the participation certificates (títulos de participación) and the issuance and redemption (reembolso) procedures.
• iv)The rules on the direction, management, and presentation of the fund.
• v)The manner of determining results and their distribution.
• vi)The requirements for modifying the contract and the management regulations, and for the substitution of the management company and the custody company.
• vii)The commissions for management, subscription, and redemption.

Once authorized, the fund shall be registered in the National Registry of Securities and Intermediaries (Registro Nacional de Valores e Intermediarios).

The Superintendency may establish information requirements and any other additional ones for the constitution of funds, in order to protect the investor.

Once the fund is authorized, the management companies (sociedades administradoras) must submit, for each fund, an informative prospectus, which shall be approved by the Superintendency and must contain, at a minimum, all the information indicated in the preceding article. Furthermore, it must specify the place where the securities will be held in custody, the redemption procedures and deadlines, the fund's term of duration, and the information determined, by regulation, by the Superintendency.

Each closed-end fund, according to the definition contemplated in this law, shall have an investors' assembly, which shall be governed, as pertinent, by the rules of the Commercial Code regarding extraordinary general assemblies of corporations (sociedades anónimas), as well as by the regulatory rules issued by the Superintendency.

The participations of investors in any fund shall be represented by participation certificates, also called participations; each shall have equal value and identical conditions or characteristics for its investors. These participations shall be issued to order, without maturity, and may be held through electronic book entries.

The participations must be placed through a public offering, without restrictions on their acquisition by any investor, except those indicated in this law, due to concentration in a single person or economic interest group. Under no circumstances may these participations be placed on credit.

In the case of closed-end funds, the Superintendency shall establish, by regulation, the appropriate conditions for the issuance of participations, under the terms contemplated in this law.

The securities of the investment funds must be kept on deposit in one of the custody entities authorized by the Superintendency, in accordance with this law and the regulatory rules issued by the Superintendency, in order to safeguard the investors' rights. Likewise, custody entities may hold in custody and manage the cash, as well as the income and expenses of the investment funds, in independent accounts for each fund, so as to guarantee maximum protection of the investors' rights.

The Superintendency may issue rules regarding the management of cash funds, income, and expenses of the investment funds by the management companies (sociedades administradoras), as well as special rules, including additional capital requirements, for management companies that do not have a custody company (sociedad de custodia) providing them with that service and for management companies whose custody entity belongs to the same financial group; all of this in order to guarantee maximum protection of the rights of the investor owners of each fund and to prevent potential conflicts of interest.

The Superintendency may authorize the custody of investment funds to be carried out by foreign custody entities, exceptionally and in accordance with the rules it issues, by regulation.

When the investment regime of a fund, according to the prospectus, requires modifications, these must be previously approved by the Superintendency. If approved, they must be communicated to the investors, pursuant to the provisions of this law and its regulations.

The fund shall be obligated to repurchase from dissenting investors who so request within a period of one month counted from the notification, under the conditions established by regulation by the Superintendency and without surcharge for early withdrawal.

In the case of closed-end funds, the Superintendency shall establish, by regulation, the procedure to be followed in the redemption (reembolso) of the fund's participations, as well as the valuation criteria for said participations.

CLASSIFICATION

The following types of investment funds shall exist:

• a)Open-end investment funds: those whose net assets are variable and unlimited; the participations placed among the public are redeemable directly by the fund, and their duration is indefinite. In these cases, participations may not be subject to operations other than those of redemption (reembolso).
• b)Closed-end investment funds: those whose net assets are fixed; the participations placed among the public are not redeemable directly by the fund, except under the circumstances and procedures provided for in this law.
• c)Open-end or closed-end financial investment funds: those that have their entire assets invested in securities or other financial instruments representing financial assets.
• d)Open-end or closed-end non-financial investment funds: those whose main purpose is investment in assets of a non-financial nature.
• e)Mega investment funds: those whose assets are invested exclusively in participations of other investment funds. The Superintendency shall issue, by regulation, the operating conditions for these funds, the type of funds in which they may invest, as well as their rules on diversification, valuation, and allocation of commissions and expenses of the funds in which they invest. Likewise, it may issue rules on any other situation not contemplated in this law in relation to mega funds.

The Superintendency may establish and regulate other types of investment funds, which shall also be governed by the provisions of this title.

Closed-end investment funds may be for a fixed or indefinite term. Upon their maturity, the fund must be liquidated among its contributors, unless there is a renewal agreement among them, in accordance with the procedure indicated in this law.

The participations of closed-end funds must be registered on at least one stock exchange in the country. Likewise, they may carry out subsequent issuances, in accordance with the agreement of the fund's investors' assembly, based on the best interest for the investors.

Closed-end investment funds may only repurchase their participations, in accordance with the procedures indicated by the Superintendency, in the following cases:

• a)For the early liquidation of the fund or for the repurchase from investors to whom the withdrawal right (derecho de receso) indicated in the second paragraph of Article 79 applies.
• b)For their conversion to an open-end fund.
• c)In cases of market illiquidity and with the approval of the investors' assembly, when authorized by the Superintendency.

In all the foregoing cases, a decision taken by the majority of those present at an investors' assembly must mediate, except for investors exercising their withdrawal right, in which situation their request shall suffice.

INVESTMENTS

The funds must be invested exclusively for the benefit of the investors, seeking the necessary balance between security, profitability, diversification, and maturity compatibility, in accordance with their purpose and respecting the limits set by this law, the Superintendency's regulations, and what is established in the informative prospectus.

Investment funds must make their investments in the primary market, in securities registered in the National Registry of Securities and Intermediaries or in organized secondary markets that have the Superintendency's authorization.

They may invest in foreign securities, in accordance with the rules issued by the Superintendency, provided that these are admitted for trading on an organized market and are stated in the informative prospectus.

Investment funds may only invest in serial securities referred to in the first paragraph of Article 10, except as provided in the final paragraph of Article 22.

Investment funds may participate directly in auction procedures, upon prior communication to the Superintendencia General de Valores. The Superintendency may establish, by regulation, liquidity limits on the funds, based on the nature of their investments.

The Superintendency shall regulate a special type of funds, venture capital funds (fondos de capital de riesgo), which may invest their resources in securities that are not publicly offered, as well as in other types of assets or financial instruments. Different rules must be established, via regulation, that adjust to the special nature of these funds. These rules shall include, among others, provisions relating to diversification and valuation criteria, the profile of the fund's investors, obligations to third parties, the constitution of security interests over assets or property comprising its net assets, conditions regarding the exit or liquidation of the fund, and the subscription and redemption (reembolso) of participations. Likewise, the Superintendency may require that the management companies (sociedades administradoras) of funds of this type meet different requirements related to minimum capital, qualification, organization, investment and valuation policies, of those responsible for administering the fund's assets.

(Thus amended the preceding paragraph by Article 2 of Law No. 9695 of June 7, 2019, "Reform to incentivize seed capital and venture capital models for undertakings") (Thus amended by Article 82 of Law No. 8343 of December 27, 2002, Fiscal Contingency Law)

The Superintendencia General de Valores shall establish, via regulation, limits on investment matters for the funds, so that the objectives indicated in Article 84 are met.

Funds may not have control in any company, except non-financial funds, in which case the Superintendency shall establish different limits regarding diversification.

Except as provided in Articles 88 and 93, the securities or other assets that make up the fund may not be pledged or constitute any type of guarantee. However, they may be subject to repurchase agreements (reporto), under the conditions set by the Superintendency by regulation.

Closed-end investment funds are prohibited from issuing debt securities or obtaining loans from third parties, unless agreed by the investors' assembly. The Superintendency may prohibit or set limits on the indebtedness of investment funds, in order to protect investors' interests. The provision in Article 93 is excepted.

VALUATION, ISSUANCES, AND REDEMPTION

The Superintendency shall ensure uniformity in the valuations of investment funds and their participations, as well as in the calculation of the return of said funds. Likewise, it shall ensure that such valuations are carried out at market prices. Without prejudice to the foregoing, in the absence of market prices, the Superintendency shall establish the general guidelines for carrying out these valuations.

The Superintendency shall determine the periodicity with which the valuations of the funds and their participations must be carried out. Additionally, the periodicity of the calculation of the fund's return, which must be made public, in accordance with the rules issued, by regulation, by the Superintendency.

The unit value of each participation shall result from dividing the net assets of the fund by the number of participations issued, in accordance with what the Superintendency establishes, by regulation, for these purposes.

The sale or direct redemption (reembolso) of participations by the investment funds shall be made at the unit price determined in accordance with the Superintendency's regulations. However, commissions may be established for the sale or redemption of said certificates.

The Superintendencia General de Valores may temporarily suspend, ex officio or at the request of the management company (sociedad administradora), the subscription or redemption of participations, because it is not possible to determine their price or for another force majeure cause.

The fund must attend to the redemption (reembolso) requests of its investors, according to the order of presentation, the procedures, and the deadlines established by the prospectus and in accordance with this law and the regulations issued by the Superintendency. Payment shall always be made in cash. However, exceptionally, the Superintendency, due to extraordinary market situations and to protect investors, may authorize redemptions to be made with securities from the fund, as well as order the temporary suspension of redemptions and new subscriptions.

Open-end investment funds may obtain credit, loans from credit institutions and non-bank financial intermediaries, and from foreign financial entities, for the purpose of covering temporary liquidity needs, up to a sum equivalent to ten percent (10%) of their assets. In exceptional cases of widespread market illiquidity, the Superintendency may raise it up to a maximum percentage of thirty percent (30%) of the fund's assets.

If the credit comes from a company related to the management company (sociedad administradora), it must be communicated to the Superintendency and granted under conditions that are not disadvantageous for the fund in relation to other market options.

NON-FINANCIAL INVESTMENT FUNDS

Non-financial investment funds must adhere to the general principles established in this title. However, the Superintendency must establish, via regulation, different rules that adjust to the special nature of these funds. These rules shall include, among others, provisions relating to diversification and valuation criteria, the profile of the fund's investors, obligations to third parties, the constitution of security interests over assets or property comprising its net assets, and the subscription and redemption (reembolso) of participations. Likewise, the Superintendency may require that the management companies (sociedades administradoras) of funds of this type meet different requirements for minimum capital and qualification of the officials responsible for administering the fund.

In real estate investment funds (fondos de inversión inmobiliaria), neither the investors nor the natural or legal persons linked to them or forming the same economic interest group may be tenants of the real estate that makes up the fund's net assets; nor may they be holders of other rights over said property, other than those derived from their status as investors.

In order to protect investors from potential conflicts of interest, the purchase of real estate assets or their representative certificates shall be prohibited when these come from the partners, directors, or employees of the management company (sociedad administradora) or from its economic interest group.

SUSPENSION, LIQUIDATION, AND MERGER

The following shall be grounds for the liquidation of an investment fund:

• a)The expiration of the term indicated in its constitutive agreement and its prospectus, except in case of renewal.
• b)The agreement, in that sense, of the investors' assembly in the case of closed-end funds.
• c)The cancellation by the Superintendency of the authorization granted to the management company (sociedad administradora) to operate investment funds or, specifically, said fund. In this case or if the liquidation bankruptcy phase (*) or dissolution of the management company occurs, the Superintendency, ex officio, shall administratively intervene the fund's management company or, if it deems it opportune, shall temporarily transfer the administration of the funds to another management company. In the case of closed-end investment funds, in addition to the mentioned measures, the fund's investors may submit for the Superintendency's consideration an agreement validly adopted in assembly, by which they appoint a new management company.

(*)(Thus modified its denomination by Article 74 of Law No. 9957 of April 14, 2021 "Bankruptcy Law of Costa Rica". Previously indicated "bankruptcy")

If an investment fund does not redeem the participations within the period indicated in its prospectus or breaches the investment policy, the Superintendency, ex officio, may administratively intervene the management company (sociedad administradora) or the custody company (sociedad de custodia), as it deems opportune, or may temporarily transfer the administration or custody of the fund to another management company or custody company, as applicable. In the case of closed-end funds, the Superintendency may also order the convening of an investors' assembly, ex officio or at the request of the interested party, for the purpose of determining whether the respective fund is to be liquidated.

(*)(Thus modified its denomination by Article 74 of Law No. 9957 of April 14, 2021 "Bankruptcy Law of Costa Rica". Previously indicated "bankruptcy") In the event of a liquidation bankruptcy phase (*) or liquidation of an investment fund management company (sociedad administradora de fondos de inversión), the assets of each of the funds it manages shall not become part of the common mass of the universality, nor may they be distributed as corporate assets among the partners.

(*)(Thus modified its denomination by Article 74 of Law No. 9957 of April 14, 2021 "Bankruptcy Law of Costa Rica". Previously indicated "bankruptcy") Once the liquidation bankruptcy phase (*) or liquidation is notified, the Superintendency shall proceed to liquidate the portfolio, through brokerage firms (puestos de bolsa) or another entity, and shall call upon interested parties so that, within a period of one year, counted from the liquidation, they present themselves to withdraw the funds of the proportional part corresponding to them, in accordance with the liquidation carried out. Once this term has elapsed, the unclaimed funds shall be deposited in a bank of the National Banking System where they obtain the highest possible return, in accordance with what the Superintendencia General de Valores establishes. However, if the statute of limitations provided for in the Commercial Code elapses and said funds have still not been withdrawn, these shall go to the benefit of the Superintendency to finance its functions.

(*)(Thus modified its denomination by Article 74 of Law No. 9957 of April 14, 2021 "Bankruptcy Law of Costa Rica". Previously indicated "bankruptcy") The provision contained in the preceding paragraph shall also apply in cases where the company is subject to an administration process by judicial intervention.

The merger of management companies (sociedades administradoras) shall give the participants a right to the redemption (reembolso) of their participations, without deduction of any redemption commission or any expense, at the value of the participation calculated according to this law, corresponding to the date on which the merger took place. This right must be exercised within the month following the date on which the investors were notified of the substitution or change of control. In case of merger by absorption, the right to redemption shall apply only with respect to the disappearing company.

TAX ASPECTS

(Repealed by Title II, part 18) sub-part a) of the Law for Strengthening Public Finances, No. 9635 of December 3, 2018)

RULES OF CONDUCT SOLE CHAPTER

Participants in the securities market must respect the rules of conduct established in this chapter.

Stock exchanges (bolsas de valores) must establish internal regulations with rules of conduct, mandatory for directors, personnel, advisers, and employees, as well as for stockbroker positions and agents. Stockbroker firms and investment fund management companies must establish regulations to the same effect.

These regulations must develop the principles set forth in this title and shall be communicated to the Superintendencia, which shall have a period of thirty calendar days to object to them or request modifications. The Superintendencia may issue rules on the minimum contents of these regulations and authorize associations of stockbroker firms to establish their own, in substitution for the regulations of each firm.

Likewise, they must refrain from communicating it to third parties or recommending transactions with such securities.

For the purposes of this law, privileged information is understood to mean any specific information, referring to one or several securities or their issuers, that has not been disclosed to the public and that may influence the prices of said securities.

• a)The members of the board of directors, statutory auditors, managers, factors, external or internal auditors, and secretaries of collegiate bodies of companies or entities registered in the Registro Nacional de Valores e Intermediarios. This includes attorneys-in-fact and legal representatives.
• b)The shareholders of companies registered in the Registro Nacional de Valores e Intermediarios, who hold control, directly or through an intermediary, of more than ten percent (10%) of the shares representing their corporate capital.
• c)The members of the board of directors, statutory auditors, managers, factors, external or internal auditors, and secretaries of collegiate bodies of companies that hold control of more than forty percent (40%) of the shares representing the corporate capital of the companies that fall under the preceding paragraph. However, this provision includes attorneys-in-fact and legal representatives.
• d)Those who provide independent services to the entities or companies mentioned above and their advisers in general, as well as the managers of any enterprise or business that has participated, advised, or collaborated with an issuing company in any activity that may facilitate access to privileged information.
• e)The managers, members of the Board of Directors and Classification, and financial analysts of risk rating agencies. This provision includes attorneys-in-fact and legal representatives.

The same abstention must be observed for the disposal and subsequent acquisition carried out of any kind, issued by the company in question.

When they consider that the information should not be made public because it affects legitimate interests, they shall inform the Superintendencia and it shall decide.

When there are conflicts of interest among clients, they shall not privilege any of them in particular.

• a)Causing, for their own benefit or that of another, an artificial evolution of prices.
• b)Multiplying transactions unnecessarily and without benefit to the client.
• c)Attracting securities to themselves or to their economic interest group, when clients have requested them under identical or better conditions.
• d)Prioritizing the sale of their own securities or those of companies in their economic interest group over the sale of their clients’ securities, when the latter have ordered the sale of the same kind of securities under identical or better conditions.
• e)Offering a client advantages, incentives, compensation, or indemnifications of any kind, to the detriment of others or of market transparency; all the foregoing without prejudice to freedom of contract and tariff setting.
• f)Acting, in advance, on their own account or that of companies in their economic interest group, or inducing a client’s action, when the price may be affected by an order from another of their clients.
• g)Disseminating false information about securities, their issuers, or any situation that may have an impact on the securities markets.
• h)Using securities whose custody has been entrusted to them for operations not authorized by the holders of said securities.

The information that said participants have about their clients shall be confidential and may not be used for their own benefit or that of third parties; nor for purposes other than those for which it was requested.

Said information must be clear, correct, accurate, sufficient, and timely; in addition, it must indicate the risks involved, especially when dealing with high-risk financial products.

Likewise, market participants must inform their clients of their connections, economic or of any other nature, that may compromise their impartiality. The Superintendencia must issue the rules to make this provision effective.

The stockbroker firms must maintain a registry of such transactions, in accordance with the rules that the Superintendencia shall establish, by regulation.

In the event that a stockbroker firm conducts an operation on its own account with a client, it must first record such circumstance, by a means authorized by the Superintendencia.

The Superintendencia shall establish, via regulation, under which conditions such warnings must be made.

• a)The prohibition of certain operations between companies belonging to the same financial group or the same economic interest group, applying, where pertinent, the rules of the Ley Orgánica del Banco Central.
• b)A regime of incompatibilities applicable to the officials of the supervised entities, which prevents the carrying out of operations or the transfer of information that may harm the investing public.
• c)The provision of services, regardless of the contractual form used, between entities of the same economic interest group.
• d)The regulations for any other situation that, for reasons of conflict of interest, may result in harm to the investing public.

The chosen form of representation must be recorded in the issuance resolution itself and applied to all the securities integrated into the same issue.

The representation of securities by means of electronic book entries (anotaciones electrónicas en cuenta) shall be irreversible. The representation by means of certificates shall be reversible.

The Superintendencia may establish, on a general basis or for certain categories of securities, that their representation by means of electronic book entries (anotaciones electrónicas en cuenta) constitutes a necessary condition for the authorization of public offering.

Likewise, it must ensure the certainty and accuracy of the mechanisms used in the collection, clearing, transfer, and settlement procedures of said securities, safeguarding, at all times, the interest of investors, market transparency, and the confidence of the investing public.

• a)The first tier shall be constituted as a single National System of Book-Entry Registration (Sistema nacional de registro de anotaciones en cuenta), established according to the guidelines defined by the Superintendencia and formed by the following member entities:

1.- The Banco Central de Costa Rica shall be responsible for administering the registry of State and public institution issues and may delegate, totally or partially, the administration of said registry to another of the member entities of the National System of Book-Entry Registration. In this case, two representatives appointed by the Board of Directors of the Banco Central must join the board of directors of the respective entity, for which purpose the latter must introduce the respective statutory modifications. Likewise, the delegated entity must comply with the other conditions established in the resolution of the Board of Directors of the Banco Central that orders the delegation.

• 2)The central securities depositories authorized by the Superintendencia shall be responsible for administering the registry of private securities, with identification of the final beneficial owner, within the parameters established by regulation. This information shall be provided by the custodian, who has the obligation to obtain and keep the information. They may also provide other complementary or value-added services that they define in their operating regulations and that are previously approved by the Superintendencia.

The Superintendencia must ensure that the member entities meet standards that guarantee the proper operational integration of the National System of Book-Entry Registration.

(Thus amended the preceding paragraph by Article 1 of Law No. 9746 of October 16, 2019) b) The second tier shall be constituted by the entities adhered to the National System of Book-Entry Registration, which may be all those authorized to provide custody services and the clearing members of the National Securities Clearing and Settlement System, when they also meet the special requirements that the Superintendencia establishes for adhesion. Adhesion may not be denied to entities that have been authorized by the Superintendencia.

For this purpose, they shall maintain two accounts for each adhered entity: one for securities on their own account and the other for securities on behalf of third parties.

The adhered entities shall maintain the entries of individuals or legal entities that are not authorized to participate as adhered entities of the National System of Book-Entry Registration. The total sum of third-party securities represented by the entries maintained by an adhered entity must, at all times, be the exact counterpart of the sum corresponding to securities on behalf of third parties that said entity holds, in accordance with the preceding paragraph, in one of the member entities of the National System of Book-Entry Registration.

• a)The central securities depositories must be previously authorized by the Superintendencia, which must approve their incorporation, their bylaws, and their regulations prior to their operation, as well as their subsequent modifications and the subscription and transfer of shares, for which purpose it shall establish the criteria to be followed to value the price of shares.
• b)In the provision of services, they may not discriminate against users of the National System of Book-Entry Registration, who must have their accounts through the entities adhered to the System.
• c)They must guarantee the confidentiality of the identity of the securities owners, in accordance with the rules of the Superintendencia.
• d)They must maintain the profitability of their equity, so that they comply with the amounts and equity requirements set by the Superintendencia and recover from their users the cost of the services provided.
• e)The central securities depositories must have a minimum capital in accordance with what the Superintendencia establishes by regulation. The stock exchanges may participate up to forty percent (40%) of the capital of a central securities depository. If there are several stock exchanges, said percentage shall be distributed in equal parts, unless one exchange decides to have a lower participation. The remainder of the capital must be distributed, proportionally, among the adhered entities that use the services of the respective central securities depository. For purposes of calculating shareholding participation, indirect participations shall be accounted for in the manner determined by the regulations of the Superintendencia.

The foregoing is without prejudice to the disciplinary or criminal sanctions that may also be applicable.

The resolution must contain the precise indication of the amount and the conditions of the issue, as well as the other requirements that the Superintendencia establishes by regulation. The respective resolution must be registered in the Registro Nacional de Valores e Intermediarios. In the case of the State and public institutions, the amount and the other conditions of the issue shall be indicated in an extract that must be published in La Gaceta, without prejudice to other applicable laws.

Subscribers of these securities shall have the right to have the corresponding registrations made in their favor, free of charge, when changing from representation through security certificates to representation through book entries. The Superintendencia shall issue the regulatory provisions necessary to guarantee the fungibility of securities represented by means of electronic book entries (anotaciones electrónicas en cuenta), for the purposes of clearing and settlement.

The registration of the transfer in favor of the acquirer shall produce the same effects as the delivery of certificates. The member and adhered entities of the National System of Book-Entry Registration must maintain logs and other evidentiary documents of the registrations made under this law, in accordance with the provisions issued by the Superintendencia.

The transfer shall be enforceable against third parties from the time the registration is made.

A third party who acquires, for value, securities represented by means of electronic book entries (anotaciones electrónicas en cuenta) from a person who, according to the accounting registry entries, appears entitled to transfer them, shall not be subject to replevin, unless they acted with intent or gross negligence in the acquisition.

The issuing entity may only assert, against the good-faith acquirer of securities represented by means of electronic book entries (anotaciones electrónicas en cuenta), the exceptions that arise from the registration and from the content of the issuance resolution under the terms of Article 121, as well as those it could have asserted in the event that the securities were represented by certificates, the latter insofar as it is reasonably applicable given the dematerialized nature of the securities represented by means of electronic book entries (anotaciones electrónicas en cuenta).

The creation of any type of encumbrance on securities represented by means of electronic book entries (anotaciones electrónicas en cuenta) must be registered in the corresponding account. The registration of the pledge in the corresponding account shall be equivalent to the possessory displacement of the certificate.

The creation of the encumbrance shall be enforceable against third parties from the time the registration is made.

The issuing entity that renders the benefit in good faith and without gross negligence in favor of the entitled person shall be released from liability even if that person is not the owner of the security.

For the transfer and the exercise of the rights corresponding to the owner, prior registration in their favor in the respective accounting registry shall be necessary.

Said certificates shall not confer more rights than those relating to entitlement and shall not be negotiable; any acts of disposal that have the certificates as their object shall be null. The mention of these conditions must be indicated in the respective certificate.

• a)Be authorized by the Superintendencia, which must approve the incorporation, the bylaws, and the regulations prior to their operation, as well as their modifications and the subscription and transfer of shares. Capital increases and reductions must be authorized by the Superintendencia, which shall establish by regulation the manner in which they must be carried out, as well as the criteria to be followed to value the price of shares.
• b)Have a minimum capital, as established by the Superintendencia by regulation. The capital of any clearing and settlement company must belong at least thirty percent (30%), but not more than fifty percent (50%), to the stock exchanges. If there are several stock exchanges, said percentage shall be distributed in equal parts, unless one exchange decides to have a lower participation. The remaining capital must be distributed among the other clearing members and must be adjusted according to their settlement volumes, as established by the Superintendencia by regulation. In any case, none may participate in more than fifteen percent (15%) of the corporate capital. To calculate shareholding participation, indirect participations shall be accounted for in the manner determined by regulation by the Superintendencia.
• c)Set the parameters that clearing members shall meet, which must at least consider the criteria of average trading volume, equity level, available liquid guarantees, and others that the Superintendencia establishes by regulation.
• d)Not discriminate, in the provision of the service, against users of the System who are not shareholders of the company, who shall undertake their operations through accounts in their name at the clearing members.
• e)Maintain the profitability of their equity, so that they comply with the amounts and equity requirements set by the Superintendencia and recover from their users the cost of the services provided.
• f)All other requirements that the Superintendencia establishes aimed at guaranteeing the continuity, safety, and solvency of the System.

Stock exchanges that provide clearing and settlement services must comply, where applicable, with the foregoing requirements and with the other provisions of this chapter, as provided by regulation by the Superintendencia.

The Superintendencia may authorize and, in such case, regulate the settlement of derivatives market transactions through companies and systems other than those provided for in this chapter.

These principles are substantiated in the following provisions:

• a)The System shall be integrated and shall admit the fewest number of specialties based on the different categories of securities. Through it, all stock exchange transactions shall be settled.
• b)The transfers of securities and cash resulting from the settlement shall be carried out by the System simultaneously.
• c)The settlement corresponding to each stock exchange session shall take place within a pre-set number of days. The period between the sessions and the settlement date for each type of transaction contracted therein shall always be the same and as short as possible.
• d)The System shall have mechanisms that allow it, without incurring risk for its users, to ensure that the creditor clearing members may have the securities or cash available on the date referred to in the preceding paragraph; it shall do so by borrowing or purchasing the corresponding securities. These mechanisms, as well as the type of securities lending contracts, must be regulated by the System subject to the approval of the Superintendencia.
• e)The Securities Clearing and Settlement System shall be neutral in financial terms. The charges and credits in the cash account that each clearing member maintains at the Banco Central de Costa Rica or at the bank designated for the settlement of funds must be made at the same-day value, so that the resulting balance is available with that same valuation in any of the respective accounts of said bank.

The Securities Clearing and Settlement System must establish formulas that guarantee the making of payments in case of insufficient funds in the corresponding accounts, charged to the guarantees that the Superintendencia determines by regulation.

To achieve the integration of the System, the Superintendencia must issue a regulation on the operation of the System, in accordance with the principles established in the preceding article.

law, the operational regime of the System, as well as the services provided by it.

In particular, it may issue the necessary rules so that the entities participating in the clearing and settlement (compensación y liquidación) entities may provide custody of securities or maintain individualized accounts corresponding to the securities of other non-participating entities.

The Superintendency may require from the entities participating in the System all information it deems necessary to supervise the functioning of the securities market.

In cases where the Ministry of Finance deems it necessary, it may use international means of payment to effect the cross-border settlement of transactions, in accordance with the provisions established for these purposes in the clearing and settlement regulations issued by the National Council for Supervision of the Financial System (Conassif).

(Thus added by Article 3, subsection a) of the Law for the Promotion and Opening of the Costa Rican Public Debt Market, No. 10335 of December 21, 2022)

Central securities depositories (centrales de valores) that meet the requirements demanded of clearing and settlement entities may be authorized by the Superintendency to provide the clearing and settlement service, under the terms established in this chapter.

SECURITIES CUSTODY

The service of custody of securities and the offering of said service may only be provided by corporations (sociedades anónimas) called central securities depositories, previously authorized by the Superintendency and incorporated for the sole purpose of providing the services authorized by this law, as well as brokerage firms (puestos de bolsa) and entities subject to the oversight of the General Superintendency of Financial Entities. The provision of the custody service may include the services of administration of the patrimonial rights related to the securities in custody.

Public institutions may use the custody and administration services provided by any of the entities authorized by the Superintendency, without prejudice to the applicable provisions regarding administrative contracting.

The Superintendency shall be responsible for the supervision, determination of prudential rules, and sanctioning of the entities mentioned in the preceding paragraph regarding their securities custody activity. If dealing with entities subject to the oversight of the General Superintendency of Financial Entities, the Superintendency must establish the necessary coordination mechanisms, so that it is the former that requests and channels the information from such entities related to securities custody services.

The authorization granted by the Superintendency to a central securities depository is not transferable and shall obligate the commencement of custody activities within a maximum period of one year from the authorization. Otherwise, the authorization shall lapse.

Local custody entities may provide sub-custody services to foreign custodians or financial market infrastructures, authorized in their country of origin to provide custody, clearing, and settlement services for securities, in accordance with the provisions established in the regulations issued by the National Council for Supervision of the Financial System (Conassif).

Sub-custody service is understood as that which allows the holding of securities in the Costa Rican securities market for the clients of a custodian or financial market infrastructure domiciled abroad. For these purposes, the sub-custodian is not required to break down the balances of each investor, but must demonstrate that it complies, in its country of origin, with Know Your Customer obligations. To prove ownership of the securities of the sub-custodian's client, this entity must present the necessary certifications or documentation to the local custody entity, which will issue the certifications to prove ownership thereof.

(Thus added by Article 3, subsection a) of the Law for the Promotion and Opening of the Costa Rican Public Debt Market, No. 10335 of December 21, 2022)

Entities that have custody of securities must comply with the rules established by the Superintendency to facilitate the circulation of securities among them, in accordance with the needs of investors.

The Superintendency shall establish by regulation the obligations, responsibilities, and other requirements for the provision of the service, as well as other provisions related to the functioning of the securities custody activity. At all times, these rules must conform to the principles established in this law.

The deposit in the custody entities shall be constituted by the delivery of the documents or, as the case may be, by the registration of the electronic book-entry.

Securities deposited in a single custody entity shall be transferred from account to account and the corresponding entry made, in accordance with the provisions of this law and the provisions that, for such purpose, the Superintendency issues, without the physical delivery of the documents being necessary, nor the proof of endorsement on the certificates.

In the deposit of order and nominative certificates, these must be endorsed in administration and delivered to the custodian entity, as applicable. The sole purpose of this type of endorsement shall be to justify the holding of the securities and to empower the custody entity for the exercise of the rights derived from the certificates, in accordance with the provisions of this chapter.

Entities that have custody of securities shall issue to depositors non-negotiable certificates for the deposited documents, which shall serve to prove ownership thereof. If dealing with nominative certificates, these certificates shall serve for registration in the issuer's registry, to accredit the right to attend meetings, and, in general, to exercise extrajudicially or judicially the rights derived from the certificates, as applicable. In the case of securities represented by book entries, the custody entity must observe what is indicated in this regard in this law.

Upon conclusion of the deposit, the custody entity shall be obligated to return to the depositor certificates, securities, or documents of the same issuer, of the same class, and with the same characteristics as those that were deposited.

When documents issued to order or nominative cease to be deposited, the effects of the endorsement in administration shall cease. The custody entity must endorse them without liability to the depositor requesting their return. The securities shall be subject to the general regime established by commercial legislation, insofar as it is applicable.

Deposits constituted in the custody entity shall always be made in the name of the depositor. In any case, two accounts shall be opened, one corresponding to the securities deposited by the depositor on its own account and another for the securities deposited by the depositor on account of third parties.

If the deposited certificates are subject to drawings for granting prizes or redemptions, the rights and charges derived from the drawing shall correspond to the depositor. In this case, the provisions of the second paragraph and following of Article 47 shall apply. The same rule shall apply to depositors with respect to their clients.

transactions The depositor shall be responsible for the authenticity of the securities subject to deposit and for the validity of the transactions from which they derive. Therefore, securities custody entities shall not be responsible for the defects, legitimacy, or nullity of the securities or the transactions from which such documents derive.

Custody entities shall be responsible for the custody and proper conservation of the certificates, securities, or documents that have been formally delivered to them; they are empowered to keep them in their own facilities, or in any other institution, without this implying the exclusion of their responsibility.

The securities deposited in the custody entities shall not form part of the estate of assets in cases of liquidation bankruptcy phase (fase concursal liquidatoria) (*) or insolvency of the custody entity. Neither shall they form part of the estate of assets in cases of liquidation bankruptcy phase (*) or insolvency of the depositing entity, when the certificates have been deposited on behalf of third parties.

(*)(Thus modified its denomination by Article 74 of Law No. 9957 of April 14, 2021 “Ley Concursal de Costa Rica”. Previously indicated “bankruptcy (quiebra)”)

Custody entities may issue pledge certificates in accordance with the principles of this law and with the provisions that the Superintendency issues by regulation.

RISK RATING AGENCIES SINGLE CHAPTER

Risk rating agencies (calificadoras de riesgo) are corporations, whose exclusive corporate purpose is the risk rating of securities registered in the National Registry of Securities and Intermediaries and the activities complementary to said purpose, authorized by regulation by the General Superintendency of Securities. They must add to their name the All issuances of debt securities issued in series and registered in the National Registry of Securities and Intermediaries must be subject to rating by a risk rating agency, in accordance with the rules that the Superintendency establishes by regulation. Excepted from the foregoing are issuances of securities of the State and non-bank public institutions.

The evaluation methodologies used by the risk rating agencies may be evaluated by the Superintendency to determine their applicability in the market. However, said methodologies shall be strictly confidential and may not be disclosed to third parties by any official of a rating agency or of the Superintendency.

Risk rating agencies may not rate securities issued by companies related to it or with which it forms a group of economic interest, or maintains relations of dependency or control. Nor may they possess, directly or through an intermediary, certificates or securities issued by the companies they rate.

The risk rating shall correspond to the rating board or committee of the rating agency. The deliberations and agreements of the rating board on each rating shall be recorded in a minute book authorized by the Superintendency, which must be signed by all attendees of the corresponding session, including the committee member who, due to disagreement, dissents. The opinion of the rating board shall not constitute a recommendation to invest, nor an endorsement or guarantee of the issuance; but the members of the rating board shall be jointly and severally liable with the rating agency when gross negligence or fraud is proven in their opinions or ratings.

Risk rating agencies, their directors, members of the rating board, administrators, officials, and employees must maintain strict confidentiality regarding confidential information of the companies they rate that is irrelevant to the decisions of investors.

The Superintendency, in its function of authorization, vigilance, and oversight of rating agencies, in addition to the powers granted by other articles of this law or its regulations, shall have the following functions:

• a)Authorize the operation of this type of company; for this purpose, it shall indicate the requirements and procedures that they must meet.
• b)Approve the articles of incorporation and amendments, prior to their definitive registration in the Public Registry.
• c)Authorize their regulations and the modifications made thereto.
• d)Order these companies to make the publications it deems necessary regarding their ratings, under the conditions and frequency that it considers best contribute to fulfilling the objective of risk rating.
• e)Temporarily suspend or permanently cancel the authorization referred to in subsection a), or apply the sanctions provided for in this law, when it is proven that the rating agency has ceased to meet the operating requirements demanded by this law or by the general provisions established by the Superintendency. The seriousness of the fault committed must be taken into account.

PRECAUTIONARY MEASURES, INFRACTIONS, SANCTIONS, AND PROCEDURE

GENERAL PROVISIONS

With the exceptions provided for in this law, the Superintendency may order issuers of securities and any other entity related to the securities markets to immediately communicate to the public, by the reasonable and proportionate means determined by the Superintendency, any facts or information that in its judgment are relevant to the investing public and whose dissemination is necessary to guarantee the transparency of the market. If the warned entity unjustifiably refuses to disclose the required information, the Superintendency may do so directly at its expense, and may certify, with the character of an enforceable instrument, the cost of the publications to proceed to its recovery, without prejudice to the sanctions that may be imposed on the offender.

The Superintendencies may exchange all types of information with other national and foreign financial supervisory bodies, and participate in joint supervision activities; to this end, they must enter into cooperation and information exchange agreements that contemplate the principle of reciprocity and that establish that, when dealing with confidential information, the corresponding supervisory body shall be subject to prohibitions on disclosure of that information, comparable to those specified in this law. The information shared under the agreements noted herein shall be considered an exception to informational self-determination, under the terms of Article 8 of Law No. 8968, Protection of the Person Regarding the Processing of Their Personal Data, of July 7, 2011.

Requests for assistance and cooperation, including joint supervision activities, as well as the information and documentation that the Superintendencies receive from foreign authorities and bodies, shall be confidential and may only be used in accordance with the terms agreed upon in the aforementioned cooperation and information exchange instruments, in which the principle of reciprocity shall be provided for. The obligation to maintain such confidentiality shall apply to the persons contemplated in Article 166 of this law, even when they have ceased to provide their services to the Superintendency, and in case of non-compliance, the sanctions established in that same article shall apply.

(Thus amended by Article 1 of Law No. 9746 of October 16, 2019)

The Superintendency shall determine the cases when advertising of the activities contemplated in this law shall be subject to authorization or other forms of administrative control; to this end, it shall issue the necessary regulations. If supervised subjects fail to comply with these regulations, the Superintendency may order the cessation or rectification of the advertising, by the reasonable and proportionate means it determines, according to the circumstances of each case.

The Superintendency shall establish a window to serve the public requesting information or advice on their rights and the legal means to exercise or protect them, as well as to receive complaints filed with it on matters within its competence.

In preventive or bankruptcy proceedings of issuing companies registered in the National Registry of Securities and Intermediaries, the Superintendency shall have standing to participate as an interested party and exercise all admissible remedies within the proceeding, in defense of the interests of investors.

In any procedure leading to the imposition of sanctions and precautionary measures, the principles of due process must be observed in a summary manner, in accordance with the provisions of Book II of the General Law of Public Administration.

PRECAUTIONARY MEASURES

The General Superintendency of Securities, in case of serious disorder of the market or to prevent damages of impossible or difficult reparation to investors, or when it has indications of the commission of a crime, or in other cases provided for in this law, may order the following precautionary measures, for a maximum period of two months and in accordance with the circumstances of each case:

• a)Temporary suspension of exchange quotations.
• b)Temporary suspension of the trading of specific securities, whether on the exchange or over the counter.
• c)Temporary exclusion from trading of specific securities.
• d)Provisional closure of the establishment.
• e)Suspension of advertising or propaganda carried out in violation of the provisions of Article 13 of this law.

The National Council for Supervision of the Financial System may order, by reasoned resolution, the intervention of a supervised entity, in any of the circumstances provided for in items ii) to viii) of subsection d) of Article 136 of the Organic Law of the Central Bank of Costa Rica, No. 7558, of November 3, 1995. In such case, the rules on intervention contained in Articles 139 and 140 of the cited law shall apply.

The provisions of this article shall not be applicable to issuers.

INFRACTIONS, SANCTIONS, AND THEIR PROCEDURE

1.- Securities exchanges, brokerage firms (puestos de bolsa), investment fund management companies, that carry out activities outside the legally or regulatorily authorized purpose, shall be sanctioned in accordance with the provisions of subsection 4) of Article 158 of this law.

The company responsible for the Securities Clearing and Settlement System or the company responsible for the Central Book-Entry Registry, that carries out activities outside the legally or regulatorily authorized purpose, shall be sanctioned in accordance with the provisions of subsection 2) of Article 158 of this law.

2.- Exchanges or governing entities of other organized markets that admit securities for trading, without due verification of compliance with the requirements established in this law and its regulations, shall be sanctioned in accordance with the provisions of subsection 3) of Article 158 of this law.

3.- Exchanges or governing entities of other organized markets that arbitrarily suspend or exclude from trading the securities of issuers, brokerage firms, agents, or other participants, without the causes indicated in this law or its regulations having occurred, shall be sanctioned in accordance with the provisions of subsection 2) of Article 158 of this law.

4.- Exchanges or governing entities of other organized markets, the company responsible for the Securities Clearing and Settlement System, or the company responsible for the Central Book-Entry Registry, that fail to comply with or disapply the regulations issued by them or by the Superintendency, or disregard the orders or directives issued by it, and thereby affect the correctness or transparency in the formation of market prices, shall be sanctioned in accordance with the provisions of subsection 2) of Article 158 of this law.

5.- Brokerage firms authorized to operate solely on behalf of third parties that acquire or transfer securities on their own account, brokerage firms or exchange agents that fail to comply with the obligations established in Articles 109 or 112 of this law, shall be sanctioned in accordance with the provisions of subsection 3) of Article 158 of this law.

6.- Exchanges, brokerage firms, investment fund management companies, custody entities, or entities adhered to the clearing and settlement service, that do not keep the legally required accounting or records or keep them with essential defects or irregularities that make it difficult to know the patrimonial or financial situation of the entity or the operations in which they participate, shall be sanctioned in accordance with the provisions of subsection 2) of Article 158 of this law.

7.- The company responsible for the Central Book-Entry Registry or the entities responsible for the accounting records that administer them with delay, inaccuracy, or other substantial irregularities, shall be sanctioned in accordance with the provisions of subsection 2) of Article 158 of this law.

8.- Entities adhered to the Securities Clearing and Settlement System that fail to comply with the rules governing their relations with the central registries and with the Central Book-Entry Registry, shall be sanctioned in accordance with the provisions of subsection 4) of Article 158 of this law.

9.- Brokerage firms that do not issue or, when duly required, do not deliver to their clients the documents that accredit the execution of operations carried out in organized markets or issue them with false or inaccurate information, shall be sanctioned in accordance with the provisions of subsection 3) of Article 158 of this law.

10.- Persons, natural or legal, who engage in practices aimed at preventing the free formation of prices in the securities market shall be sanctioned in accordance with the provisions of subsections 1) or 2) of Article 158 of this law, whichever is higher for legal persons, and 1) or 3) of the same article, whichever is higher for natural persons.

11.- Exchanges, brokerage firms, investment fund management companies, custody entities, entities adhered to the Clearing and Settlement System, the company responsible for the Clearing and Settlement System, or the company responsible for the Central Book-Entry Registry, that reduce their equity to levels below eighty percent (80%) of the legal or regulatorily required minimum, for a period of at least six continuous months, shall be sanctioned in accordance with the provisions of subsection 2) of Article 158 of this law.

• 12)Supervised subjects or issuers of securities that fail to comply with:
• a)The obligation to submit to external audits, shall be sanctioned in accordance with the provisions of subsections 2) or 3) of Article 158 of this law, according to the assessment criteria of Article 164.
• b)the accounting rules established in this law or adopted by the National Council for Supervision of the Financial System (Conassif), when the non-compliance makes it difficult to know the true patrimonial or financial condition of the entity or the operations in which it has participated, shall be sanctioned in accordance with the provisions of subsection 3) of Article 158 of this law.
• c)The obligation to keep the legally required accounting or records or keep them with essential defects or irregularities that make it difficult to know the patrimonial or financial situation of the entity or of the securities it issues, shall be sanctioned in accordance with the provisions of subsection 3) of Article 158 of this law.
• d)The obligation to keep the accounting records with the complete supporting information that backs the transactions, where the failure makes it difficult to know the patrimonial or financial situation of the entity or of the securities it issues, shall be sanctioned in accordance with the provisions of subsection 3) of Article 158 of this law.
• e)Keep the records with delays, when the non-compliance makes it difficult to know the true equity or financial condition of the entity or the operations in which it has participated, shall be sanctioned in accordance with the provisions of subsection 3) of Article 158 of this law.

(Thus amended the preceding subsection 12) by Article 1 of Law No. 9746 of October 16, 2019) 13.- Persons, natural or legal, who issue securities without authorization, when such authorization is mandatory, do not observe the basic conditions established in the authorization, do not previously comply with the mandatory compliance requirements established in this law, or place issuances without adhering to the basic conditions previously established and authorized, shall be sanctioned in accordance with the provisions of subsection 4) of Article 158 of this law.

14.- Any natural or legal person who, personally or through an intermediary, carries out fraudulent acts with the aim of achieving a result that would entail at least a serious infraction, shall be sanctioned in accordance with the provisions of subsection 3) of Article 158 of this law if a natural person, or subsection 2) of the same article shall be applied if a legal person.

15.- Any person, natural or legal, who intervenes in or carries out operations on securities that involve a simulation in the transfer of ownership of the securities, shall be sanctioned in accordance with the provisions of subsection 4) of Article 158 of this law.

16.- Supervised entities that refuse to submit to inspections by duly authorized officials of the Superintendency, shall be sanctioned in accordance with the provisions of subsection 2) of Article 158 of this law.

• 17)Natural or legal persons who carry out reports or external audits on supervised entities and companies or on financial groups and conglomerates: a) with defects or irregularities that fail to comply with the legal and regulatory framework applicable to the supervised entity or company in question, or whose reports present deficiencies in form or substance; or b) do not inform the supervisor, at the moment they become aware, of the following situations: illegal or fraudulent operations, serious alterations or omissions of information, situations of financial irregularity, or non-observance of the rules issued by Conassif, that a supervised entity or company presents, or that has been committed by members of the management body, officials, or employees thereof.

The penalty for the infractions indicated in the preceding paragraph shall be up to two hundred base salaries (salarios base), in force at the time the infraction is determined, as defined in Law No. 7337, of May 5, 1993, or the suspension of the external auditors' registry for a period of up to five years, counted from the annual accounting period following the finality of the respective resolution. The sanction shall be imposed by the superintendent or the supervisor responsible, in the case of financial groups or conglomerates, for the supervision of the entity where the infraction was detected, following due process.

(Thus amended the preceding subsection 17) by Article 1 of Law No. 9746 of October 16, 2019) 18.- Investment fund management companies or investment fund custody entities that invest in any assets other than those legally authorized, shall be sanctioned in accordance with the provisions of subsection 2) of Article 158 of this law.

19.- Investment fund management companies or investment fund custody entities that fail to comply with the provisions of Articles 85, 87, or 88 of this law, shall be sanctioned in accordance with the provisions of subsection 4) of Article 158 of this law.

20.- Investment fund management companies or investment fund custody entities that engage in the purchase and sale of their own participation interests (participaciones) or that issue and redeem participation interests (participaciones) of the fund, breaching the limits or conditions imposed by this law and its regulations or those contained in the prospectus of the respective investment fund, shall be sanctioned in accordance with subsection 4) of Article 158 of this law.

21.- Investment fund management companies or investment fund custody entities that carry out operations contrary to the provisions of Article 72 of this law shall be sanctioned in accordance with subsection 3) of Article 158 of this law.

22.- Investment fund management companies or investment fund custody entities that breach the obligations or limits indicated in Article 66 of this law, after having been authorized, shall be sanctioned in accordance with subsection 4) of Article 158 of this law.

23.- Investment fund management companies or investment fund custody entities that breach the principle of joint and several liability, established in the second paragraph of Article 73 of this law, shall be sanctioned in accordance with subsection 2) of Article 158 of this law.

24.- Investment fund management companies or investment fund custody entities that substantially change the content of the prospectus, without complying with the requirements established in this law and its regulations, shall be sanctioned in accordance with subsection 2) of Article 158 of this law.

25.- Individuals or legal entities that breach any of the obligations or prohibitions established in Articles 13, 38, or 57, or that carry out activities outside the legally or regulatorily authorized corporate purpose, shall be sanctioned in accordance with subsection 4) of Article 158 of this law.

26.- Individuals or legal entities that fail to observe any of the requirements established in Articles 54 and 55 of this law shall be sanctioned in accordance with subsection 4) of Article 158 of this law.

27.- Brokerage houses (puestos de bolsa) that carry out activities other than those stated in Article 56 of this law shall be sanctioned in accordance with subsection 2) of Article 158 of this law.

28.- Individuals or legal entities that breach the obligations set forth in Article 59 of this law or breach the prohibition against discriminating against investors set forth in Article 12 of this law shall be sanctioned in accordance with subsection 2) of Article 158 of this law.

29.- Individuals or legal entities that breach, as applicable, any of the obligations or prohibitions established in Articles 34, 35, 105, 106, subsections a), b), c), d), e), and f) of 107, 108, 146, and 148, shall be sanctioned in accordance with subsection 3) of Article 158 of this law.

30.- Individuals or legal entities that breach, as applicable, any of the obligations or prohibitions established in Articles 102, 104, subsections g) and h) of 107, and 37, shall be sanctioned in accordance with subsections 1) and 2) of Article 158 of this law, whichever is higher if it is a legal entity, and 1) and 3) if it is an individual.

Article sheet

The sanctions corresponding to very serious infractions shall be:

1.- A fine in an amount of five times the economic benefit obtained as a direct consequence of the infraction committed.

2.- A fine of five percent (5%) of the company's equity (patrimonio).

3.- A fine of two hundred base salaries, as defined in Law No. 7337, of May 5, 1993.

4.- Suspension of the activities that the violator may carry out in the securities market (mercado de valores) for five years.

5.- Revocation of the authorization to place securities over the counter (colocar valores en ventanilla).

6.- Revocation of the authorization to operate in the securities market (mercado de valores).

Article sheet

1.- Individuals or legal entities that fail to submit to the Superintendency (Superintendencia) or to the exchanges (bolsas) the documents that have been required of them, provided they have been warned in writing of the delay, shall be sanctioned in accordance with subsection 2 of Article 160 of this law.

2.- Brokerage houses (puestos de bolsa) that omit to publish or communicate their commission rates or charge commissions higher than those published shall be sanctioned in accordance with subsection 2 of Article 160.

3.- Exchanges (bolsas), brokerage houses (puestos de bolsa), investment fund management companies, custody entities, or entities adhering to the Clearing and Settlement System (Sistema de compensación y liquidación) that reduce their equity (patrimonio) to levels below eighty percent (80%) of the legal or regulatory minimum required, for a period exceeding two months and less than six months, shall be sanctioned in accordance with subsection 3 of Article 160 of this law.

4.- Entities authorized to legally exercise the transmission or execution of purchase and sale orders for securities in an organized securities market (mercado de valores organizado), that unjustifiably and repeatedly delay in these activities, shall be sanctioned in accordance with subsection 2 of Article 160 of this law.

5.- Investment fund management companies that violate the provisions of subsection f) of Article 71 of this law shall be sanctioned in accordance with subsection 5 of Article 160 of this law.

6.- Supervised entities (entidades fiscalizadas) that engage in advertising contrary to the provisions established by the Superintendency (Superintendencia), in accordance with this law and its regulations, shall be sanctioned in accordance with subsection 5 of Article 160 of this law.

7.- Entities that habitually engage in activities related to the securities market (mercado de valores) and breach the mandatory rules set forth in this law regarding information to their clients, provided the conduct is not classified as a very serious infraction, shall be sanctioned in accordance with subsection 6 of Article 160 of this law.

8.- Authorized individuals or legal entities that breach the principle of priority of the client's interests, in accordance with Article 106 and subsections c) and d) of Article 107 of this law, when the conduct is merely isolated or occasional in nature, shall be sanctioned in accordance with subsection 4 of Article 160 of this law.

9.- Authorized individuals or legal entities that breach the rules issued by the Superintendency (Superintendencia) aimed at regulating conflicts of interest among participants in the securities markets (mercados de valores), in accordance with Article 114 of this law, shall be sanctioned in accordance with subsection 4 of Article 160 of this law.

10.- Individuals or legal entities that breach the obligations or prohibitions set forth in subsections 1), 4), 5), 9), 18), 27), and 28) of Article 157, when the conduct is merely isolated or occasional in nature, shall be sanctioned in accordance with subsection 6 of Article 160 of this law.

11.- Exchanges (bolsas), brokerage houses (puestos de bolsa), investment fund management companies, or companies providing custody services that delay in updating their accounting books or mandatory records for a period exceeding two months shall be sanctioned in accordance with subsection 5 of Article 160 of this law.

12.- Exchanges (bolsas) that breach the investment limits established by the Superintendency (Superintendencia), in accordance with the provisions of Article 33 of this law, shall be sanctioned in accordance with subsection 3 of Article 160 of this law.

13.- (Repealed by Article 13 of Law No. 9746 of October 16, 2019) 14) Supervised subjects or issuers that:

• a)Breach the accounting standards established in this law or adopted regulatorily by the National Council for Supervision of the Financial System (Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero, Conassif), shall be sanctioned in accordance with subsection 4) of Article 160 of this law.
• b)Do not keep accounting records with complete supporting information backing the transactions, shall be sanctioned in accordance with subsection 4) of Article 160 of this law.
• c)Keep records with delays, when the breach is not classified as a very serious infraction, shall be sanctioned in accordance with subsection 4) of Article 160 of this law.

(Thus amended the preceding subsection by Article 1 of Law No. 9746 of October 16, 2019) 15.- Investment fund management companies or investment fund custody entities that breach the provisions of Articles 64, 71 subsection d), or 84 of this law shall be sanctioned in accordance with subsection 3 of Article 160 of this law.

16.- Individuals or legal entities that breach the obligations established in Articles 23 and 24 of this law shall be sanctioned in accordance with subsection 4 of Article 160 of this law.

17.- Investment fund management companies or investment fund custody entities that omit to inform investors in accordance with Article 69 of this law shall be sanctioned in accordance with subsection 5 of Article 160 of this law.

18.- Investment fund management companies or investment fund custody entities that breach the investment limits established in Article 86 of this law shall be sanctioned in accordance with subsection 3 of Article 160 of this law.

19.- Investment fund management companies or investment fund custody entities that breach the obligation to maintain the assets of the investment fund deposited with the custody entities established by this law shall be sanctioned in accordance with subsection 6 of Article 160 of this law.

20.- Investment fund management companies or investment fund custody entities that charge commissions in violation of the rules established in this law and its regulations or the amounts indicated in the prospectus of the respective investment fund shall be sanctioned in accordance with subsection 3 of Article 160 of this law.

21.- Investment fund management companies or investment fund custody entities that breach the provisions of Articles 64, 71 subsection d), or 84 of this law shall be sanctioned in accordance with subsection 5 of Article 160 of this law.

(Thus corrected this article according to the erratum published in La Gaceta No. 28 of February 10, 1998, p. 46) Article sheet

The sanctions corresponding to serious infractions shall be:

1.- Public reprimand to be published in La Gaceta and in a newspaper with national circulation.

2.- A fine in an amount of three times the economic benefit obtained as a direct consequence of the infraction committed.

3.- A fine of two percent (2%) of the company's equity (patrimonio).

4.- A fine of one hundred times the base salary defined in Law No. 7337, of May 5, 1993.

5.- Suspension or limitation of the type or volume of operations or activities that a violator may carry out in the securities market (mercado de valores), for one year.

6.- Suspension of the membership status in the corresponding organized market, for one year.

Article sheet

Acts or omissions by individuals or legal entities, subject to the supervision (fiscalización) of the Superintendency (Superintendencia) and the exchanges (bolsas), as applicable under the terms of this law, which violate the provisions of this law or its regulations and are not classified as serious or very serious infractions in accordance with the preceding articles, shall constitute minor infractions.

Article sheet

The individual or legal entity that incurs any minor infraction shall be sanctioned, according to the nature of the infraction, with:

• a)Private reprimand, consisting of a written communication.
• b)A fine up to an amount of twenty times the base salary defined in Law No. 7337, of May 5, 1993.

Article sheet

Independently of the sanctioning rules of this law, a sanction shall also be imposed in the following cases:

• a)In the case of individuals authorized to act as exchange agents (agentes de bolsa), or individuals whose willful or negligent liability has been determined when sanctioning an entity, the following shall be imposed:

1.- Private reprimand for minor infractions.

2.- Public reprimand, in the case of serious infractions.

3.- A fine up to an amount of two hundred times the base salary defined in Law No. 7337, of May 5, 1993, in the case of very serious infractions.

• b)In the case of a director, legal representative, or employee of an entity subject to the supervision of the Superintendency (Superintendencia), the following shall be imposed:

1.- Suspension from the exercise of his position for up to one year, in the case of serious infractions.

2.- Removal from office and disqualification from holding management or directorship positions in entities subject to the supervision of the Superintendency (Superintendencia), for a period of up to five years, in the case of very serious infractions.

Article sheet

To impose the sanctions set forth in this title, the Superintendency (Superintendencia) or, as applicable, the securities exchanges (bolsas de valores), shall take into account the following assessment criteria:

• a)The gravity of the infraction.
• b)The threat or damage caused.
• c)Evidence of intent.
• d)The ability to pay.
• e)The duration of the conduct.
• f)The recidivism of the violator.

Article sheet

The securities exchanges (bolsas de valores) shall have competence to impose the sanctions set forth in this title in relation to the brokerage houses (puestos de bolsa) and exchange agents (agentes de bolsa) that operate therein. To do so, they shall apply a procedure equivalent to that indicated in this title. When an exchange initiates a sanctioning procedure, it must immediately notify the Superintendency (Superintendencia), in the manner regulated by the latter.

The resolution initiating a procedure and the final resolution of the exchange shall have an appeal recourse before the Superintendency (Superintendencia), which must be filed within the three business days following its notification. Persons upon whom a sanction has been imposed shall have standing to appeal, but also any other individual or legal entity that has a legitimate interest in having the resolution modified, whether or not it imposes sanctions.

The competence indicated in the preceding paragraph does not exclude or limit, in any way, the powers of the Superintendency (Superintendencia) to initiate investigative procedures and impose sanctions on brokerage houses (puestos de bolsa) and exchange agents (agentes de bolsa). In particular, it shall be the obligation of the Superintendency (Superintendencia) to exercise supervision (fiscalización) and impose the corresponding sanctions, in cases concerning compliance with capital adequacy rules and other prudential supervision rules relating to brokerage houses (puestos de bolsa).

When an exchange has initiated a procedure, the Superintendency (Superintendencia) may assume (avocarse) the direction of the procedure at any time, by mere written notification to the respective exchange and to the parties. In such case, the exchange must submit the complete case file to the Superintendency (Superintendencia), within the time limit set by the latter. From the assumption (avocación) onwards, the Superintendency (Superintendencia) shall issue the procedural acts and the final resolution, which shall have a reconsideration recourse within the five business days following its notification. When the Superintendency (Superintendencia) assumes (avoque) a case that is ready for final resolution, it may order evidence for better provision (prueba para mejor proveer).

Article sheet

Except in the cases provided for in current regulations, as well as the disclosure of material information to the public or by judicial order, the directors of the National Council for Supervision of the Financial System (Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero, Conassif), as well as officials, employees, and advisors of said body, of the superintendencies, and the directors, employees, and advisors of the securities exchanges (bolsas de valores), are prohibited from disclosing information relating to supervised subjects (sujetos fiscalizados) and transactions of the organized markets in accordance with this law, which they learn by virtue of their position. Such prohibition shall remain even when the aforementioned persons cease to provide their services, until the respective information becomes public. In case of doubt regarding the disclosure of particular information, the Conassif shall decide accordingly.

The directors of the Conassif, as well as the officials, employees, and advisors of said body, and officials, employees, and advisors of the superintendencies, shall maintain the confidentiality of requests for information and assistance submitted to them by foreign authorities and bodies, as well as of the information they receive originating from such authorities or bodies, in accordance with the terms provided in agreements or instruments signed for such purposes. The referred obligation shall remain even when the aforementioned persons cease to provide their services.

The violation of the prohibition contained in this article shall be sanctioned according to the provisions of Article 203 of the Penal Code. In the case of officials of the superintendencies, it shall additionally constitute a serious fault for labor purposes and they shall be sanctioned with dismissal without employer liability, following due process, without prejudice to any applicable civil liabilities. The superintendent and intendant shall be responsible for reporting any unlawful acts of which they have knowledge to the Public Prosecutor's Office (Ministerio Público).

(Thus amended by Article 1 of Law No. 9746 of October 16, 2019) Article sheet

To apply the sanctions set forth in this law, the Superintendency (Superintendencia) shall follow, to the extent compatible, the procedure established in Article 151 et seq. of the Organic Law of the Central Bank of Costa Rica (Ley Orgánica del Banco Central de Costa Rica), No. 7558, of November 3, 1995, and supplementarily the provisions of the General Law of Public Administration (Ley General de la Administración Pública).

Article sheet

The exercise of the sanctioning power of the Superintendency (Superintendencia) is independent from any other actions and liabilities, civil or criminal, that may arise from the sanctioned acts.

When the Superintendency (Superintendencia), in the exercise of its functions, becomes aware of facts that could be considered as constituting a crime, it shall bring them to the attention of the Public Prosecutor's Office (Ministerio Público) as soon as possible.

Article sheet

SOLE CHAPTER

NATIONAL SUPERVISION COUNCIL OF THE FINANCIAL SYSTEM

The General Superintendency of Financial Entities (Superintendencia General de Entidades Financieras), the General Superintendency of Securities (Superintendencia General de Valores), and the Superintendency of Pensions (Superintendencia de Pensiones) shall operate under the direction of a body called the National Council of Supervision of the Financial System (Consejo nacional de supervisión del sistema financiero), also called the National Council (Consejo nacional), which shall be composed as follows:

• a)Five members, who shall not be public officials, shall be appointed by the Board of Directors of the Central Bank of Costa Rica (Banco Central de Costa Rica), by a majority of at least five votes. They shall remain in their positions for five years and may be reelected only once. From among them and for periods of two years, the National Council (Consejo nacional) shall elect its president, who may be reelected. For these purposes, persons dedicated to teaching shall not be considered public officials.
• b)The Minister of Finance or, in his absence, a Vice Minister from that ministry.
• c)The President of the Central Bank of Costa Rica or the General Manager.

The General Superintendent of Financial Entities, the General Superintendent of Securities, and the Superintendent of Pensions shall attend the sessions of the National Council (Consejo nacional), with voice but without vote. Nevertheless, the National Council (Consejo nacional) may session solely with the presence of its members, when so agreed.

Article sheet

The requirements, impediments, incompatibilities, grounds for cessation, liability, prohibition, and remuneration established in Articles 18 to 24 of the Organic Law of the Central Bank of Costa Rica (Ley Orgánica del Banco Central de Costa Rica) shall apply to the members of the National Council (Consejo nacional).

By virtue of his directing and coordinating functions, the President of the National Council (Consejo nacional) shall receive fees fifty percent (50%) higher than those received by the other directors.

Article sheet

The functions of the National Council of Supervision of the Financial System (Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero) are:

• a)To appoint and remove the General Superintendent of Financial Entities, the General Superintendent of Securities, and the Superintendent of Pensions; likewise, the respective intendants (intendentes), auditors, and the internal sub-auditor of the Superintendency of Financial Entities.
• b)To approve the rules concerning the authorization, regulation, supervision, oversight (fiscalización), and monitoring that, in accordance with the law, must be executed by the General Superintendency of Financial Entities, the General Superintendency of Securities, and the Superintendency of Pensions. Requirements that unduly restrict the access of economic agents to the financial market, limit free competition, or include discriminatory conditions may not be established.
• c)To order the suspension of operations and the intervention of subjects regulated by the Superintendencies, and also to decree intervention and request liquidation before the competent authorities.
• d)To suspend or revoke the authorization granted to subjects regulated by the different Superintendencies or the authorization to conduct a public offering, when the respective subject does not comply with the requirements of the law or the regulations issued by the National Council, or when the continuity of the authorization could affect the interests of savers, investors, members (afiliados), or the integrity of the market.
• e)To approve the rules applicable to the procedures, requirements, and deadlines for the merger or transformation of financial entities.
• f)To approve the rules concerning the constitution, transfer, registration, and operation of financial groups, in accordance with the Organic Law of the Central Bank of Costa Rica (Ley Orgánica del Banco Central de Costa Rica).
• g)To hear and resolve on appeal the recourses filed against the resolutions issued by the Superintendencies. The resolutions of the Council shall exhaust the administrative channel.
• h)To hear, on appeal, the resolutions issued by the securities exchanges (bolsas de valores) regarding the authorization of brokerage houses (puestos de bolsa) and the imposition of sanctions on brokerage houses and exchange agents, according to the Securities Market Regulatory Law (Ley Reguladora del Mercado de Valores). Any person with a legitimate interest shall be empowered to appeal.
• i)To regulate the exchange of information and cooperation that the different superintendencies may carry out among themselves, whether for purposes of consolidated prudential supervision, market conduct, for international cooperation based on agreements signed with foreign counterparts, or any other aspect deemed important for the fulfillment of their functions. The superintendencies that share information must maintain the corresponding confidentiality obligations, including those related to the request for information, in the case of international cooperation. The members of Conassif, superintendents, intendants (intendentes), other officials of the superintendencies, or any other individual or legal entity providing services to the superintendency who breaches confidentiality duties shall be subject to the corresponding administrative, civil, and criminal sanctions.

(Thus amended the preceding subsection by Article 3 of Law No. 9746 of October 16, 2019) j) To approve the general organizational rules of the Superintendencies and the internal audits.

• k)To approve the annual operational plan, the budgets, their modifications, and the budgetary liquidation of the Superintendencies, within the overall limit set by the Board of Directors of the Central Bank of Costa Rica, and to submit them to the Office of the Comptroller General of the Republic (Contraloría General de la República) for final approval.
• l)To approve the annual report (memoria anual) of each Superintendency, as well as the annual reports that the Superintendents must render on the performance of the subjects supervised by the respective Superintendency.
• m)To appoint, at the opportune time and for periods deemed convenient, advisory committees composed of representatives of the supervised subjects (sujetos fiscalizados), investors, or other economic sectors, to examine specific topics and issue recommendations of a non-binding nature.
• n)To approve the rules defining which individuals or legal entities, related by ownership or management to the supervised subjects (sujetos fiscalizados), shall be considered part of the same economic interest group, to ensure adequate diversification of portfolios and to resolve and avoid conflicts of interest.
• ñ)To approve the provisions relating to accounting and auditing standards, according to generally accepted accounting principles, as well as the frequency and disclosure of the external audits to which supervised subjects must mandatorily submit. In case of conflict, these standards shall prevail over those issued by the College of Public Accountants of Costa Rica (Colegio de Contadores Públicos de Costa Rica).
• o)To approve the standards regarding the periodicity, scope, procedures, and publication of reports rendered by external audits of supervised entities, in order to achieve the greatest reliability of these audits. The audit firms or independent professionals providing these services must be registered in the Registry of External Auditors (Registro de Auditores Externos). By regulation, Conassif shall establish the operational rules for this Registry, which shall include the requirements and procedure for registration, suspension, and deregistration, as well as the superintendency that will manage this Registry, among others.

(Thus amended the preceding subsection by Article 30 of Law No. 9768 of October 16, 2019) p) To approve the rules applicable to the internal audits of the entities supervised (fiscalizados) by the Superintendencies, so that they properly execute the functions inherent to their activity and ensure that such entities comply with legal standards.

• q)To approve the rules guaranteeing the supervision and safeguarding of the financial soundness of the pension regimes of the Judicial Branch and any others created by law or collective agreements.
• r)To resolve conflicts of competence that arise between the Superintendencies.
• s)To exercise the other powers conferred in the respective laws, regarding the subjects supervised by the General Superintendency of Financial Entities, the General Superintendency of Securities, and the Superintendency of Pensions.
• t)To establish, via regulation, fees or tariffs for specific procedures or services, such as, but not limited to, authorization procedures, registrations, and certifications or verifications that the superintendencies must issue at the request of regulated, supervised, or overseen entities, or third parties, all in accordance with the legal system. The amounts established for these fees must reflect the cost of the service and shall be transferred to the Central Bank of Costa Rica.

(Thus added the preceding subsection by Article 3 of Law No. 9746 of October 16, 2019) The National Council may entrust the hearing of specific matters to commissions composed of some of its members, in accordance with the rules it establishes.

(Thus amended by Article 81 of Law No. 7983 of February 16, 2000) Article sheet

The National Council of Supervision of the Financial System (Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero) shall have an Internal Audit whose main function shall be to verify the compliance, sufficiency, and validity of the internal control system established by the Administration of the General Superintendency of Financial Entities, the General Superintendency of Securities, the General Superintendency of Insurance, and the Superintendency of Pensions.

The Internal Audit shall report directly to the National Council of Supervision of the Financial System and shall operate under the direction of an internal auditor, appointed by said Council with the vote of at least four of its members, in accordance with the procedures of the Office of the Comptroller General of the Republic (Contraloría General de la República), pursuant to the General Law of Internal Control (Ley general de control interno), No. 8292, of July 31, 2002. The provisions contained in Articles 18, 19, 20, and 21 of the Organic Law of the Central Bank of Costa Rica (Ley orgánica del Banco Central de Costa Rica), No. 7558, of November 3, 1995, shall apply to this official.

The removal of the auditor shall observe the provisions of the Organic Law of the Office of the Comptroller General of the Republic (Ley orgánica de la Contraloría General de la República) and shall require the vote of at least four members of the National Council. The vote of each member shall be nominal and reasoned, which shall be recorded in the minutes.

The internal auditor must attend the sessions of the National Council, where they shall have a voice but no vote.

(Thus added by Article 50, paragraph a) of Law No. 8653 of July 22, 2008) ---

SUPERINTENDENTS AND INTENDANTS

The General Superintendency of Financial Entities, the General Superintendency of Securities, and the Superintendency of Pensions shall each have a Superintendent and an Intendant, who shall be appointed by the National Council, by a majority of at least five votes, for five-year terms and may be reelected as many times as the National Council agrees.

The superintendents and intendants shall be subject to the provisions of articles 18 through 23 of the Organic Law of the Central Bank of Costa Rica. They may be removed at any time by the National Council, by a majority of at least five votes if, in the proceeding initiated for that purpose, it is determined that they have ceased to meet the requirements necessary for their appointment, that they have incurred any cause for disqualification, incompatibility, or cessation of duties, or that they have engaged in gross negligence in the performance of their duties.

Regarding the appointment and removal of personnel of each Superintendency, as well as the application of the disciplinary regime, the superintendents shall exhaust the administrative channel. The internal auditors of the superintendencies and the personnel of said audit offices shall be exempt.

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The superintendents and intendants must include in their annual declaration of assets, pursuant to the Law on Illicit Enrichment of Public Officials, a detailed reference to the status of their obligations with any of the supervised entities. When an official of any Superintendency obtains direct or indirect credit from any of the supervised entities, they must report it in writing to the respective superintendent within one month following the formalization of the respective transaction.

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BUDGET AND SERVICE REGIME

The budget of the General Superintendency of Financial Entities (Sugef), the General Superintendency of Securities (Sugeval), the Superintendency of Pensions (Supén), and the General Superintendency of Insurance (Sugese) shall be financed fifty percent (50%) with resources from the Central Bank of Costa Rica and fifty percent (50%) through mandatory contributions from the supervised entities. For these purposes, the budget of each Superintendency shall be understood to include the expenditure of the National Council for Supervision of the Financial System (Conassif), which shall be allocated annually, proportionally, to the amount of their respective budgets.

Likewise, the Central Bank shall be responsible for ensuring that the superintendencies timely receive the funds to cover their budget.

The budget proposals of the superintendencies and Conassif shall be sent for consultation to the supervised entities. Their observations shall be analyzed but shall not be binding for the final version of the budgets sent for the knowledge of the Board of Directors of the Central Bank and for the respective approval of the Comptroller General of the Republic. The observations must be sent, in the form and by the means indicated by regulation, within a maximum period of ten business days after receipt of the budget proposals. The result of the analysis of the observations received, both those accepted and those rejected, shall be published within the following ten calendar days after the reception period closes, on the websites of each superintendency, Conassif, and the Central Bank of Costa Rica.

The current expenditure of the budget of the superintendencies and Conassif shall not grow annually by more than sixty-five percent (65%) of the average growth of the nominal gross domestic product for the four years prior to the year of formulation of said budget. To determine the annual growth, the current expenditure of the immediately prior approved institutional budget shall be taken as a reference.

(Thus reformed by Article 1 of Law No. 9746 of October 16, 2019) ---

Each entity supervised by the General Superintendency of Financial Entities (Sugef), the General Superintendency of Securities (Sugeval), and the General Superintendency of Insurance (Sugese) shall contribute, up to a maximum of two percent (2%) of its gross annual income, to the financing of the effective expenses of the respective superintendency. For insurance and reinsurance entities supervised by the General Superintendency of Insurance, income from reinsurers shall not be taken into account for the purposes of this article.

Each entity supervised by the Superintendency of Pensions (Supén) shall contribute up to a maximum of zero point zero two percent (0.02%) of managed assets or zero point zero zero two percent (0.002%) of the amount paid in pensions, in the case of those supervised entities that do not manage assets. Within these maximum limits, the superintendencies may charge each supervised entity a higher marginal contribution when the risk profile of the supervised entity requires a greater supervisory effort. The calculation of the cost of that additional effort shall be made based on the costing of the tasks performed and according to the procedures to be established in the respective regulation.

In the case of non-financial issuers, the contribution shall be up to zero point one percent (0.1%) annually on the amount of the issuance. The entities obligated by articles 15 and 15 bis of Law No. 7786, Law on Narcotics, Psychotropic Substances, Drugs of Unauthorized Use, Related Activities, Money Laundering, and Terrorist Financing, of April 30, 1998, shall contribute a fee. This fee may be differentiated, as defined by the National Council for Supervision of the Financial System (Conassif) based on the risk profile of the supervised entity, its structure, the quantity and amount of its transactions, and its vulnerability to risk. Conassif shall set the amount of said fee annually, according to changes in relation to the number and type of registered entities and costs of the supervisory process. The fee shall be paid annually.

By regulation of the Executive Branch, the percentages of the contribution, both regular and marginal for greater supervisory effort, shall be specified according to the various types of supervised entities, within the maximum limits indicated above, so as to cover fifty percent (50%) of the expenses of each of the superintendencies. An additional contribution shall not be imposed when the same entity is subject to the supervision of more than one superintendency; rather, the entity in question shall contribute only to the budget of its natural or principal supervisor, in accordance with the terms of the regulation.

In the event of default, the amount of the owed contributions shall accrue the delinquent interest rate defined in Law No. 4755, Code of Tax Regulations and Procedures, of May 3, 1971.

(Thus reformed by Article 1 of Law No. 9746 of October 16, 2019) ---

The National Council shall adopt the necessary measures so that the remuneration of professional-level officials of the superintendencies is determined taking into account the prevailing remuneration in the national financial market as a whole, in order to guarantee the quality of the personnel.

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No official of the superintendencies may be a director, manager, legal representative, agent, employee, or partner of any of the entities supervised by the superintendencies; nor may they have any direct or indirect participation in the capital of those entities, except for being an associate in cooperatives, housing mutuals, or solidarity associations, owner of shares in investment funds, or affiliated with pension funds.

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When an administered party files a civil or criminal liability lawsuit personally against any of the members of the National Council for Supervision of the Financial System (Conassif), the Board of Directors of the Central Bank of Costa Rica, the manager and sub-manager of the Central Bank, the superintendents and intendants of the National Financial System, the officials of the superintendencies with decision-making power in financial supervision matters, and the directing bodies of the administrative sanctioning proceedings, for acts or conduct related to the exercise of their duties, functions, or powers related to or resulting from financial supervision or regulatory activity, the National Council for Supervision of the Financial System, the Central Bank, or the supervisory bodies of the National Financial System, as applicable, shall assume, if expressly requested by the persons indicated in the first paragraph of this article, the complete judicial defense, through their respective legal advisory offices. In the event of a potential conflict of interest for the legal advisory office charged with the defense, it must be assumed by one of the other legal advisory offices of the Central Bank, the superintendencies, or the National Council for Supervision of the Financial System, as applicable. The defense shall include, among others, the posting of bonds, effects of precautionary measures, fees of external notaries and experts, and the posting of guarantees.

These same defense costs shall also be covered by the indicated institutions when any of the persons covered by this article is summoned before other administrative instances or legislative committees, even if the administrative act has not been declared null and void by final judgment in court.

The legal advisory offices of the Central Bank and its deconcentrated bodies are empowered to assume the defense of the servants and former servants of the entities they represent when they are the subject of any type of administrative or judicial complaint for the performance of their duties, being able to rely for that purpose on the technical advice of the other administrative units of the institution.

If the official or public servant, or whoever was one at the time, is found personally liable in court for the acts imputed in the lawsuit, and as long as it is proven in the judgment that the servant or official acted with intent or gross negligence, they must assume, also personally, and once the respective judgment is final, the payment of the sums to which they are condemned and reimburse the bodies or entities that assumed the costs of their defense for the entirety of the resources invested in them. Civil and criminal judges must expressly analyze the existence of negligence or intent in the conduct of the official or former official when resolving the lawsuits referred to in this article.

(Thus added by Article 8 of Law No. 9746 of October 16, 2019) ---

FINAL PROVISIONS

Any reference in any law or regulation to the National Securities Commission shall be understood to refer to the General Superintendency of Securities, established in this law.

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This law does not affect the validity of the regulations and agreements issued by the National Securities Commission, the General Superintendency of Financial Entities, and the Superintendency of Pensions, which shall remain fully in force as long as they are not modified or replaced in accordance with the provisions of this law.

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The General Superintendency of Financial Entities, the General Superintendency of Securities, and the Superintendency of Complementary Pensions may use electronic or magnetic means of transmission and storage of data to request information from the supervised entities and to maintain their files, minutes, and other documents. The information thus maintained shall have evidentiary value equivalent to that of documents for all legal purposes.

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In the Organic Law of the Central Bank of Costa Rica, in the Law on the Private Regime of Complementary Pensions, and in any other law or regulation, any reference to the Directive Council of the General Superintendency of Financial Entities or to the Directive Council of the Superintendency of Pensions shall be understood to refer to the National Council for Supervision of the Financial System created in this law.

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The Board of Directors of the Central Bank of Costa Rica, the Board of Directors of the National Securities Commission, the Directive Council of the General Superintendency of Financial Entities, and the Directive Council of the Superintendency of Pensions are empowered to adopt all necessary administrative and budgetary measures within their respective competences to prepare for the start of operations of the National Council for Supervision of the Financial System. The latter is also empowered, once it has been integrated, to adopt the administrative, budgetary, and reorganization measures necessary for the effective start of operations of the Superintendency created in this law.

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The account holder may designate beneficiaries in the event of death. When death occurs, the beneficiaries, upon merely proving the account holder's death, shall assume, by operation of law and without the need for judicial or administrative proceedings, their ownership. They shall only require their identification and, if they are minors, that of their representatives.

Beneficiaries may be designated by physical, digital, electronic, or computer means:

• a)In checking and savings accounts, as well as in certificates of deposit, nominative and individual securities of clients, term savings contracts, and safe deposit boxes in entities subject to the oversight of the General Superintendency of Financial Entities (Sugef). In the event that the automatic renewal of dematerialized investment certificates has been agreed with the financial entity, the designation of beneficiaries shall remain valid for all certificates derived from automatic renewals, unless the account holder changes such designation. When a security is transferred by endorsement, any designation of beneficiaries that has been made shall become void, and the endorsee may make a new designation of beneficiaries as the new account holder.
• b)In the securities custody and cash accounts of clients, in entities subject to the oversight of the General Superintendency of Financial Entities (Sugef) or the General Superintendency of Securities (Sugeval).
• c)In the shares issued by investment funds subject to the oversight of the General Superintendency of Securities (Sugeval).
• d)In all those securities issued, in physical and digital form, corresponding to issuances authorized by the General Superintendency of Securities (Sugeval). In this case, the designation of the beneficiary shall cease immediately when, by instruction of the account holder, the security is offered in any transaction involving a change of ownership.

If the custody accounts or the securities referred to in this article have been given as collateral to a third party, the beneficiaries may exercise their right only after their release has been effected.

• e)In the funds of the mandatory regime, in the funds of the voluntary complementary pension regime, and in the special funds regulated by Law 7983, Worker Protection Law, of February 18, 2000, supervised by the Superintendency of Pensions (Supén).

(Thus reformed by Article 2 of Law No. 10181 of May 5, 2022) ---

AMENDMENTS TO OTHER LAWS

Articles 239, 240, 241, and 366 of the Penal Code are reformed. The texts shall read:

• a)"Article 239.- Fraudulent offering of credit instruments Whoever offers to the public bonds of any kind, shares, or obligations of commercial companies, disguising or concealing true facts or circumstances or affirming or insinuating false facts or circumstances, shall be sanctioned with a prison sentence of six months to two years.

The sentence may be increased up to double when it involves a public offering of securities.

• b)Article 240.- Publication and authorization of false balance sheets The founder, director, administrator, manager, proxy, trustee, or auditor of a commercial company or cooperative or other commercial establishment who knowingly publishes or authorizes a false or incomplete balance sheet, profit and loss account, or the corresponding reports, shall be sanctioned with a prison sentence of six months to two years.

The sentence may be increased up to double when it involves an entity that makes a public offering of securities.

• c)Article 241.- Authorization of improper acts The director, administrator, manager, or proxy of a commercial company or cooperative who knowingly lends their assistance or consent to acts contrary to the law or the bylaws, from which some harm may result to the represented entity or the public, shall be sanctioned with a prison sentence of six months to two years.

The sentence may be increased up to double when it involves an entity that makes a public offering of securities." d) "Article 366.- Instruments equivalent to currency For the purposes of the application of criminal law, the following are equivalent to currency:

1.- National or foreign paper money and legal tender; 2.- Credit or debit cards; 3.- National or municipal debt securities and their coupons; 4.- Bonds or bills of the national or municipal treasuries; 5.- Bearer securities, certificates, and shares, their coupons, and bonds and bills issued by a foreign government; 6.- Mutilated or altered currency; and 7.- Electronic book entries." ---

A new Section IV, to be named "Securities Market Offenses (Delitos Bursátiles)," is added to Title VIII, "Offenses against good faith in business," of the Penal Code. It shall consist of two new articles, with the rest of the Penal Code's numbering moved accordingly. The texts shall read:

• a)"Article 244.- Market price manipulation Whoever, with the intent to obtain a benefit for themselves or a third party, or to harm another market participant, causes the price of securities traded on the exchange to rise, fall, or remain, through the affirmation or simulation of false facts or circumstances or the distortion or concealment of true facts or circumstances, in a manner that induces error regarding the essential characteristics of the investment or the issuances, shall be sanctioned with a prison sentence of three to eight years.
• b)Article 245.- Use of privileged information Whoever, knowing privileged information relating to securities traded on the exchange, their issuers, or the securities markets, acquires or disposes of, for themselves or through a third party, securities of said issuers with the purpose of obtaining an undue benefit for themselves or a third party, shall be sanctioned with a prison sentence of three to eight years.

For the purposes of this article, privileged information is considered that which, by its nature, may influence the prices of the securities issued and which has not yet been made known to the public." ---

A final paragraph is added to Article 483, two final paragraphs to Article 1104, and a final paragraph to Article 1111 of the Civil Code.

• a)A final paragraph is added to Article 483, whose text shall read: "Article 483.- [...] The requirement of notification to the debtor shall not be required in the cases provided for in Article 1104 of this Code." b) Two final paragraphs are added to Article 1104, whose texts shall read: "Article 1104.- [...] The exception to notification also prevails in cases where contractual provisions have been made in this regard and provided that these are transactions in which rights are assigned as components of a loan portfolio for:
• a)Guaranteeing the issuance of securities through a public offering. b) Constituting the assets of a company, with the objective that the company issue securities that can be publicly offered and whose amortization and interest payments are guaranteed with said assets.

The assignment shall be valid from its date, as recorded in the public document of certain date. These transactions shall be exempt from the payment of any stamp and tax, and professional fees shall be established by mutual agreement between the parties." c) A final paragraph is added to Article 1111, whose text shall read: "Article 1111.- [...] For the transactions provided for in paragraphs a) and b) of numeral 1104, the debtor may only assert, against the assignee, the defense of payment, provided that it is documented and was made prior to the assignment, and the defense of nullity of the credit relationship." ---

Articles 102, 120, 138, 491, 492, 632, 648, 649, 805, and 826 of the Commercial Code are reformed, whose texts shall read:

• a)The second paragraph of Article 102 of the Commercial Code is repealed.
• b)Article 120 is reformed, whose text shall read: "Article 120.- The share (acción) is the security by which the status of partner is accredited and transmitted. Common shares—also called ordinary shares—grant identical rights and represent equal parts of the capital stock and must be nominative. The issuance of no-par-value shares is prohibited. Both common shares and preferred shares or other equity securities may be issued in national or foreign currency." c) A final paragraph is added to Article 138, whose text shall read: "Article 138.- [...] The provisions of this article shall not apply when it involves companies whose shares are registered in the National Registry of Securities and Intermediaries and are traded through an authorized stock exchange." d) Two paragraphs are added to Article 491, whose texts shall read: "Article 491.- [...] This notification shall not be necessary in cases where, previously established as valid in the initial contract, these are transactions in which rights are assigned as components of a loan portfolio for:
• a)Guaranteeing the issuance of securities through a public offering. b) Constituting the assets of a company, with the objective that the company issue securities that can be publicly offered and whose amortization and interest payments are guaranteed with said assets.

The assignment shall be valid from its date, as recorded in the public document of certain date. These transactions shall be exempt from any stamp and tax, and notarial fees shall be established by mutual agreement between the parties." e) A final paragraph is added to Article 492, whose text shall read: "Article 492.- [...] For purposes of the cases established in paragraphs a) and b) of the preceding numeral, the debtor may only assert against the assignee the defense of payment, provided that it is documented and was made prior to the assignment, and the defense of nullity of the credit relationship." f) Article 632 is reformed to read as follows: "Article 632.- At the request of clients, banks shall certify, through microfilming, digital imaging, or electronic file, a detail of the checks they have paid charged to their checking accounts. The maximum period to request this certification shall be four years from the date of payment of the check, and the banks may charge for this service. The certified microfilm or digital image shall constitute full proof with respect to all documents related to the operation of checking accounts and shall have the same legal value as the original document. The Central Bank of Costa Rica shall determine, in the Payment System Regulation, the conditions that the certified digital image must meet." g) A second paragraph is added to Article 648, whose text shall read: "Article 648.- [...] A trust (fideicomiso) may be constituted over assets or rights as guarantee for an obligation of the trustor (fideicomitente) to the trustee-beneficiary (fideicomisario). In such case, the trustee (fiduciario) may proceed with the sale or auction of the assets in the event of default, all in accordance with the provisions of the contract." h) Article 649 is reformed to read as follows: "Article 649.- In investments, to reduce the risk of possible losses, the trustee (fiduciario) must diversify them and may not invest more than one third of the trust's equity in a single business, except with the express authorization of the trustor (fideicomitente)." i) Article 805 is reformed, whose text shall read: "Article 805.- Ownership of the check is transferred by endorsement, except in the case of a bearer check, in which case simple delivery suffices. The check may be endorsed only once, without counting for this purpose the endorsement for deposit into an account of a bank or authorized financial entity.

Checks drawn in favor of a legal entity may not be transferred by endorsement. Only the beneficiary legal entity may cash it or deposit it into an account of that entity." j) Article 826 is reformed, whose text shall read: "Article 826.- [...] When the check contains the word 'bank' on the front, between two parallel lines, the check may not be endorsed but must necessarily be deposited into an account of the beneficiary in a bank or authorized financial entity. If the particular name of a bank or authorized financial entity has been added to the word 'bank', the check may only be deposited into an account opened in that specific establishment." ---

7558 The following articles of the Organic Law of the Central Bank of Costa Rica, No. 7558, of November 3, 1995, are reformed as follows:

• a)Subsection m) of Article 28 is reformed, whose text shall read: "Article 28.- Powers, competences, and duties [...] m) Approve the annual budget of the Institution and extraordinary budgets. Both shall require the approval of the Comptroller General of the Republic. Likewise, it may issue its own policies on job classification and evaluation; for this purpose, it shall take into account the particularities and specific needs of the functions performed by its bodies, units, and deconcentrated bodies. [...]" b) Article 40 is reformed, whose text shall read: "Article 40.- Internal organization The Central Bank of Costa Rica shall have the internal administrative organization that, in the judgment of the Board of Directors, is essential to create for the better service of the institution.

The offices and units of the State and the autonomous institutions shall be obliged to provide their assistance to the departments of the Central Bank, so that these may efficiently fulfill their functions. For this purpose, they must provide them, as soon as possible, with the data, reports, and studies they request.

Failure to comply with this obligation by the responsible officials of the offices and units of the State and the autonomous institutions shall be considered a serious breach of the duties of the position.

Solely for statistical purposes, the officials of the Central Bank of Costa Rica shall have access to tax information. They must observe the same prohibitions and limitations established in Article 117 of the Code of Tax Regulations and Procedures, Law No. 4755, of May 3, 1971; in addition, they shall be subject to the provisions of Article 203 of the Penal Code." c) A subsection f) is added to Article 52, whose text shall read: "Article 52.- Credit operations [...] f) Buy and sell securities in the banking and stock markets, through the repurchase agreement (reporto) figure or other similar ones, using for this purpose securities issued by the Central Bank of Costa Rica itself or by the Government that are in circulation and that come from the secondary market. The Board of Directors shall regulate the terms for formalizing these operations." d) Article 69 is reformed, whose text shall read: "Article 69.- Organization of the payment system The Board of Directors of the Central Bank of Costa Rica shall organize and regulate the functioning of the payment system, in such a way as to guarantee to the users of financial and banking services that the entities authorized to operate in the Clearing House and in the ...by the electronic systems that the Central Bank establishes, will credit the value of the transfers received and the compensable instruments belonging to other participants, within a specific period after the respective final settlement is confirmed in the current account maintained by the participant at the Central Bank. The Board of Directors of the Central Bank will determine, in the Reglamento del Sistema de Pagos, that period and the conditions required for an entity to participate in the systems that the Central Bank establishes. In any case, the maximum period for crediting will be five o'clock in the afternoon on the business day following the date on which the compensable instrument or the transfer was received.

If a participant in the payment system fails to comply with the crediting period to a user, the offender must pay the affected party compensation equivalent to applying, to the amount credited late, an annualized rate equal to the rediscount rate charged by the Central Bank plus five percentage points, for the time of delay in crediting. If the participant does not make the respective payment, the affected party may report it to the Central Bank so that the Bank certifies the debt as an enforceable instrument (título ejecutivo).

Additionally, the Central Bank will impose on the offender, after an open procedure for this purpose, the following sanctions:

• a)Written reprimand, the first time.
• b)Fine of five percent (5%) on the amount credited late, the second time within the same calendar year.
• c)Fine of ten percent (10%) on the amount credited late, the third time within the same calendar year.

The Clearing House (Cámara de Compensación) will be subject to the supervision and oversight of the Superintendencia General de Entidades Financieras.

For crediting purposes, bank hours are established for all participants in the Sistema de Pagos, whose business day will be defined in the Reglamento del Sistema de Pagos.

The Central Bank may charge authorized participants for the provision of the services it establishes, and the corresponding fees will be defined in the Reglamento del Sistema de Pagos." e) Subsection a) of Article 128 is amended, and its text will read:

"Article 128.- Powers of the Consejo Directivo [...]

• a)Issue general rules for organization, personnel, operation of its own Internal Audit, and other rules necessary for the development of the work of the Superintendencia.

[...]" f) The following sentence is added to subsection u) of Article 128, and its text will read:

"Article 128.- Powers of the Consejo Directivo [...]

• u)[...] The merger or transformation of entities subject to the supervision of the Superintendencia General de Entidades Financieras must be previously authorized by it, in order to ensure the stability and solvency of the prevailing entity and compliance, by the latter, with the applicable prudential supervision rules, all in accordance with the respective regulation. The regulation must set peremptory deadlines for the Superintendencia to analyze and rule on merger or transformation projects. [...]" g) The second paragraph of Article 135 is amended, and its text will read:

"Article 135.- Limits on operations [...]

The maximum limit will be a sum equivalent to twenty percent (20%) of the subscribed and paid-in capital, as well as of the non-redeemable equity reserves of the financial entity. In the mortgage departments of banks and in the Departamento de Crédito Rural of the Banco Nacional, the maximum credit may not exceed ten percent (10%) and twenty-five percent (25%), respectively, of their capitals and equity reserves. Without exceeding the maximum limits established by the Consejo Directivo, within the above parameters, internally the entities may set their own maximums. In the case of the Banco Hipotecario de la Vivienda, the Superintendencia General de Entidades Financieras may authorize a maximum limit of forty percent (40%). In this case, the Superintendencia will supervise that the increase to forty percent (40%) does not imply that the Banco Hipotecario de la Vivienda can discriminate among the different mutual associations (mutuales) of the country." h) In Articles 141 to 150, all reference to the Board of Directors (Junta Directiva) of the Banco Central de Costa Rica must be understood as referring to the Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero created in this law. The foregoing will not affect the validity of the regulations and agreements of the Banco Central related to those articles, which will remain in force until they are modified by the Consejo Nacional.

• i)Article 175 is amended, and its text will read:

"Article 175.- Redocumentation The Banco Central and the Ministry of Finance must have negotiated, within the two months following the entry into force of this law, the financial conditions for the redocumentation of the obligations of the Central Government, originated in the quasi-fiscal operations carried out by the Banco Central. Said redocumentation will take place under the following terms:

• a)Through the issuance of bonds denominated in colones, the obligations of the Government to the Banco Central that have yields lower than market rates or have no yield. This debt is comprised of bonds, other instruments, commissions and interest payable, and special loans.
• b)Through the issuance of bonds denominated in dollars payable in colones, the balance of the credit of the Government of the Republic, originated in the agreements for restructuring external debt with the private banking sector.
• c)Through the issuance of bonds denominated in colones, the balance of the total stabilization bonds placed as of December 31, 1995, by the Banco Central, in open market operations.
• d)Through the issuance of bonds denominated in colones, for the total paid by the Banco Central, on account of the debt to state commercial banks for exchange losses, in accordance with the definition made by the Board of Directors of the Banco Central, that were not canceled, according to Article 178 of the Ley Orgánica del Banco Central, with resources from the exchange loss fund created for such purpose. The Banco Central may condition the reductions in the minimum legal reserve requirement, referred to in Transitory Provision XV of this law, on the delivery of sufficient bonds to compensate for any net expansionary monetary effect attributable to that reduction in reserve requirements, considering the expansion in the base of that reserve requirement.
• e)Through the issuance of bonds denominated in colones, so that the Ministry of Finance pays the Banco Central for the sale of the property authorized by this rule, registered under real estate folio number 1-381599-000, for an amount of ¢1,405,415,500.00, according to the special appraisal No. AV-ADM., 436-97.

The service of the bonds granted for servicing the bonds mentioned in subsections a), b), c), d), and e) must be carried out by the Ministry of Finance, along with the interest accrued from December 31, 1995, until the date of the negotiation, in bonds of the same nature and stated conditions."

1644 The first paragraph of subsection 7 of Article 116 of the Ley Orgánica del Sistema Bancario Nacional, No. 1644, of September 26, 1953, is amended, and its text will read:

"Article 116.- [...]

7.- Enter into trust agreements, in accordance with the provisions of the Código de Comercio and other applicable legal and regulatory rules."

Reform of laws related to the formalization of credits:

• a)Reform to the National Registry Stamp (Timbre de Registro Nacional), created by the Ley de Aranceles del Registro Público, No. 4564, of April 29, 1970: subsection 1, Table II, last paragraph is amended, and its text will read: "For the registration of mortgages and assignments of mortgages of amounts exceeding 100 thousand, a rate per thousand of 0.50 will be applied for terms under 5 years and 1.00 for mortgages exceeding 5 years term." Likewise, subsection 30) of Article 1 is amended, so that the amount paid for the constitution of a mortgage by certificate is 2x1000, and the amount paid for the cancellation of common mortgages or certificate mortgages is repealed.
• b)Reform to the Fiscal Stamp (Timbre Fiscal) created by Law No. 8 of 1885 and its amendments: Subsection 12) of Article 273 is amended to include the following text: "Vouchers or promissory notes will be tax-exempt." Likewise, Article 273 is amended to include a new subsection 30) whose text will read: "Excepted from the payment of fiscal stamp taxes are the registration, cancellation, assignment, or modification of mortgage and pledge guarantees, requested for obtaining a loan." c) Reforms to the Ley de Aranceles del Registro Público: Subsections 39) and 47) of Article 1 are amended, so that regarding the registration of the constitution, appointments, extensions of the corporate term, powers of attorney, and modifications to the corporate charter of commercial companies in the Public Registry, including capital increases, they will pay for each registration of a document relating to the same legal entity, as a concept of registration rights referred to in Law No. 4564 and its amendments, of April 29, 1970, a single sum equivalent to one-tenth of the base salary defined in Law No. 7337, of May 5, 1993. Said registrations will be exempt from the payment of the Agricultural Stamp (Timbre Agrario) created by Law No. 5792, of September 1, 1975, and its amendments. Likewise, the applicable fees will be determined by the parties.

(Authentically interpreted by Article 82 of Law No. 7983 of February 16, 2000, which indicates: "Article 190 of the Ley Reguladora del Mercado de Valores, No. 7732, of December 17, 1997, is authentically interpreted so that the provisions contained therein apply to all acts and contracts registrable in the National Registry referred to in said article, independently of the reasons that originated them.")

7523 Articles 1, the first paragraph of Article 3, and Article 5 of Law No. 7523, of July 7, 1995, are amended. The texts will read:

"Article 1.- Objectives The objective of this law is to authorize and regulate the creation of supplementary pension systems or plans designed to provide the benefits of supplementary protection against the risks of old age and death, as well as individual capitalization plans designed to promote and stimulate foresight and medium and long-term savings." "Article 3.- Operators (Operadoras) The operators of supplementary pension plans (operadoras de planes de pensiones complementarias) may administer private pension plans and individual capitalization plans, and must be constituted as corporations (sociedades anónimas), with the sole purpose of administering the aforementioned plans, as well as the respective Funds. The regulatory body (ente regulador) will determine the requirements and conditions that corporations must meet to be authorized to operate as operators (operadoras), in accordance with the provisions of this Law and those of the Código de Comercio regarding the constitution of corporations.

[...]" "Article 5.- Minimum establishment capital The minimum capital necessary for the formation of a pension fund operator (operadora de fondos de pensiones) may not be less than seventy-five million colones, and must be fully subscribed and paid in at the time of its authorization. The entities cited in the second paragraph of Article 3 must establish an equity reserve provision for the same amount.

If, in the judgment of the regulatory body (ente regulador), the investments of any operator (operadora) report accelerated and significant growth or greater exposure to risk, it may order a capital increase, according to the general application guidelines that the regulatory body must issue. If the operator's (operadora) capital were effectively reduced to an amount less than the required minimum, it must complete it within a maximum period of three months, in accordance with the procedure that, for such purpose, the regulatory body will establish." (Authentically interpreted by Article 82 of Law No. 7983 of February 16, 2000, in the sense that the provisions contained herein apply to all acts and contracts registrable in the National Registry)

Articles 404 and 405 of the Código de Comercio are repealed.

7523 The second paragraph of Article 33 and Article 34 of Law No. 7523, of July 7, 1995, are repealed.

7558 Subsections o), p), and s) of Article 28, the second paragraph of Article 68, Articles 121, 122, 123, 125, 126, 127, subsection d) of Article 128, and the second paragraph of Article 144, of the Ley Orgánica del Banco Central de Costa Rica, No. 7558, of November 3, 1995, are repealed.

7091 Law No. 7091, Regulación de la Publicidad de la Oferta Pública de Valores, No. 7091, of February 10, 1988, is repealed.

7201 The Ley Reguladora del Mercado de Valores, No. 7201, of September 18, 1990, is repealed.

This law is of public order and repeals any prior law that opposes it.

TRANSITORY PROVISION I.- The issuance of securities in series referred to in the first paragraph of Article 10 of this law, must be completed no later than within the eighteen months following the entry into force of this law, in accordance with the rules issued by the Superintendencia General de Valores.

TRANSITORY PROVISION II.- The Superintendencia may authorize, up to five years after the entry into force of this law, brokerage houses (puestos de bolsa) to operate joint money market portfolios, in accordance with the regulations it issues for this purpose.

TRANSITORY PROVISION III.- The limitation referred to in the second paragraph of Article 85 will enter into force once the period indicated by Transitory Provision I of this law has elapsed.

TRANSITORY PROVISION IV.- The members of the Consejo Directivo of the Superintendencia General de Entidades Financieras, of the Junta Directiva of the Comisión Nacional de Valores, and of the Consejo Directivo of the Superintendencia de Pensiones will cease in their positions upon the entry into force of this law. On that same date, the Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero must be integrated, in accordance with the provisions of this law. The members of the aforementioned boards of directors and board of directors may be appointed to the Consejo Nacional, if they meet the corresponding requirements.

TRANSITORY PROVISION V.- On a one-time basis, the designation of two of the five members of the Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero who cannot be public officials, will fall upon two members of the Junta Directiva of the Banco Central de Costa Rica designated by it. This designation will govern until July 1, 1998. As of that date, the two new members will be appointed for a period of five years, in accordance with the provisions of this law.

TRANSITORY PROVISION VI.- The current superintendents (superintendentes) and assistant superintendents (intendentes) of the Superintendencia General de Entidades Financieras and of the Superintendencia de Pensiones, and the manager (gerente) and deputy managers (subgerentes) of the Comisión Nacional de Valores, will remain in their positions until the expiration of the period for which they were appointed. For these purposes, the positions of manager (gerente) and deputy manager (subgerente) of the Comisión Nacional de Valores will be considered equivalent to those of superintendent (superintendente) and assistant superintendent (intendente) of the Superintendencia General de Valores created in this law.

TRANSITORY PROVISION VII.- The capitalization plans existing upon the entry into force of this law must adapt to the established standards within a maximum period of one year.

TRANSITORY PROVISION VIII.- The Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero may agree on the mandatory nature of representation through electronic book entries (anotaciones electrónicas en cuenta), provided for in the third paragraph of Article 115, including for all securities that are subject to a public offering, after one year has elapsed from the entry into force of this law. When it does so, it will grant a reasonable period to the issuers to adjust the issuances to the electronic book-entry (anotaciones electrónicas en cuenta) scheme, as the Consejo itself provides by regulation.

TRANSITORY PROVISION IX.- Annulled. (This transitory provision was annulled by resolution of the Constitutional Chamber (Sala Constitucional) No. 5966 of May 11, 2011.)

Date of generation: 4/5/2026 19:04:16

Esta ley tiene por objeto regular los mercados de valores, las personas físicas o jurídicas que intervengan directa o indirectamente en ellos, los actos o contratos relacionados con tales mercados y los valores negociados en ellos.

Para efectos de la presente ley será valor todo derecho de naturaleza patrimonial susceptible de ser transado en el mercado de valores, que tenga por objeto o efecto obtener recursos del público.

Lo dispuesto en la presente ley y en las normas que la desarrollen y complementen será aplicable también, en lo que corresponda, a los contratos, activos e instrumentos financieros derivados, tales como contratos de futuros, de opciones, permuta y otros tipos de contratos o instrumentos financieros que se definan reglamentariamente.

Los instrumentos financieros solo se inscribirán en los casos en que se exija reglamentariamente.

Los derivados cambiarios serán regulados por el Banco Central de Costa Rica, conforme a lo que indica su ley orgánica.

La Superintendencia establecerá, de forma reglamentaria, criterios de alcance general conforme a los cuales se precise si una oferta es pública o privada, así como los mecanismos de acreditación y revelación de información que aplicarán para las segundas, a partir de las condiciones y umbrales que se determinen. Para ello, tomará en cuenta los elementos cualitativos de la oferta, como la naturaleza de los inversionistas, la finalidad inversora de sus destinatarios y el medio o procedimiento utilizado para el ofrecimiento, y los elementos cuantitativos, como el volumen de la colocación, el número de destinatarios y el monto de cada valor emitido u ofrecido. Igualmente, establecerá los criterios para determinar si un documento o derecho no incorporado en un documento constituye un valor en los términos establecidos en este artículo.

Únicamente podrán hacer oferta pública de valores en el país los sujetos autorizados por la Superintendencia General de Valores (Sugeval), salvo los casos previstos en esta ley. Lo mismo aplicará a la prestación de servicios de intermediación de valores, de conformidad con la definición que establezca la Superintendencia de forma reglamentaria, así como a las demás actividades reguladas en esta ley.

(Así reformado por el artículo 1° de la ley N° 9746 del 16 de octubre del 2019)

SUPERINTENDENCIA GENERAL DE VALORES

CREACIÓN Y FUNCIONES

Créase la Superintendencia General de Valores, denominada en esta ley la Superintendencia, como órgano de máxima desconcentración del Banco Central de Costa Rica. La Superintendencia velará por la transparencia de los mercados de valores, la formación correcta de los precios en ellos, la protección de los inversionistas y la difusión de la información necesaria para asegurar la consecución de estos fines. Regirá sus actividades por lo dispuesto en esta ley, sus reglamentos y las demás leyes aplicables.

La Superintendencia regulará, supervisará y fiscalizará los mercados de valores, la actividad de las personas físicas o jurídicas que intervengan directa o indirectamente en ellos y los actos o contratos relacionados con ellos, según lo dispuesto en esta ley.

El Poder Ejecutivo, los órganos de la administración central y descentralizada, así como los entes públicos deberán consultar a la Superintendencia General de Valores, antes de dictar actos de alcance general relativos a los mercados de valores. Asimismo, la Superintendencia deberá pronunciarse sobre las políticas dictadas por otras instituciones, que afecten estos mercados y coordinarlas con el Poder Ejecutivo. También podrá plantear, al Poder Ejecutivo y los entes públicos descentralizados, las propuestas referentes a dichos mercados, que considere necesarias.

La Superintendencia elaborará y dará publicidad a un informe anual, en el que se reflejen su actuación, los criterios que la han guiado y la situación general de los mercados de valores.

DEROGADO por el artículo 90 de la Ley N° 7983 del 16 de febrero del 2000.

Todas las personas físicas o jurídicas que participen directa o indirectamente en los mercados de valores, excepto los inversionistas, así como los actos y contratos referentes a estos mercados y las emisiones de valores de las cuales se vaya a realizar oferta pública, deberán inscribirse en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios, conforme a las normas reglamentarias que dicte al efecto la Superintendencia. La información contenida en el Registro será de carácter público. Los inversionistas que tengan participación accionaria significativa de acuerdo con los términos de esta ley, deberán comunicarlo de inmediato a la Superintendencia.

La Superintendencia reglamentará la organización y el funcionamiento del Registro, así como el tipo de información que considere necesaria para este Registro y la actualización, todo para garantizar la transparencia del mercado y la protección del inversionista.

La Superintendencia deberá velar porque la información contenida en ese Registro sea suficiente, actualizada y oportuna, de manera que el público inversionista pueda tomar decisiones fundadas en materia de inversión.

La Superintendencia podrá designar, en el momento y durante los plazos que considere conveniente, comités consultivos integrados por representantes de los sujetos fiscalizados, inversionistas u otros sectores de la economía, para que examinen determinados temas y emitan recomendaciones de carácter no vinculante.

• a)Ejercer, en nombre y por cuenta del Banco Central de Costa Rica, la representación judicial y extrajudicial de dicho Banco para las funciones propias de su cargo, con atribuciones de apoderado generalísimo sin límite de suma. Podrá delegar poderes en los intendentes u otros funcionarios de la Superintendencia, conforme a las normas dictadas por el Consejo Nacional.
• b)Someter a la consideración del Consejo Nacional los proyectos de reglamento que le corresponda dictar a la Superintendencia, de acuerdo con esta ley, así como los informes y dictámenes que este Consejo requiera para ejercer sus atribuciones.
• c)Presentar al Consejo Nacional un informe semestral sobre la evolución del mercado de valores y la situación de los entes supervisados.
• d)Imponer, a las entidades fiscalizadas, las medidas precautorias y las sanciones previstas en el título IX de esta ley, salvo las que le corresponda imponer al Consejo Nacional. e) Ejecutar los reglamentos y acuerdos del Consejo Nacional.
• f)Ejercer las potestades de jerarca administrativo de la Superintendencia y agotar la vía administrativa en materia de personal. Tratándose del personal de la auditoría interna, el Superintendente deberá consultar al auditor interno.
• g)Aprobar los estatutos y reglamentos de bolsas de valores, sociedades de compensación y liquidación, centrales de valores y sociedades clasificadoras de riesgo. El Superintendente podrá suspender temporalmente estos reglamentos, modificarlos o revocarlos cuando sea necesario para proteger al público inversionista o tutelar la libre competencia, conforme a los criterios generales y objetivos que definan los reglamentos dictados por el Consejo Nacional.
• h)Autorizar las disminuciones y los aumentos de capital de bolsas, centrales de valores, sociedades administradoras de fondos de inversión, sociedades de compensación y liquidación y demás personas jurídicas sujetas a su fiscalización, salvo las entidades fiscalizadas por la Superintendencia General de Entidades Financieras, los emisores y puestos de bolsa. La autorización para disminuir y aumentar el capital de los puestos de bolsa corresponderá a las bolsas, las cuales deberán exigir el cumplimiento de los requisitos de capital establecidos reglamentariamente por el Consejo Nacional para los puestos de bolsa.
• i)Establecer las normas relativas al tipo y tamaño de la letra de los títulos y el lugar, dentro del documento, para ubicar la leyenda citada en el segundo párrafo del artículo 13 de la presente ley.
• j)Adoptar todas las acciones necesarias para el cumplimiento efectivo de las funciones de autorización, regulación, supervisión y fiscalización que le competen a la Superintendencia según lo dispuesto en esta ley.
• k)Autorizar el funcionamiento de los sujetos fiscalizados y la realización de la oferta pública e informar al Consejo Nacional sobre tales actos.
• l)Exigir, a los sujetos fiscalizados, toda la información necesaria, en las condiciones y periodicidad que determine por reglamento la Superintendencia, para cumplir adecuadamente con sus funciones de supervisión de conformidad con esta ley. Para esto, sin previo aviso, podrá ordenar visitas de inspección in situ, a las entidades, para revisar los negocios y asuntos de las entidades supervisadas, incluida la inspección de libros, registros, contabilidad y otros documentos. La Superintendencia podrá realizar visitas a los emisores y a sus auditores externos, con el fin de aclarar la información de las auditorías, revisar el proceso de colocación de los valores en los mercados organizados y verificar la información referente a la publicidad de sus estados financieros e informes de gobierno corporativo.

(Así reformado el inciso anterior por el artículo 2° de la ley N° 9746 del 16 de octubre del 2019) m) Exigir a los sujetos fiscalizados información sobre las participaciones accionarias de sus socios, miembros de la Junta Directiva y empleados, incluyendo la identificación de las personas físicas titulares de estas participaciones, y hacerla pública a partir del porcentaje que disponga reglamentariamente. Los emisores accionarios deberán comunicar la información relacionada con la tenencia de participaciones significativas y hacerla pública de acuerdo con los términos y las condiciones que defina reglamentariamente la Superintendencia.

(Así reformado el inciso anterior por el artículo 2° de la ley N° 9746 del 16 de octubre del 2019) n) Exigir mediante resolución motivada, a los sujetos fiscalizados, sus socios, directores, funcionarios y asesores, información relativa a las inversiones que, directa o indirectamente, realicen en valores de otras entidades que se relacionan con los mercados de valores, en cuanto se necesite para ejercer sus funciones supervisoras y proteger a los inversionistas de los conflictos de interés que puedan surgir entre los participantes en el mercado de valores.

• ñ)Exigir, a los sujetos fiscalizados, el suministro de la información necesaria al público inversionista para cumplir con los fines de esta ley.
• o)Suministrar al público la más amplia información sobre los sujetos fiscalizados y la situación del mercado de valores, salvo la relativa a las operaciones individuales de los sujetos fiscalizados, que no sea relevante para el público inversionista, según lo determine el Consejo Nacional mediante reglamento.
• p)Velar por la libre competencia en los mercados de valores y denunciar, ante la Comisión de la Promoción de la Competencia, la existencia de prácticas monopolísticas.
• q)Solicitar al Consejo Nacional la suspensión, intervención y revocación de la autorización del funcionamiento de los entes supervisados y la suspensión o revocación de la autorización de la oferta pública.
• r)Proporcionar la cooperación e información que soliciten las autoridades y los organismos del exterior para el cumplimiento de sus respectivas funciones, de conformidad con los términos del acuerdo o instrumento de cooperación e intercambio de información suscrito entre la superintendencia y las autoridades extranjeras. Dicho acuerdo deberá ser conocido y aprobado por el Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero (Conassif) y suscrito por el citado superintendente. La información incluirá toda aquella que la superintendencia tenga en su poder o que pueda obtener en ejercicio de sus facultades, incluyendo la de naturaleza bancaria o cualquier otra que se encuentre protegida por disposiciones de secreto o confidencialidad, cuando esta sea necesaria para reconstruir las transacciones y el movimiento de los recursos o fondos relacionados con las operaciones objeto del intercambio de información.

Las solicitudes de asistencia, así como la información y documentación que la superintendencia reciba de las autoridades y los organismos del exterior serán confidenciales y solamente podrán ser usadas de conformidad con los términos acordados en los referidos instrumentos de cooperación e intercambio de información, en los que se preverá el principio de reciprocidad. La obligación de guardar dicha confidencialidad aplicará a todo el personal, aun cuando hayan dejado de prestar sus servicios a la superintendencia.

El superintendente, o los funcionarios designados por él, podrán hacer comparecer ante sí o requerir información a personeros o empleados de las entidades y empresas fiscalizadas o a terceras personas cuando:

• i)Se presuma tengan conocimiento de los hechos investigados en el proceso de supervisión o sobre la manera como se conducen los negocios de una entidad o empresa fiscalizada, para que expliquen aspectos que, en aras de la protección del orden público, sea necesario esclarecer acerca de una entidad o empresa fiscalizada, todo esto de conformidad con el procedimiento previsto en esta ley.
• ii)Sea necesario para el cumplimiento de los compromisos de cooperación e intercambio de información con autoridades y organismos del exterior, de conformidad con los términos del acuerdo o instrumento que al efecto tenga suscrito la superintendencia con estos.

La asistencia que proporcione la superintendencia a las citadas autoridades y organismos del exterior no estará condicionada por el hecho de que los actos o las conductas objeto de la asistencia internacional no hayan tenido lugar en Costa Rica o no constituyan una violación al marco legal aplicable a los mercados organizados conforme a esta ley.

En cualquiera de los casos anteriores, el superintendente podrá además solicitar al juez penal que ordene el secuestro de documentos, correos, lugares de almacenamiento físicos o virtuales y sus respectivos procesadores de las personas o entidades que pudieran tener conocimiento o información relacionada con el objeto de las acciones de la superintendencia o de la asistencia internacional de que se trate. El secuestro estará sujeto a las formalidades establecidas en la Ley N.º 7425, Ley sobre Registro, Secuestro y Examen de Documentos, e Intervención de las Comunicaciones, de 9 de agosto de 1994.

(Así adicionado el inciso r) anterior por el artículo 7° de la ley N° 9746 del 16 de octubre del 2019) (Así reformado por el artículo 81 de la Ley N° 7983 del 16 de febrero del 2000)

MERCADO PRIMARIO DE VALORES

OFERTA PÚBLICA DE VALORES

Sólo podrán ser objeto de oferta pública en el mercado primario, las emisiones de valores en serie conforme a las normas dictadas reglamentariamente por la Superintendencia y autorizadas por ella.

Se exceptúan las emisiones de valores individuales de deuda de las entidades sujetas a la fiscalización de la Superintendencia General de Entidades Financieras.

En relación con lo dispuesto en el párrafo primero de este artículo, las emisiones de valores del Estado e instituciones públicas no bancarias, únicamente estarán exceptuadas de la autorización de oferta pública.

La autorización citada en el artículo anterior estará sujeta a los siguientes requisitos mínimos:

• a)Presentación de la solicitud con las formalidades y el contenido determinados reglamentariamente por la Superintendencia.
• b)Presentación de los documentos que acrediten el acuerdo de emisión, las características de los valores emitidos y los derechos y las obligaciones de sus tenedores.
• c)Existencia y registro de una auditoría externa de la empresa emisora, en los términos que por reglamento fije la Superintendencia, la cual podrá requerir que la auditoría se extienda a otras empresas del mismo grupo de interés económico.
• d)Presentación y registro previo de un prospecto informativo, que deberá contener toda la información relevante sobre el emisor y la emisión proyectada, en los términos que establezca reglamentariamente la Superintendencia. El contenido del prospecto será vinculante para la empresa emisora.
• e)Indicación de los plazos mínimo y máximo que deberán transcurrir entre la autorización de la emisión y su colocación, conforme a las normas de la Superintendencia.
• f)Cualquier otro requisito que la Superintendencia determine mediante reglamento, a fin de salvaguardar los intereses de los inversionistas.

Las emisiones de valores podrán colocarse directamente o por medio de las bolsas. Sin embargo, en ningún caso podrá darse trato discriminatorio a los inversionistas en cuanto al acceso o difusión de la información, el precio y las demás condiciones de la emisión, conforme lo precise por reglamento la Superintendencia.

La oferta pública de valores, así como la de servicios de intermediación o la de servicios que presten otros sujetos participantes en los mercados de valores, no podrá ser falsa ni inducir a error en cuanto a las características de la emisión, su emisor o las actividades de quien ofrece los servicios.

La autorización para realizar oferta pública no implica calificación sobre la bondad de la emisión ni la solvencia del emisor o intermediario, lo cual deberá figurar en los documentos objeto de oferta pública y en la publicidad, de acuerdo con las normas de la Superintendencia.

Asimismo, la Superintendencia deberá velar porque los riesgos y las características de cada emisión queden suficientemente explicados en los prospectos de emisión. Cuando la explicación propuesta por el emisor no sea lo suficientemente clara a criterio de la Superintendencia, esta podrá incluir, firmadas por ella misma, las advertencias oportunas en un lugar prominente del prospecto de emisión, antes de aprobarlo.

El Consejo Nacional especificará, en los reglamentos, las condiciones en que se puede exonerar parcialmente del cumplimiento de los requisitos dispuestos en este capítulo, a categorías determinadas de emisiones de acciones y obligaciones convertibles en acciones, en función de la pequeña cuantía de la emisión y el número restringido de inversionistas. En ningún caso, la Superintendencia podrá usar esta facultad cuando existan valores del mismo emisor, que posean características análogas y sean admitidos a negociación en un mercado secundario organizado. La Superintendencia tampoco podrá establecer un alcance o contenido de las auditorías inferior a lo previsto en esta ley.

EMISIÓN DE PAPEL COMERCIAL Y BONOS

Las emisiones de valores referidas en el párrafo primero del artículo 10 deberán realizarse mediante papel comercial, si el plazo fuere menor que 360 días o mediante bonos si fuere igual o mayor que 360 días.

Para renovar la autorización de oferta pública de una emisión de papel comercial en condiciones iguales, solo será necesario que el emisor notifique por escrito a la Superintendencia, por lo menos diez días hábiles antes de la fecha de vencimiento de la emisión en circulación, siempre que la Superintendencia no objete esta solicitud dentro del plazo antes señalado y se cumpla, en lo pertinente, con las demás disposiciones de esta ley y sus reglamentos

El papel comercial, los bonos y sus cupones de interés podrán ser emitidos a la orden o al portador y tendrán carácter de título ejecutivo para efectos de exigir su cumplimiento, de conformidad con el artículo 630 del Código Procesal Civil.

La Superintendencia no autorizará, por ninguna circunstancia, emisiones de papel comercial, cuyo objetivo sea financiar proyectos de inversión o cualquier otro objetivo cuya recuperación o calendario de flujos de caja proyecten un plazo superior a los 360 días.

Cada emisión podrá garantizarse adicionalmente mediante los instrumentos usuales para garantizar obligaciones comunes tales como hipoteca, prenda o fideicomiso de garantía sobre bonos o papel comercial.

Estos valores deberán estar depositados en una entidad financiera fiscalizada por la Superintendencia General de Entidades Financieras o en una central de valores. También podrán garantizarse mediante prenda sin desplazamiento o garantía de entidades autorizadas para el efecto. En estos casos, la Superintendencia podrá fijar límites al monto de la emisión en relación con el valor de las garantías.

Cuando en el acta de emisión se estipule que los bonos serán reembolsados por sorteos, estos deberán efectuarse públicamente, conforme a las reglas de la Superintendencia.

Las sociedades anónimas podrán emitir bonos convertibles en acciones, los cuales deberán ajustarse a las normativas dictadas por la Superintendencia para tales efectos.

MERCADOS SECUNDARIOS ORGANIZADOS

Los mercados secundarios de valores serán organizados por las bolsas de valores, previa autorización de la Superintendencia. En tales mercados, únicamente podrán negociarse y ser objeto de oferta pública las emisiones de valores inscritas en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios.

Sin embargo, las bolsas de valores quedan facultadas para realizar transacciones con títulos o valores no inscritos en ese Registro. Para estos efectos, la Superintendencia señalará, mediante disposiciones de carácter general, los requisitos de información que sobre los emisores, los títulos y las características de estas operaciones, las bolsas deberán hacer de conocimiento público. Los valores referidos en este párrafo no podrán ser objeto de oferta pública.

Las bolsas de valores deberán velar porque las operaciones con títulos o valores no inscritos, se realicen en negociaciones separadas del mercado para títulos inscritos, y estén debidamente identificadas con un nombre que indique que los valores allí transados no están sujetos a la supervisión de la Superintendencia. Los títulos o valores que se negocien mediante estos mercados, no podrán formar parte de las carteras administradas por los fondos de inversión. Las operaciones realizadas con estos valores se ejecutarán bajo la responsabilidad exclusiva de las partes.

Los valores referidos en el párrafo segundo del artículo 10 de esta ley podrán negociarse en bolsa, siempre que su plazo no exceda de 360 días. Estarán sujetos a lo dispuesto en los dos párrafos anteriores, salvo que sí podrán ser objeto de oferta pública y formar parte de la cartera de fondos de inversión, esto último siempre que se trate de fondos de inversión de corto plazo o del mercado de dinero.

Las compraventas y los reportos de valores objeto de oferta pública deberán realizarse por medio de los respectivos miembros de las bolsas de valores. Las transacciones que no sean a título oneroso no se considerarán del mercado secundario, pero deberán ser notificadas a la Superintendencia por los medios que reglamentariamente establezca. El incumplimiento de estas disposiciones producirá la anulabilidad de la respectiva transacción.

La Superintendencia reglamentará los casos excepcionales en los cuales las bolsas podrán autorizar operaciones fuera de los mecanismos normales de negociación, siempre que sean realizadas por medio de uno de sus miembros y bajo las normas de la Superintendencia. Estas normas fijarán, al menos, los tipos de operación que podrán autorizarse y los montos mínimos. En todo caso, estas operaciones se realizarán bajo la responsabilidad de las partes y no podrán fijar precio oficial.

Con el fin de garantizar la transparencia en la formación de los precios, las transacciones de valores en el mercado secundario deberán cumplir con los requisitos mínimos de difusión, frecuencia y volumen de operaciones que reglamentariamente determine la Superintendencia. Esta podrá, de oficio o a solicitud del respectivo emisor, acordar excluir a una empresa de su participación en el mercado secundario cuando incumpla con tales requisitos. En estos casos, la Superintendencia podrá adoptar las medidas necesarias para proteger los intereses de los accionistas minoritarios, incluso condicionar la exclusión a que el emisor realice una oferta pública de adquisición en los términos de esta ley.

De igual forma, cuando existan condiciones desordenadas u operaciones no conformes con los sanos usos o prácticas del mercado, la Superintendencia podrá suspender temporalmente la negociación de valores.

A partir del momento en que se realice una transacción en el mercado secundario, tendrá carácter de información pública el tipo de valor, el monto, el precio y el momento en que se completa la transacción, así como los puestos de bolsa que intervinieron en ella.

Las tarifas por comisiones en los mercados secundarios se determinarán libremente. Las tarifas vigentes deberán darse a conocer al público de conformidad con lo que disponga la Superintendencia. Para estos efectos y con el objeto de garantizar la libre fijación de las tarifas, la Superintendencia deberá denunciar ante la Comisión para promover la competencia, los casos de prácticas o tendencias monopolísticas, sin perjuicio de las potestades sancionatorias que esta ley le confiere.

BOLSAS DE VALORES

Las bolsas de valores tienen por único objeto facilitar las transacciones con valores, así como ejercer las funciones de autorización, fiscalización y regulación, conferidas por la ley, sobre los puestos y agentes de bolsa.

Se organizarán como sociedades anónimas y deberán ser propiedad de los puestos de bolsa que participen en ellas. Su capital social estará representado por acciones comunes y nominativas, suscritas y pagadas entre los puestos admitidos a la respectiva bolsa.

En ningún caso, la participación individual de un puesto de bolsa en el capital podrá exceder del veinte por ciento (20%) del capital total de la sociedad.

Cuando se decreten aumentos en el capital social, los puestos de bolsa tendrán derecho a suscribir una participación, en el capital de la sociedad, igual a la que ya poseen. La cantidad de acciones no suscritas de estos aumentos, prioritariamente y de conformidad con el respectivo pacto social, podrán ser suscritas por los restantes puestos en la misma proporción que ellos tengan en el capital total. Únicamente después de ejercido el citado derecho de prioridad por cada puesto, los demás podrán incrementar sus suscripciones individuales dentro del límite establecido en el párrafo anterior.

La Superintendencia autorizará el funcionamiento de una bolsa de valores cuando cumpla con los siguientes requisitos:

• a)Se constituya como sociedad anónima por fundación simultánea, en los términos indicados en el artículo anterior.
• b)Su objeto social se limite a las actividades autorizadas por esta ley y sus reglamentos.
• c)Disponga en todo momento de un capital mínimo, suscrito y pagado inicialmente en efectivo, de doscientos millones de colones ((200.000.000,00), suma que será ajustada por la Superintendencia según la evolución de un índice de precios y, luego, de los niveles mínimos de capital proporcionales al volumen de actividad fijados reglamentariamente por la Superintendencia.
• d)Presente, para su aprobación, los proyectos de estatutos, reglamentos y procedimientos, los cuales deberán promover una correcta y transparente formación de los precios y proteger al inversionista. Para lograr estos propósitos, la Superintendencia podrá exigir la inclusión en estos reglamentos de materias determinadas.
• e)Todos sus directivos, gerentes y personeros sean de reconocida solvencia moral, amplia capacidad y experiencia y ninguno haya sido condenado por delitos contra la propiedad o la fe pública.
• f)Cumpla con los demás requisitos que dispone esta ley o que establezca reglamentariamente la Superintendencia.

La bolsa autorizada deberá iniciar operaciones en un plazo máximo de seis meses contados a partir de la notificación del acuerdo respectivo; de lo contrario, la Superintendencia cancelará la autorización. Esta autorización no es, directa ni indirectamente, transmisible ni gravable.

Las funciones y atribuciones de las bolsas serán las siguientes:

• a)Autorizar el funcionamiento de los puestos de bolsa y de los agentes de bolsa, regular y supervisar sus operaciones en bolsa y velar porque cumplan con esta ley, los reglamentos de la Superintendencia y las normas dictadas por la bolsa de la que sean miembros, sin perjuicio de las atribuciones de la Superintendencia.
• b)Establecer los medios y procedimientos que faciliten las transacciones relacionadas con la oferta y la demanda de los valores inscritos en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios.
• c)Dictar los reglamentos sobre el funcionamiento de los mercados organizados por ellas, en los cuales deberá tutelarse la objetiva y transparente formación de los precios y la protección de los inversionistas.
• d)Velar por la corrección y transparencia en la formación de los precios en el mercado y la aplicación de las normas legales y reglamentarias en las negociaciones bursátiles, sin perjuicio de las potestades de la Superintendencia.
• e)Colaborar con las funciones supervisoras de la Superintendencia e informarle de inmediato cuando conozca de cualquier violación a las

Superintendencia.

• f)Vigilar que los puestos de bolsa exijan a sus clientes las garantías mínimas, el cumplimiento de garantías y el régimen de coberturas de las operaciones a crédito y a plazo, de acuerdo con los reglamentos dictados por la bolsa respectiva.
• g)Suspender, por decisión propia u obligatoriamente por orden de la Superintendencia, la negociación de valores cuando existan condiciones desordenadas u operaciones no conformes con los sanos usos o prácticas del mercado. Cuando la suspenda por decisión propia, la bolsa deberá notificar de inmediato a la Superintendencia la suspensión decretada.
• h)Autorizar el ejercicio a los agentes de bolsa, cuando cumplan con los requisitos dispuestos por esta ley y los reglamentos de la respectiva bolsa.
• i)Poner a disposición del público información actualizada sobre los valores admitidos a negociación, los emisores y su calificación si existiese, el volumen, el precio, los puestos de bolsa participantes en las operaciones bursátiles, las listas de empresas clasificadoras autorizadas, así como la situación financiera de los puestos de bolsa y de las bolsas mismas, de acuerdo con las normas de la Superintendencia.
• j)Mantener un sistema de arbitraje voluntario para resolver los conflictos patrimoniales que surjan por operaciones bursátiles entre los puestos de bolsa, entre los agentes de bolsa y sus puestos o entre estos últimos y sus clientes. Este sistema será vinculante para las partes que lo hayan aceptado mediante el correspondiente compromiso arbitral, y se regirá en un todo por las normas sobre el particular, contenidas en el Código Procesal Civil.
• k)Asesorar, en lo pertinente, a la Superintendencia.
• l)Ejercer la ejecución coactiva o la resolución contractual de las operaciones bursátiles, así como efectuar la liquidación financiera de estas operaciones y, en su caso, ejecutar las garantías que los puestos de bolsa deban otorgar, todo de conformidad con los plazos y procedimientos determinados reglamentariamente por la bolsa respectiva. Lo relativo a la liquidación financiera de las operaciones bursátiles será aplicable en tanto la respectiva bolsa realice funciones de compensación y liquidación en los términos de esta ley.
• m)Las demás que autorice la Superintendencia, en uso de sus atribuciones.

Cada bolsa de valores dará la administración que más convenga a su objeto social de acuerdo con la ley. Sin embargo, su organización deberá cumplir con lo siguiente:

• a)En la junta directiva, no podrá nombrarse más de un miembro que sea a su vez director, gerente, empleado o dueño de más del dos por ciento (2%) de las acciones del mismo puesto de bolsa, ni de ninguna entidad que forme parte del grupo financiero al que dicho puesto pertenezca.
• b)Deberá nombrar, en su junta directiva, al menos dos directores sin vinculación alguna con puestos de bolsa ni con el grupo financiero de estos puestos.
• c)Deberá constituir un Comité Disciplinario, integrado por uno de los miembros de la junta directiva mencionados en el inciso anterior, el gerente de la bolsa o la persona que él designe y un abogado independiente de la administración activa de la bolsa. Este Comité será responsable de la aplicación del régimen disciplinario a los puestos y agentes de bolsa, de conformidad con lo dispuesto en esta ley.

Un diez por ciento (10%) de las utilidades netas de las bolsas de valores se destinará a la formación de un fondo de reserva legal. Esta obligación cesará cuando el fondo alcance el cuarenta por ciento (40%) del capital social suscrito y pagado.

Prohíbese a las bolsas de valores fijar o recomendar las tarifas que los puestos de bolsa cobrarán a sus clientes.

Las bolsas de valores deberán rendir a la Superintendencia un informe mensual sobre la composición de sus inversiones, con el grado de detalle que decida la Superintendencia. Esta podrá imponer límites a dichas inversiones a fin de prevenir posibles conflictos de interés.

PARTICIPACIONES SIGNIFICATIVAS Y OFERTAS PÚBLICAS DE ADQUISICIÓN Y VENTA DE VALORES

Quien por sí o por interpósita persona adquiera acciones u otros valores que, directa o indirectamente, puedan dar derecho a la suscripción o adquisición de acciones de una sociedad inscrita en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios y, como resultado de dichas operaciones, controle el diez por ciento (10%) o más del total del capital suscrito de la sociedad, deberá informar de estos hechos a la sociedad afectada, a las bolsas donde estas acciones se negocien y a la Superintendencia. Para estos efectos, se considerará que pertenecen al adquirente o transmitente de las acciones todas las que están en poder del grupo de interés económico al cual aquel pertenece o por cuenta del cual actúa.

Toda persona física que integre la junta directiva, el comité de vigilancia u ocupe algún puesto gerencial en una sociedad inscrita en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios, está obligada a informar, en los mismos términos del artículo anterior, sobre todas las operaciones que realice con sus participaciones accionarias en dicha sociedad, independientemente de la cuantía o el volumen.

Quien pretenda adquirir, directa o indirectamente, en un solo acto o actos sucesivos, un volumen de acciones u otros valores de una sociedad inscrita en Registro Nacional de Valores e Intermediarios, y alcanzar así una participación significativa en el capital social, deberá promover una oferta pública de adquisición dirigida a todos los tenedores de acciones de esta sociedad.

La Superintendencia reglamentará las condiciones de las ofertas públicas de adquisición en los siguientes aspectos por lo menos:

• a)La participación considerada significativa para efectos de las ofertas públicas de adquisición.
• b)Las reglas y los plazos de cómputo del porcentaje de participación señalado, de acuerdo con las participaciones directas o indirectas.
• c)Los términos en que la oferta será irrevocable o podrá someterse a condición y las garantías exigibles según que la contraprestación ofrecida sea en dinero, valores ya emitidos o valores cuya emisión aún no haya sido acordada por la sociedad o entidad oferente.
• d)La modalidad de control administrativo a cargo de la Superintendencia y, en general, el procedimiento por el cual se realizarán las ofertas públicas de adquisición.
• e)Las limitaciones a la actividad del órgano de administración de la sociedad cuyas acciones sean objeto de la oferta.
• f)El régimen de las posibles ofertas competidoras.
• g)Las reglas de prorrateo, si fueren pertinentes.
• h)El precio mínimo al que debe efectuarse la oferta pública de adquisición.
• i)Las operaciones exceptuadas de este régimen por consideraciones de interés público y los demás extremos cuya regulación se juzgue necesaria.

Quien adquiera el volumen de acciones y alcance el porcentaje de participación referido en el artículo anterior, sin haber promovido la oferta pública de adquisición, no podrá ejercer los derechos de voto derivados de las acciones así adquiridas. Además, los acuerdos adoptados con su participación serán nulos. La Superintendencia estará legitimada para ejercer las acciones de impugnación correspondientes.

Quien adquiera un volumen de acciones u otros valores que, directa o indirectamente, puedan dar derecho a la suscripción o adquisición de acciones de una sociedad inscrita en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios, y representen más del cincuenta por ciento (50%) del total de los votos de los socios de la sociedad emisora, además de lo señalado en el artículo anterior, no podrá modificar los estatutos de esta salvo en los extremos que reglamentariamente determine la Superintendencia, sin promover una oferta pública de adquisición dirigida al resto de los tenedores de acciones con derecho a voto de la sociedad correspondiente.

Las ofertas públicas de adquisición de acciones u otros valores que, directa o indirectamente, puedan dar derecho a la suscripción o adquisición de acciones y hayan sido formuladas voluntariamente, deberán dirigirse a todos sus titulares y estarán sujetas a las reglas y procedimientos contemplados en este capítulo.

Se considerará oferta pública de venta de valores no admitidos a negociación en un mercado secundario, el ofrecimiento público por cuenta propia o de terceros, mediante cualquier procedimiento, de valores cuya emisión, en virtud de lo previsto en el artículo 14, no haya quedado sujeta a los requisitos previstos en el artículo 11 o haya tenido lugar con más de dos años de anticipación a la fecha de la oferta pública. Todo lo dispuesto en el capítulo I del título II de esta ley para las nuevas emisiones será aplicable a este tipo de ofertas públicas de venta de valores.

Lo previsto en el párrafo anterior será aplicable a la oferta pública, por cuenta del emisor o de un tercero no residente, de valores emitidos en el exterior. La Superintendencia podrá establecer las excepciones que deriven de los tratados internacionales suscritos por Costa Rica y los convenios de intercambio de información suscritos con otras entidades extranjeras reguladoras del mercado de valores.

CONTRATOS DE BOLSA

Son contratos de bolsa los que se celebren en las bolsas de valores por medio de puestos de bolsa y tengan como objeto valores admitidos a negociación en una bolsa de valores. Las partes se obligan a lo expresado en los contratos de bolsa y a las consecuencias que se deriven de la equidad, la ley, así como los reglamentos y usos de la bolsa. Los contratos de bolsa deben ser interpretados y ejecutados de buena fe. Las bolsas podrán declarar la nulidad de los contratos bursátiles de conformidad con las disposiciones reglamentarias que para el efecto emitan.

El reglamento de cada bolsa establecerá las formas, los procedimientos y plazos de exigibilidad y liquidación de operaciones bursátiles. Si las partes no expresaren lo contrario, las operaciones serán de contado y deberán liquidarse dentro de los siete días hábiles siguientes al perfeccionamiento.

Las operaciones del mercado de futuros serán exigibles el día estipulado en el contrato y todas tendrán el mismo día de vencimiento. Las normas sobre vencimiento serán reglamentadas por la respectiva bolsa.

El reglamento de la bolsa fijará los márgenes o coberturas que deberán depositar los contratantes en los puestos de bolsa, para celebrar contratos de futuro y mantener su posición. También establecerá el sistema de vigilancia sobre el manejo de estos márgenes y los requisitos que los puestos deberán llenar para intervenir en operaciones de futuro.

Son operaciones a premio los contratos a plazo en los cuales una de las partes se reserva la facultad de no cumplir la obligación asumida, o bien, de variarla en la forma prevista, mediante el pago del premio pactado, cuyos montos mínimos fijará el respectivo reglamento. Esta facultad deberá ejercerse dentro del término anterior al vencimiento que se determine en el reglamento.

En la venta a plazo de títulos valores, los intereses, dividendos y otros beneficios exigibles después de la celebración del contrato y antes del vencimiento del término, corresponderán al comprador, salvo pacto en contrario. Cuando la venta tenga por objeto títulos accionarios, el derecho de voto corresponderá al vendedor hasta el momento de la entrega.

El derecho de opción o suscripción preferente, inherente a los títulos accionarios vendidos a plazo, corresponderá al comprador. Si él lo solicita con la antelación indicada en el reglamento de la bolsa, el vendedor deberá ponerlo en condiciones de ejercitar el derecho o ejercitarlo él mismo por cuenta del comprador, si este le suple los fondos necesarios.

A falta de solicitud del comprador, el vendedor deberá procurar la venta de la prioridad por cuenta de aquel, al mejor precio posible, por medio de un agente de bolsa.

Si los títulos vendidos a plazo estuvieren sujetos a sorteo para otorgar premios o reembolsos, los derechos y las cargas derivados del sorteo corresponderán al comprador, cuando el contrato se celebre antes del día especificado para el inicio del sorteo.

Sólo para el efecto indicado en el párrafo anterior, el vendedor deberá comunicar al comprador por escrito los números de los títulos, al menos con un día de anticipación a la fecha del sorteo. A falta de este aviso, se entenderá que los títulos han resultado favorecidos.

Si los títulos indicados por el vendedor no fueren favorecidos, este quedará libre de entregar al vencimiento otros títulos de la misma especie.

Las normas de los artículos 45, 46 y 47 se aplicarán en lo pertinente a los contratos de contado.

El reporto es un contrato por el cual el reportado traspasa en propiedad, al reportador, títulos valores de una especie dada por un determinado precio, y el reportador asume la obligación de traspasar al reportado, al vencimiento del plazo establecido, la propiedad de otros tantos títulos de la misma especie, contra el reembolso del precio, que puede ser aumentado o disminuido en la medida convenida. Este contrato se perfecciona con la entrega de los títulos.

Los derechos accesorios y las obligaciones inherentes a los títulos dados en reporto corresponderán al reportado. En lo pertinente, se aplicarán al reporto las disposiciones de los artículos 45, 46 y 57. Salvo pacto en contrario, el derecho de voto corresponderá al reportador.

Si ambas partes incumplieren sus obligaciones en el término establecido, el reporto cesará de tener efectos y cada una conservará lo que haya recibido al perfeccionarse el contrato.

Las normas de este capítulo se aplicarán, en lo pertinente, a los valores representados por medio de anotaciones en cuenta electrónica, considerando la naturaleza de esta figura y las reglas establecidas en el

PUESTOS DE BOLSA

Los puestos de bolsa serán personas jurídicas, autorizadas por las bolsas de valores correspondientes y de conformidad con los requisitos establecidos en esta ley, para formar parte de ellas y, además, para realizar las actividades autorizadas en esta ley.

Contra la decisión de autorizar un puesto de bolsa cabrá recurso de apelación ante la Superintendencia.

Las operaciones que se efectúen en las bolsas de valores deberán ser propuestas, perfeccionadas y ejecutadas por un puesto de bolsa.

Todo puesto de bolsa estará sujeto al cumplimiento de los siguientes requisitos:

• a)Que se constituya como sociedad anónima por fundación simultánea, conforme a las normas pertinentes del Código de Comercio, y que tanto sus acciones como las de sus socios, cuando estos sean personas jurídicas, sean acciones nominativas. Ninguna persona física ni jurídica podrá ser socia de más de un puesto de bolsa dentro de una misma bolsa, ya sea directamente o por interpósita persona.
• b)Que su objeto social se limite a las actividades autorizadas por esta ley y sus reglamentos y su plazo social sea el mismo de la respectiva bolsa de valores, incluidas sus prórrogas.
• c)Que disponga, en todo momento, de un capital mínimo, suscrito y pagado inicialmente en dinero efectivo, de cincuenta millones de colones ((50.000.000.00) suma que podrá ser ajustada por la Superintendencia, de acuerdo con un índice de precios, y que disponga, posteriormente, de los niveles mínimos de capital proporcionales al volumen de actividad y los riesgos asumidos, conforme lo establezca, reglamentariamente, la Superintendencia.
• d)Que mantenga una garantía de cumplimiento determinada por la Superintendencia, en función del volumen de actividad y los riesgos asumidos, para responder, exclusivamente, por las operaciones de intermediación bursátil y demás servicios prestados a sus clientes.
• e)Que ninguno de sus directivos, gerentes ni personeros haya sido condenado por delitos contra la propiedad ni contra la confianza pública, y que sean de reconocida solvencia moral, con amplia capacidad y f) Los demás requisitos contemplados en esta ley o establecidos, reglamentariamente, por la Superintendencia.

El puesto de bolsa autorizado deberá iniciar operaciones en un plazo máximo de seis meses contados a partir de la notificación del acuerdo respectivo; de lo contrario, la misma bolsa de valores le cancelará la autorización. Esta autorización no es transmisible ni gravable, directa ni indirectamente.

El Instituto Nacional de Seguros y cada uno de los bancos públicos quedarán autorizados para constituir sendas sociedades, en los términos indicados en el artículo anterior, con el fin único de operar su propio puesto de bolsa y realizar, exclusivamente, las actividades indicadas en el artículo 56. Asimismo, se autorizan para que cada uno constituya una sociedad administradora de fondos de inversión y una operadora de pensiones, en los términos establecidos en esta ley y en la Ley No. 7523 de 7 julio de 1995, según corresponda.

En tales casos, los puestos, las sociedades administradoras de fondos de inversión y las operadoras de pensiones, deberán mantener sus operaciones y su contabilidad totalmente independientes de la institución a la que pertenezcan. Esta disposición se aplicará igualmente a los puestos de bolsa privados, en relación con sus socios y con otras sociedades pertenecientes al mismo grupo de interés económico.

El Estado y las instituciones y empresas públicas podrán adquirir títulos, efectuar sus inversiones o colocar sus emisiones, por medio de cualquier puesto de bolsa, sin perjuicio de las disposiciones aplicables en materia de contratación administrativa.

Los puestos de bolsa podrán realizar las siguientes actividades:

• a)Comprar y vender, por cuenta de sus clientes valores en la bolsa.

Para ello, podrán recibir fondos de sus clientes, pero el mismo día deberán aplicarlos al fin correspondiente. Si por cualquier razón esto no fuere posible, deberán depositar los fondos en una entidad financiera regulada por la Superintendencia General de Entidades Financieras, en un depósito especial y a más tardar el siguiente día hábil.

• b)Comprar y vender, por cuenta propia, valores en la bolsa, cuando cumplan con los niveles mínimos de capital adicional y los otros requisitos establecidos, reglamentariamente, para esos efectos por la Superintendencia.
• c)Obtener créditos y otorgar a los clientes créditos, siempre que estén directamente relacionados con operaciones de compra y venta de valores, incluida la prefinanciación de emisiones. Para estos efectos, los puestos deberán cumplir con los niveles mínimos de capital adicional o las garantías adicionales específicas y los demás requisitos establecidos, reglamentariamente, por la Superintendencia.
• d)Asesorar a los clientes, en materia de inversiones y operaciones bursátiles.
• e)Prestar servicios de administración individual de carteras, según el reglamento emitido por la Superintendencia.
• f)Realizar las demás actividades que autorice la Superintendencia, mediante reglamento.

En ningún caso, los puestos de bolsa podrán asumir funciones de administradores de fondos de inversión ni de pensiones; tampoco, participar en el capital de las sociedades administradoras de dichos fondos.

Los puestos de bolsa tendrán las siguientes obligaciones:

• a)Cumplir las disposiciones de esta ley y sus reglamentos y acatar los acuerdos de la Superintendencia, en lo pertinente de la respectiva bolsa de valores.
• b)Proporcionar, tanto a la Superintendencia como a la respectiva bolsa de valores, toda la información estadística, financiera, contable, legal o de cualquier otra naturaleza, que se les solicite en cualquier momento y bajo los términos y las condiciones que le indique cada entidad.
• c)Llevar los registros necesarios, en los cuales se anotarán, con claridad y exactitud, las operaciones que efectúen, con expresión de cantidades, precios, nombres de los contratantes y todos los detalles que permitan un conocimiento cabal de cada negocio, todo de conformidad con las disposiciones que se determinen reglamentariamente para esos efectos.
• d)Entregar a sus clientes copias de las boletas de transacción, así como certificaciones de los registros de las operaciones celebradas por ellos, cuando lo soliciten.
• e)Permitir la fiscalización, por parte de la Superintendencia y de la respectiva bolsa de valores, de todas sus operaciones y actividades, así como las verificaciones, sin previo aviso, por parte de dichos organismos, de la contabilidad, los inventarios, los arqueos, las prioridades de las órdenes de inversión de sus clientes y demás comprobaciones, contables o no, que se estimen convenientes.
• f)Mantener permanentemente a disposición de la Superintendencia y del público su composición accionaria y la de sus socios, cuando estos sean personas jurídicas.

En las operaciones por cuenta ajena, los puestos de bolsa serán responsables ante sus clientes de la entrega de los valores y del pago del precio.

Los puestos de bolsa serán igualmente responsables por las actuaciones dolosas o culposas, de sus funcionarios, empleados o agentes de bolsa, durante el ejercicio de sus funciones o con ocasión de él, cuando sus actuaciones sean contrarias al ordenamiento jurídico o las normas de la sana administración y perjudiquen a la respectiva bolsa o a terceros.

Para determinar las responsabilidades indicadas en este artículo, los puestos de bolsa estarán obligados a suministrar certificaciones de sus registros sobre negocios concretos, así como cualquier otra información que les requiera la respectiva bolsa de valores, la Superintendencia o la autoridad judicial competente. Para efectos probatorios, los asientos y las certificaciones de los registros del concesionario de un puesto de bolsa, se equipararán a los del corredor jurado.

Los agentes de bolsa serán las personas físicas representantes de un puesto de bolsa, titulares de una credencial otorgada por la respectiva bolsa de valores, que realizan actividades bursátiles a nombre del puesto, ante los clientes y ante la bolsa. Las órdenes recibidas de los clientes serán ejecutadas bajo la responsabilidad de los puestos de bolsa y de sus agentes.

Los agentes de bolsa deberán ser personas de reconocida honorabilidad y capacidad para el ejercicio del cargo; además, deberán cumplir las

y la respectiva bolsa.

FONDOS DE INVERSIÓN

La captación, mediante oferta pública, de fondos, bienes o derechos para ser administrados por cuenta de los inversionistas como un fondo común, en el cual los rendimientos de cada inversionista se fijarán en función de los rendimientos colectivos, únicamente podrá ser realizada por las sociedades administradoras de fondos de inversión, de acuerdo con lo previsto en este título. Quedará a salvo lo dispuesto en la Ley de Régimen Privado de Pensiones Complementarias, No. 7523, de 7 de julio de 1995.

Asimismo, quedan a salvo los fondos administrados mediante contratos de fideicomiso por los bancos o las entidades sujetas a la fiscalización de la Superintendencia General de Entidades Financieras. No obstante, cuando sean similares a los fondos de inversión regulados en esta ley o a los fondos de pensiones o de capitalización, regulados en la Ley No. 7523, de 7 de julio de 1995, dichos fondos estarán sujetos a normas de regulación y supervisión equivalentes a las de los fondos de inversión, pensiones o capitalización, según corresponda, y bajo la supervisión de la Superintendencia General de Entidades Financieras, todo de conformidad con el reglamento que emita para tal efecto el Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero.

Las regulaciones monetarias serán competencia de la Junta Directiva del Banco Central, conforme a la Ley Orgánica de dicha Institución. No obstante, el Consejo Directivo de la Superintendencia podrá definir los límites de acción de la Supervisora de Pensiones, la Supervisora General de Entidades Financieras y la Superintendencia General de Valores.

Los fondos de inversión serán patrimonios separados pertenecientes a una pluralidad de inversionistas. Con el concurso de una entidad de custodia, serán administrados por las sociedades administradoras reguladas en este título y se destinarán a ser invertidos en la forma prevista en el respectivo prospecto, dentro del marco permitido por esta ley y los reglamentos de la Superintendencia. El derecho de propiedad del fondo deberá representarse mediante certificados de participación. Para todo efecto legal, al ejercer los actos de disposición y administración de un fondo de inversión se entenderá que la sociedad administradora actúa a nombre de los inversionistas del respectivo fondo y por cuenta de ellos.

Las expresiones fondos de inversión, sociedades de inversión, sociedades de fondos de inversión, sociedades administradoras de fondos de inversión, fondos mutuos, fondos de capitalización u otras equivalentes en cualquier idioma, solo podrán ser utilizadas por las sociedades administradoras de fondos de inversión reguladas en este título, sin perjuicio de lo contemplado en la Ley No. 7523, de 7 de julio de 1995.

Las sociedades administradoras, los fondos de inversión y las sociedades de custodia deberán estar sometidos a la legislación costarricense. La Superintendencia emitirá una normativa especial para regular el establecimiento de contratos de administración de fondos entre las entidades locales y las extranjeras especializadas en la gestión de fondos en mercados de valores organizados fuera del ámbito nacional.

SOCIEDADES ADMINISTRADORAS DE FONDOS DE INVERSIÓN

Las sociedades administradoras de fondos de inversión deberán ser sociedades anónimas o sucursales de sociedades extranjeras que cumplan con los requisitos indicados en esta ley y el Código de Comercio, cuyo objeto exclusivo sea prestar servicios de administración de fondos de inversión, según este título.

La Superintendencia autorizará el funcionamiento de las sociedades administradoras de fondos de inversión cuando cumplan con los siguientes requisitos:

• a)Que dispongan, en todo momento, de un capital mínimo, suscrito y pagado inicialmente en efectivo, de treinta millones de colones ((30.000.000,00), suma que podrá ser ajustada periódicamente por la Superintendencia, de acuerdo con las circunstancias del mercado, según lo establezca, reglamentariamente, la Superintendencia.
• b)Que su objeto social se limite a las actividades autorizadas por esta ley y sus reglamentos.
• c)Que sus estatutos se ajusten a las disposiciones de esta ley y los reglamentos que dicte la Superintendencia.
• d)Que su capital social esté representado por acciones nominativas, al igual que el de sus socios si ellos fueren personas jurídicas.
• e)Que ninguno de sus directivos, gerentes ni personeros haya sido condenado por delitos contra la propiedad ni contra la fe pública, y que todos ellos sean de reconocida solvencia moral, con amplia capacidad y Las sociedades administradoras de fondos de inversión deberán iniciar operaciones en un plazo máximo de doce meses, contados a partir de la notificación del acuerdo respectivo; de lo contrario, la Superintendencia les cancelará la autorización. Esta autorización no es transmisible ni gravable, directa ni indirectamente.

Cualquier caso en que ocurran cambios en el control de la sociedad administradora deberá ser autorizado, previamente, por la Superintendencia y comunicarse con anterioridad a los inversionistas de cada fondo administrado, en el domicilio que ellos hayan señalado ante la sociedad administradora.

En ningún caso la sociedad administradora ni la sociedad de custodia podrán renunciar al ejercicio de sus funciones mientras no se hayan cumplido los requisitos y trámites para designar a los sustitutos.

La sustitución de la sociedad administradora de un fondo de inversión, así como el cambio en el control de dicha sociedad, conforme a lo que establezca, reglamentariamente, la Superintendencia, darán a los inversionistas derecho al reembolso de sus participaciones, sin deducirle comisión de reembolso ni gasto alguno, al valor de la participación, calculado como indica esta ley a la fecha en que tuvo lugar la citada sustitución. Este derecho sólo podrá ser ejercido dentro del mes siguiente a la fecha en que los inversionistas hayan sido notificados de la sustitución o el cambio de control.

Las disposiciones contenidas en este artículo también se aplicarán a la entidad que brinde los servicios de custodia a los fondos de inversión.

Las sociedades administradoras podrán percibir como retribución por administrar fondos de inversión, únicamente una comisión, que deberá hacerse constar en el prospecto del fondo y podrá cobrarse en función del patrimonio, de los rendimientos del fondo o de ambas variables.

Asimismo, las sociedades administradoras podrán cobrar a los inversionistas una comisión de entrada y salida del fondo, fijada en función de los fondos aportados o retirados. Esta deberá figurar en el prospecto del fondo.

La Superintendencia reglamentará la metodología para el cálculo de las comisiones y los gastos en que incurran los fondos y su aplicación.

Las sociedades administradoras estarán obligadas a suministrar información oportuna y veraz sobre su situación y la de los fondos que administran, de acuerdo con lo que dicte la Superintendencia. De igual forma, los inversionistas tendrán derecho a que se les suministre toda la información necesaria para tomar decisiones.

Las sociedades administradoras deberán entregar a cada inversionista, con anterioridad a su suscripción en el fondo y en forma gratuita, un ejemplar del informe anual y los informes publicados. Asimismo, deberán remitirle a cada uno, al domicilio que haya señalado ante la sociedad administradora, los sucesivos informes trimestrales y memorias anuales que publique respecto del fondo. Estos documentos también serán gratuitos para los inversionistas.

sociedades administradoras de fondos de inversión no podrán realizar las operaciones siguientes:

• a)Invertir en valores emitidos por ellas mismas, los recursos de los fondos de inversión que administra.
• b)Invertir su capital en los fondos que administran.
• c)Conceder créditos con dineros del fondo, sin perjuicio de las operaciones de reporto contempladas en el artículo 87 de esta ley, de acuerdo con las normas de la Superintendencia.
• d)Garantizar al inversionista, directa o indirectamente y mediante cualquier tipo de contrato, un rendimiento determinado. Esta prohibición se extenderá al grupo de interés económico al cual ellas pertenezcan.

Reglamentariamente, la Superintendencia podrá, fijar las condiciones para la autorización de fondos con rendimientos garantizados, cuando quede probada la existencia de cobertura adecuada y, por tanto, no exista riesgo de mercado para el cumplimiento de dicho rendimiento.

• e)Discriminar, por el rendimiento, a los inversionistas.
• f)Participar en el capital de otras sociedades.
• g)Cualquier otra operación que la Superintendencia prohiba reglamentariamente, con el fin de proteger los intereses de los inversionistas.

Los socios, directores y empleados de una sociedad administradora de fondos de inversión y de su grupo de interés económico, no podrán adquirir valores de los fondos ni venderles valores propios.

Las sociedades administradoras de fondos de inversión serán responsables de aplicar las políticas de inversión contenidas en el prospecto de los fondos que administre, las cuales serán de cumplimiento obligatorio.

Las sociedades administradoras serán solidariamente responsables ante los inversionistas por los daños y perjuicios ocasionados por sus directores, empleados o personas contratadas por ellos para prestarle servicios al fondo, en virtud de la ejecución u omisión de actuaciones prohibidas o exigidas, según corresponda, por el prospecto, las

sobre la materia.

FONDOS DE INVERSIÓN

CONSTITUCIÓN Y REQUISITOS

El funcionamiento de todo fondo de inversión requerirá la autorización previa de la Superintendencia General de Valores, la cual deberá aprobar los documentos constitutivos, sus modificaciones y las reglas de funcionamiento del fondo. Los documentos constitutivos deberán de contener, por lo menos, lo siguiente:

• a)La denominación del fondo, que deberá ir acompañada de la frase "fondo de inversión".
• b)El objeto del fondo, de acuerdo con esta ley.
• c)El nombre y domicilio de la sociedad administradora y de la sociedad de custodia.
• d)El reglamento de administración del fondo, con los contenidos mínimos que determine la Superintendencia, entre ellos:
• i)La duración del fondo que puede ser ilimitada.
• ii)La política de inversiones.
• iii)Las características de los títulos de participación y de los procedimientos de emisión y reembolso.
• iv)Las normas sobre la dirección, administración y presentación del fondo.
• v)La forma de determinar los resultados y su distribución.
• vi)Los requisitos para modificar el contrato y el reglamento de administración y sustitución de la sociedad administradora y de custodia.
• vii)Las comisiones por administración, suscripción y reembolso.

Una vez autorizado, el fondo quedará inscrito en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios.

La Superintendencia podrá establecer los requisitos de información y cualquier otro adicional para la constitución de fondos, con el fin proteger al inversionista.

Una vez autorizado el fondo, las sociedades administradoras deberán presentar, para cada fondo, un prospecto informativo, el cual será aprobado por la Superintendencia y deberá contener, como mínimo, toda la información indicada en el artículo anterior. Además, deberá especificar el lugar donde se custodiarán los valores, los procedimientos y los plazos de redención, el plazo de duración del fondo y la información que determine, reglamentariamente, la Superintendencia.

Cada fondo cerrado, según la definición contemplada en esta ley, tendrá una asamblea de inversionistas, la cual se regirá, en lo pertinente, por las normas del Código de Comercio relativas a las asambleas generales extraordinarias de las sociedades anónimas, así como por las normas reglamentarias que dicte la Superintendencia.

Las participaciones de los inversionistas en cualquier fondo estarán representadas por los certificados de participación, denominadas también participaciones; cada uno tendrá igual valor y condiciones o características idénticas para sus inversionistas. Estas participaciones serán emitidas a la orden, sin vencimiento y podrán ser llevadas mediante anotaciones en cuenta electrónica.

Las participaciones deberán colocarse mediante oferta pública, sin restricciones para su adquisición por parte de cualquier inversionista, excepto las señaladas en esta ley, en razón de la concentración en una sola persona o grupo de interés económico. En ninguna situación estas participaciones podrán colocarse a crédito.

En el caso de los fondos cerrados, la Superintendencia establecerá, reglamentariamente, las condiciones apropiadas para la emisión de las participaciones, en los términos contemplados en esta ley.

Los valores de los fondos de inversión deberán mantenerse depositados en alguna de las entidades de custodia autorizadas por la Superintendencia, de acuerdo con esta ley y las normas reglamentarias que emita la Superintendencia, con el fin de salvaguardar los derechos de los inversionistas. Asimismo, las entidades de custodia podrán custodiar y administrar tanto el efectivo como los ingresos y egresos de los fondos de inversión, en cuentas independientes para cada fondo, de manera que se garantice la máxima protección de los derechos de los inversionistas.

La Superintendencia podrá dictar normas respecto del manejo de los fondos en efectivo, ingresos y egresos de los fondos de inversión por parte de las sociedades administradoras, así como normas especiales, incluidos los requisitos adicionales de capital, para las sociedades administradoras que no cuenten con una sociedad de custodia que les preste ese servicio y para las sociedades administradoras cuya entidad de custodia pertenezca al mismo grupo financiero; todo esto con el fin de garantizar la máxima protección de los derechos de los inversionistas propietarios de cada fondo y prevenir posibles conflictos de interés.

La Superintendencia podrá autorizar que la custodia de los fondos de inversión sea realizada por entidades de custodia extranjeras, excepcionalmente y conforme a las normas que ella emita, mediante reglamento.

Cuando el régimen de inversión de un fondo, de acuerdo con el prospecto, requiera de modificaciones, estas deberán ser aprobadas previamente por la Superintendencia. Si las aprobare, deberán ser comunicadas a los inversionistas, según lo dispuesto en esta ley y sus reglamentos.

El fondo estará obligado a recomprar a los inversionistas en desacuerdo que así lo soliciten dentro del plazo de un mes contado a partir de la notificación, bajo las condiciones que establezca reglamentariamente la Superintendencia y sin recargo por retiro anticipado.

En el caso de los fondos cerrados, la Superintendencia establecerá, reglamentariamente, el procedimiento que deberá seguirse en el reembolso de las participaciones del fondo, así como los criterios de valoración de dichas participaciones.

CLASIFICACIÓN

Existirán los siguientes tipos de fondos de inversión:

• a)Fondos de inversión abiertos: aquellos cuyo patrimonio es variable e ilimitado; las participaciones colocadas entre el público son redimibles directamente por el fondo y su plazo de duración es indefinido. En estos casos, las participaciones no podrán ser objeto de operaciones distintas de las de reembolso.
• b)Fondos de inversión cerrados: aquellos cuyo patrimonio es fijo; las participaciones colocadas entre el público no son redimibles directamente por el fondo, salvo en las circunstancias y los procedimientos previstos en esta ley.
• c)Fondos de inversión financieros abiertos o cerrados: son aquellos que tienen la totalidad de su activo invertido en valores o en otros instrumentos financieros representativos de activos financieros.
• d)Fondos de inversión no financieros abiertos o cerrados: aquellos cuyo objeto principal es la inversión en activos de índole no financiera.
• e)Megafondos de inversión: aquellos cuyo activo se encuentra invertido, exclusivamente, en participaciones de otros fondos de inversión. La Superintendencia emitirá, por reglamento, las condiciones de funcionamiento de estos fondos, el tipo de fondos en que puedan invertir, así como sus normas de diversificación, valoración e imputación de las comisiones y los gastos de los fondos en los que se invierta. Asimismo, podrá emitir normas sobre cualquier otra situación no contemplada en esta ley en relación con los megafondos.

La Superintendencia podrá establecer y reglamentar otros tipos de fondos de inversión, los cuales también se regirán por las disposiciones de este título.

Los fondos de inversión cerrados podrán ser a plazo fijo o indefinido. A su vencimiento, el fondo deberá liquidarse entre sus aportantes, excepto si existiere entre ellos un acuerdo de renovación, conforme al procedimiento indicado en esta ley.

Las participaciones de fondos cerrados deberán inscribirse al menos en una bolsa de valores del país. Asimismo, podrán realizar emisiones posteriores, conforme al acuerdo de la asamblea de inversionistas del fondo, en razón del mejor interés para los inversionistas.

cerrados Los fondos de inversión cerrados solo podrán recomprar sus participaciones, conforme a los procedimientos que la Superintendencia señale, en los siguientes casos:

• a)Para la liquidación anticipada del fondo o para la recompra a los inversionistas a quienes les aplique el derecho de receso señalado en el párrafo segundo del artículo 79.
• b)Para su conversión a un fondo abierto.
• c)En casos de iliquidez del mercado y con aprobación de la asamblea de inversionistas, cuando sean autorizados por la Superintendencia.

En todos los casos anteriores, deberá mediar una decisión tomada por la mayoría de los presentes en una asamblea de inversionistas, excepto para los inversionistas que ejerzan su derecho de receso, situación en la cual bastará la solicitud de ellos.

INVERSIONES

Los fondos deberán ser invertidos, exclusivamente, para el provecho de los inversionistas, procurando el equilibrio necesario entre seguridad, rentabilidad, diversificación y compatibilidad de plazos, de acuerdo con su finalidad y respetando los límites fijados por esta ley, los reglamentos de la Superintendencia y lo establecido en el prospecto informativo.

Los fondos de inversión deberán realizar sus inversiones en el mercado primario, en valores inscritos en el Registro Nacional de Valores e intermediarios o en los mercados secundarios organizados que cuenten con la autorización de la Superintendencia.

Podrán invertir en valores extranjeros, de acuerdo con las normas que dicte la Superintendencia, siempre que estos estén admitidos a cotización en un mercado organizado y se haga constar en el prospecto informativo.

Los fondos de inversión solo podrán invertir en valores en serie de los referidos en el párrafo primero del artículo 10, salvo lo dispuesto en el párrafo final del artículo 22.

Los fondos de inversión podrán participar directamente en procedimientos de subastas, previa comunicación a la Superintendencia General de Valores. La Superintendencia podrá establecer, reglamentariamente, límites de liquidez a los fondos, en función de la naturaleza de sus inversiones.

La Superintendencia reglamentará un tipo especial de fondos, los fondos de capital de riesgo, los cuales podrán invertir sus recursos en valores que no son de oferta pública, así como en otro tipo de activos o instrumentos financieros. Se deberá establecer, vía reglamento, normas diferentes que se ajusten a la naturaleza especial de estos fondos. Estas normas incluirán, entre otros, las disposiciones relativas a criterios de diversificación y valoración, el perfil de los inversionistas del fondo, el suministro de información, las obligaciones frente a terceros, la constitución de derechos de garantía sobre activos o bienes integrantes de su patrimonio, las condiciones en cuanto a la salida o liquidación del fondo, y la suscripción y el reembolso de participaciones. Asimismo, la Superintendencia podrá requerir que las sociedades administradoras de fondos de este tipo cumplan requisitos diferentes referidos a capital mínimo, calificación, organización, políticas de inversión y de valoración, de los encargados de administrar los activos del fondo.

(Así reformado el párrafo anterior por el artículo 2° de la ley N° 9695 del 7 de junio del 2019, "Reforma para incentivar los modelos de capital semilla y capital de riesgo para emprendimientos") (Así reformado por el artículo 82 de la ley N° 8343 de 27 de diciembre del 2002, Ley de Contingencia Fiscal)

La Superintendencia General de Valores establecerá, vía reglamento, límites en materia de inversión de los fondos, para que se cumpla con los objetivos señalados en el artículo 84.

Los fondos no podrán tener control en ninguna sociedad, excepto los fondos no financieros, en cuyo caso la Superintendencia establecerá límites diferentes en materia de diversificación.

Salvo lo dispuesto en los artículos 88 y 93, los valores u otros activos que integren el fondo no podrán pignorarse ni constituir garantía de ninguna clase. Sin embargo podrán ser objeto de reporto, en las condiciones que la Superintendencia fije reglamentariamente.

Prohíbese a los fondos de inversión cerrados emitir valores de deuda u obtener créditos de terceros, salvo si lo acordare la asamblea de inversionistas. La Superintendencia podrá prohibir o fijar límites al endeudamiento de los fondos de inversión, con el fin de proteger los intereses de los inversionistas. Quedará a salvo lo dispuesto en el

VALORACIÓN, EMISIONES Y REEMBOLSO

La Superintendencia velará porque exista uniformidad en las valoraciones de los fondos de inversión y sus participaciones, así como en el cálculo del rendimiento de dichos fondos. Asimismo, velará porque dichas valoraciones se realicen a precios de mercado. Sin perjuicio de lo anterior, en ausencia de precios de mercado, la Superintendencia establecerá los lineamientos generales para efectuar estas valoraciones.

La Superintendencia determinará la periodicidad con que deben realizarse las valoraciones de los fondos y sus participaciones. Además, la periodicidad del cálculo del rendimiento de los fondos, que deberá hacerse público, de acuerdo con las normas que dicte, reglamentariamente, la Superintendencia.

El valor unitario de cada participación resultará de dividir el activo neto del fondo entre el número de participaciones emitidas, de conformidad con lo que la Superintendencia establezca, reglamentariamente, para estos efectos.

La venta o el reembolso directo de las participaciones por parte de los fondos de inversión se hará al precio unitario determinado conforme a los reglamentos de la Superintendencia. Sin embargo, podrán establecerse comisiones para la venta o redención de dichos títulos.

La Superintendencia General de Valores podrá suspender temporalmente, de oficio o a petición de la sociedad administradora, la suscripción o el reembolso de participaciones, por no ser posible determinar su precio o por otra causa de fuerza mayor.

El fondo deberá atender las solicitudes de reembolso de sus inversionistas, conforme al orden de presentación, los procedimientos y los plazos que establezca el prospecto y en concordancia con esta ley y los reglamentos emanados de la Superintendencia. Su pago se hará siempre en efectivo. Sin embargo, excepcionalmente, la Superintendencia, por situaciones extraordinarias del mercado y para proteger a los inversionistas, podrá autorizar que los reembolsos se efectúen con valores del fondo, así como ordenar la suspensión temporal de los reembolsos y de las nuevas suscripciones.

Los fondos de inversión abiertos podrán obtener crédito, préstamos de instituciones de crédito e intermediarios financieros no bancarios y de entidades financieras del exterior, con el propósito de cubrir necesidades transitorias de liquidez, hasta por una suma equivalente al diez por ciento (10%) de sus activos. En casos excepcionales de iliquidez generalizada en el mercado, la Superintendencia podrá elevar hasta un porcentaje máximo del treinta por ciento (30%) de los activos del fondo.

Si el crédito proviniere de una empresa relacionada con la sociedad administradora, deberá comunicarse a la Superintendencia y otorgarse en condiciones que no sean desventajosas para el fondo en relación con otras opciones del mercado.

FONDOS DE INVERSIÓN NO FINANCIEROS

Los fondos de inversión no financieros deberán sujetarse a los principios generales establecidos en este título. Sin embargo, la Superintendencia deberá establecer, vía reglamento, normas diferentes que se ajusten a la naturaleza especial de estos fondos. Estas normas, incluirán, entre otras, las disposiciones relativas a criterios de diversificación y valoración, el perfil de los inversionistas del fondo, las obligaciones frente a terceros, la constitución de derechos de garantía sobre activos o bienes integrantes de su patrimonio, y la suscripción y el reembolso de participaciones. Asimismo, la Superintendencia podrá exigir que las sociedades administradoras de fondos de este tipo cumplan requisitos diferentes de capital mínimo y de calificación de los funcionarios encargados de administrar el fondo.

En los fondos de inversión inmobiliaria, ni los inversionistas ni las personas físicas o jurídicas vinculadas con ellos o que conformen un mismo grupo de interés económico, podrán ser arrendatarios de los bienes inmuebles que integren el patrimonio del fondo; tampoco podrán ser titulares de otros derechos sobre dichos bienes, distintos de los derivados de su condición de inversionistas.

Con el fin de proteger a los inversionistas de eventuales conflictos de interés, será prohibida la compra de activos inmobiliarios o de sus títulos representativos, cuando estos procedan de los socios, directivos o empleados de la sociedad administradora o de su grupo de interés económico.

SUSPENSIÓN, LIQUIDACIÓN Y FUSIÓN

Serán causales de liquidación de un fondo de inversión:

• a)El vencimiento del término señalado en su pacto constitutivo y su prospecto, excepto en caso de renovación.
• b)El acuerdo, en ese sentido, de la asamblea de inversionistas en el caso de los fondos cerrados.
• c)La cancelación por parte de la Superintendencia de la autorización concedida a la sociedad administradora para operar fondos de inversión o, específicamente, dicho fondo. En este caso o si se produjere la fase concursal liquidatoria (*) o disolución de la sociedad administradora, la Superintendencia, de oficio, intervendrá administrativamente la sociedad administradora del fondo o, si lo estimare oportuno, traspasará, temporalmente, la administración de los fondos a otra sociedad administradora. En el caso de los fondos de inversión cerrados, además de las medidas mencionadas, los inversionistas del fondo podrán someter a consideración de la Superintendencia un acuerdo adoptado válidamente en asamblea, mediante el cual nombren a una nueva sociedad administradora.

(*)(Así modificada su denominación por el artículo 74 de la ley N° 9957 del 14 de abril del 2021 “Ley Concursal de Costa Rica. Anteriormente indicaba “ quiebra”)

un fondo de inversión no redimiere las participaciones en el plazo señalado en su prospecto o incumpliere la política de inversión, la Superintendencia, de oficio, podrá intervenir administrativamente la sociedad administradora o la sociedad de custodia, según lo estime oportuno, o podrá traspasar la administración o custodia del fondo, temporalmente, a otra sociedad administradora o de custodia, según corresponda. En el caso de fondos cerrados, la Superintendencia, también podrá ordenar la convocatoria a una asamblea de inversionistas, de oficio o a solicitud de la parte interesada, con la finalidad de determinar si el fondo respectivo habrá de liquidarse.

(*)(Así modificada su denominación por el artículo 74 de la ley N° 9957 del 14 de abril del 2021 “Ley Concursal de Costa Rica. Anteriormente indicaba “ quiebra”) En caso de fase concursal liquidatoria (*)o liquidación de una sociedad administradora de fondos de inversión, los activos de cada uno de los fondos que administra no pasarán a integrar la masa común de la universalidad, ni podrán ser distribuidos como haber social entre los socios.

(*)(Así modificada su denominación por el artículo 74 de la ley N° 9957 del 14 de abril del 2021 “Ley Concursal de Costa Rica. Anteriormente indicaba “ quiebra”) Una vez notificada la fase concursal liquidatoria (*) o liquidación, la Superintendencia procederá a liquidar la cartera, por medio de puestos de bolsa u otra entidad, y llamará a los interesados para que, dentro de un plazo de un año, contado a partir de la liquidación, se presenten a retirar los fondos de la parte proporcional que les corresponda, de acuerdo con la liquidación efectuada. Transcurrido este término, los fondos no retirados se depositarán en un banco del Sistema Bancario Nacional donde obtengan la mayor rentabilidad posible, de acuerdo con lo que establezca la Superintendencia General de Valores. Sin embargo, si transcurriere el término de la prescripción previsto en el Código de Comercio y dichos fondos aún no hubieren sido retirados, estos quedarán a beneficio de la Superintendencia para financiar sus funciones.

(*)(Así modificada su denominación por el artículo 74 de la ley N° 9957 del 14 de abril del 2021 “Ley Concursal de Costa Rica. Anteriormente indicaba “ quiebra”) La disposición contenida en el párrafo anterior se aplicará también en los casos en que la sociedad quede sometida a un proceso de administración por intervención judicial.

La fusión de sociedades administradoras dará a los partícipes un derecho al reembolso de sus participaciones, sin deducción de comisión de reembolso ni gasto alguno, al valor de la participación calculado según esta ley, correspondiente a la fecha en que tuvo lugar la fusión. Este derecho deberá ser ejercido dentro del mes siguiente a la fecha en que los inversionistas hayan sido notificados de la sustitución o el cambio de control. En caso de fusión por absorción, el derecho al reembolso se aplicará solo respecto de la sociedad que desaparece.

ASPECTOS TRIBUTARIOS

(Derogado por el título II aparte 18) sub aparte a) de la ley de Fortalecimiento de las finanzas públicas, N° 9635 del 3 de diciembre de 2018)

NORMAS DE CONDUCTA

Los participantes en el mercado de valores deberán respetar las normas de conducta establecidas en este capítulo.

Las bolsas de valores deberán establecer reglamentos internos con normas de conducta, de acatamiento obligatorio para directores, personeros, asesores y empleados, así como para los puestos y agentes de bolsa. Los puestos de bolsa y las sociedades administradoras de fondos de inversión deberán establecer reglamentos en el mismo sentido.

Estos reglamentos deberán desarrollar los principios establecidos en este título y serán comunicados a la Superintendencia, la cual dispondrá de un plazo de treinta días naturales para objetarlos o solicitar modificaciones. La Superintendencia podrá dictar normas sobre los contenidos mínimos de estos reglamentos y autorizar que asociaciones de puestos de bolsa establezcan los suyos, en sustitución de los reglamentos de cada puesto.

Quienes dispongan de alguna información privilegiada deberán abstenerse de realizar, directa o indirectamente, cualquier tipo de operación en el mercado sobre los valores a que se refiere dicha información. Igualmente, deberán abstenerse de comunicarla a terceros o de recomendar operaciones con dichos valores.

Para los efectos de esta ley, se entiende por información privilegiada toda información concreta, referente a uno o varios valores o a sus emisores, que no haya sido dada a conocer al público y pueda influir en los precios de dichos valores.

Para los efectos de esta ley, sin perjuicio de la determinación que se realice para cada caso concreto no contemplado en este artículo, se presume que podrán tener acceso a información privilegiada relativa a los emisores de que se trate las siguientes personas:

• a)Los miembros del consejo de administración, fiscales, gerentes, factores, auditores externos o internos, y secretarios de órganos colegiados de las sociedades o entidades inscritas en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios. Quedarán comprendidos los apoderados y representantes legales.
• b)Los accionistas de las sociedades inscritas en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios, que detenten el control, por sí o por interpósita persona, de más del diez por ciento (10%) de las acciones representativas de su capital social.
• c)Los miembros del consejo de administración, fiscales, gerentes, factores, auditores externos o internos, y secretarios de órganos colegiados de las sociedades que detenten el control de más del cuarenta por ciento (40%) de las acciones representativas del capital social de las sociedades que se ubiquen en el supuesto anterior. No obstante, quedarán comprendidos en esta norma los apoderados y representantes legales.
• d)Quienes presten servicios independientes a las entidades o sociedades anteriormente mencionadas y sus asesores en general, así como los gerentes de cualquier empresa o negocio que haya participado, asesorado o colaborado con una sociedad emisora, en cualquier actividad que pueda propiciar el acceso a información privilegiada.
• e)Los gerentes, miembros del Consejo de Administración y Clasificación y analistas financieros de las sociedades clasificadoras de riesgo. Quedarán comprendidos en esta norma los apoderados y los representantes legales.

Las personas a que se refiere el párrafo anterior deberán abstenerse de realizar, directamente o mediante interpósita persona, la adquisición de valores de cualquier clase emitidos por la sociedad con la que se encuentren relacionados en virtud de su cargo o su vínculo, durante un plazo de tres meses, contado a partir de la última enajenación que hayan realizado respecto de cualquier clase de valores emitidos por la misma sociedad. Igual abstención deberá observarse para la enajenación y la posterior adquisición realizada de cualquier clase, emitidos por la sociedad de que se trate.

Los emisores de valores deberán informar al público, en el menor plazo posible según lo establezca, vía reglamento, la Superintendencia, de la existencia de factores, hechos o decisiones que puedan influir, de modo sensible, en el precio de sus valores. Cuando consideren que la información no debe hacerse pública por afectar intereses legítimos, informarán a la Superintendencia y esta resolverá.

Los participantes en el mercado que reciban órdenes, las ejecuten o asesoren a clientes respecto de inversiones en valores, deberán dar prioridad absoluta al interés de los clientes. Cuando entre los clientes existan intereses en conflicto, no deberán privilegiar a ninguno de ellos en particular.

Los participantes en el mercado que reciban órdenes, las ejecuten o asesoren a clientes respecto de inversiones en valores, deberán abstenerse de lo siguiente:

• a)Provocar, en beneficio propio o ajeno, una evolución artificial de los precios.
• b)Multiplicar las transacciones innecesariamente y sin beneficio para el cliente.
• c)Atribuirse valores a sí mismos o atribuírselos a su grupo de interés económico, cuando los clientes los hayan solicitado en condiciones idénticas o mejores.
• d)Anteponer la venta de valores propios o de empresas de su grupo de interés económico a la venta de valores de sus clientes, cuando estos hayan ordenado vender la misma clase de valores en condiciones idénticas o mejores.
• e)Ofrecer a un cliente ventajas, incentivos, compensaciones o indemnizaciones de cualquier tipo, en perjuicio de otros o de la transparencia del mercado; todo lo anterior sin perjuicio de la libertad de contratación y de fijación de tarifas.
• f)Actuar, anticipadamente, por cuenta propia o de empresas de su grupo de interés económico, o inducir la actuación de un cliente, cuando el precio pueda verse afectado por una orden de otro de sus clientes.
• g)Difundir información falsa sobre los valores, sus emisores o cualquier situación que pueda tener impacto en los mercados de valores.
• h)Utilizar los valores cuya custodia les haya sido encomendada para operaciones no autorizadas por los titulares de dichos valores.

Los participantes en el mercado que reciban órdenes, las ejecuten o asesoren a clientes respecto de inversiones en valores, deberán actuar con cuidado y diligencia en sus operaciones, realizándolas según las instrucciones estrictas de sus clientes o, en su defecto, en los mejores términos, de acuerdo con las normas y los usos del mercado. La información que dichos participantes tengan de sus clientes será confidencial y no podrá ser usada en beneficio propio ni de terceros; tampoco para fines distintos de aquellos para los cuales fue solicitada.

Los participantes en el mercado que reciban órdenes, las ejecuten o asesoren a clientes respecto de inversiones en valores, suministrarán a sus clientes toda la información disponible, cuando pueda ser relevante para que adopten las decisiones. Dicha información deberá ser clara, correcta, precisa, suficiente y oportuna; además, deberá indicar los riesgos involucrados, especialmente cuando se trate de productos financieros de alto riesgo.

Igualmente, los participantes en el mercado deberán informar a sus clientes sobre sus vinculaciones, económicas o de cualquier otra índole, que puedan comprometer su imparcialidad. La Superintendencia deberá dictar las normas para hacer efectiva esta disposición.

Los directores, representantes, agentes, empleados y asesores de las bolsas, de los puestos de bolsa, de las sociedades administradoras de fondos de inversión y los de otras figuras que surjan en el mercado de valores, así como los agentes de bolsa, deberán informar a la Superintendencia, conforme al reglamento que ella dicte, de sus vinculaciones, económicas o de cualquier otra índole, que los puedan

Los directores, representantes, agentes, empleados y asesores de los puestos de bolsa, cuando por cuenta propia realicen operaciones con valores, deberán efectuarlas exclusivamente por medio del puesto de bolsa con el cual trabajan. Los puestos de bolsa deberán llevar un registro de tales transacciones, de acuerdo con las normas que establecerá, reglamentariamente, la Superintendencia.

puestos de bolsa deberán llevar un registro especial de sus operaciones por cuenta propia y de su grupo de interés económico, de acuerdo con las normas que reglamentariamente dicte la Superintendencia.

En caso de que un puesto de bolsa realice una operación por cuenta propia con un cliente, antes deberá hacerle constar, por un medio autorizado por la Superintendencia, tal circunstancia.

Los puestos, los agentes de bolsa, las sociedades administradoras de fondos de inversión y demás personas autorizadas para colocar participaciones de fondos de inversión, serán responsables solidarios de los daños y perjuicios que sufra cualquier inversionista, cuando no haya sido advertido de los riesgos de las inversiones propuestas.

La Superintendencia establecerá, vía reglamento, bajo cuáles condiciones deberán realizar dichas advertencias.

La Superintendencia dictará las normas necesarias para regular los conflictos de intereses entre los participantes de los mercados de valores e incluirá, al menos, lo siguiente:

• a)La prohibición de determinadas operaciones entre sociedades pertenecientes al mismo grupo financiero o al mismo grupo de interés económico, aplicando, en lo pertinente, las normas de la Ley Orgánica del Banco Central.
• b)Un régimen de incompatibilidades aplicable a los funcionarios de los sujetos fiscalizados, que prevenga la realización de operaciones o el traspaso de información que pueda perjudicar al público inversionista.
• c)La prestación de servicios, independientemente de la forma contractual utilizada, entre entidades del mismo grupo de interés económico.
• d)Los reglamentos de cualquier otra situación que por razones de conflicto de interés, pueda resultar en perjuicio del público inversionista.

COMPENSACIÓN, LIQUIDACIÓN Y CUSTODIA DE VALORES

ANOTACIONES EN CUENTA

Las emisiones de valores inscritas en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios, podrán representarse por medio de anotaciones electrónicas en cuenta o mediante títulos. La modalidad de representación elegida deberá hacerse constar en el propio acuerdo de emisión y aplicarse a todos los valores integrados en una misma emisión.

La representación de valores por medio de anotaciones electrónicas en cuenta será irreversible. La representación por medio de títulos será reversible.

La Superintendencia podrá establecer, con carácter general o para determinadas categorías de valores, que su representación por medio de anotaciones electrónicas en cuenta constituya una condición necesaria para la autorización de oferta pública.

La Superintendencia General de Valores reglamentará la organización y el funcionamiento de los registros, los sistemas de identificación y el control de los valores representados por medio de anotaciones electrónicas en cuenta, así como las relaciones y comunicaciones de las entidades encargadas de tales registros con los emisores y las bolsas de valores.

Asimismo, deberá velar por la certeza y exactitud de los mecanismos empleados en los procedimientos de cobro, compensación, transferencia y liquidación de dichos valores, salvaguardando, en todo momento, el interés de los inversionistas, la transparencia del mercado y la confianza del público inversionista.

El registro contable de los valores representados por medio de anotaciones electrónicas en cuenta que se encuentren inscritos en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios, será llevado por un sistema de dos niveles:

• a)El primer nivel se constituirá como único Sistema nacional de registro de anotaciones en cuenta, establecido según los lineamientos definidos por la Superintendencia y conformado por las siguientes entidades miembros:

1.- El Banco Central de Costa Rica será el responsable de administrar el registro de las emisiones del Estado y las instituciones públicas y podrá delegar, total o parcialmente, la administración de dicho registro en otra de las entidades miembros del Sistema nacional de registro de anotaciones en cuenta. En este caso, dos representantes designados por la Junta Directiva del Banco Central deberán integrarse a la junta directiva de la respectiva entidad, para lo cual esta última deberá introducir las modificaciones estatutarias respectivas. Asimismo, la entidad delegada deberá cumplir con las demás condiciones establecidas en el acuerdo de la Junta Directiva del Banco Central que disponga la delegación.

• 2)Las centrales de valores autorizadas por la Superintendencia serán las responsables de administrar el registro de los valores privados, con identificación de titularidad del beneficiario final, dentro de los parámetros que se determinen reglamentariamente. Esta información la facilitará el custodio, quien tiene la obligación de obtener y conservar la información. Podrán prestar también otros servicios complementarios o de valor agregado que definan en sus reglamentos operativos y sean previamente aprobados por la Superintendencia.

La Superintendencia deberá velar por que las entidades miembros cumplan con estándares que garanticen la debida integración operacional del sistema nacional de registro de anotaciones en cuenta.

(Así reformado el inciso anterior por el artículo 1° de la ley N° 9746 del 16 de octubre del 2019) b) El segundo nivel estará constituido por las entidades adheridas al Sistema nacional de registro de anotaciones en cuenta, que podrán ser todas las autorizadas para prestar servicios de custodia y los miembros liquidadores del Sistema Nacional de Compensación y Liquidación de Valores, cuando cumplan, además, con los requisitos especiales que la Superintendencia establezca para adherirse. No podrá negarse la adhesión a las entidades que hayan sido autorizadas por la Superintendencia.

Las entidades miembros del Sistema nacional de registro de anotaciones en cuenta llevarán las anotaciones correspondientes a la totalidad de los valores representados por medio de anotaciones electrónicas en cuenta inscritos en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios. Para tal efecto, mantendrán dos cuentas por cada entidad adherida: una para los valores por cuenta propia y la otra para los valores por cuenta de terceros.

Las entidades adheridas llevarán las anotaciones de las personas físicas o jurídicas que no estén autorizadas para participar como entidades adheridas del Sistema nacional de registro de anotaciones en cuenta. La suma total de los valores de terceros representados por las anotaciones que lleve una entidad adherida en todo momento deberá ser la contrapartida exacta de la suma correspondiente a valores por cuenta de terceros que dicha entidad tenga, conforme a lo dicho en el párrafo anterior, en una de las entidades miembros del Sistema nacional de registro de anotaciones en cuenta.

de anotaciones en cuenta Las entidades miembros del Sistema nacional de registro de anotaciones en cuenta además estarán sujetas a las siguientes normas:

• a)Las centrales de valores deberán ser autorizadas previamente por la Superintendencia, la cual deberá aprobar su constitución, sus estatutos y sus reglamentos de previo a su funcionamiento, así como sus modificaciones posteriores y la suscripción y transmisión de acciones, para lo cual establecerá los criterios que deberán seguirse para valorar el precio de las acciones.
• b)En la prestación de servicios, no podrán discriminar a los usuarios del Sistema nacional de registro de anotaciones en cuenta, quienes deberán tener sus cuentas por medio de las entidades adheridas al Sistema.
• c)Deberán garantizar la confidencialidad de la identidad de los propietarios de los valores, conforme a las normas de la Superintendencia.
• d)Deberán mantener la rentabilidad de su patrimonio, de manera que cumplan con los montos y requisitos patrimoniales fijados por la Superintendencia y recuperen de sus usuarios el costo de los servicios prestados.
• e)Las centrales de valores deberán contar con un capital mínimo acorde con lo que establezca, reglamentariamente, la Superintendencia. Las bolsas de valores podrán participar hasta en el cuarenta por ciento (40%) del capital de una central de valores. Si fueren varias bolsas, dicho porcentaje se distribuirá en partes iguales, salvo que alguna bolsa decida tener una participación inferior. El resto del capital deberá distribuirse, proporcionalmente, entre las entidades adheridas que utilicen los servicios de la respectiva central de valores. Para efectos del cálculo de la participación accionaria, se contabilizarán las participaciones indirectas, en la forma que lo determine el reglamento de la Superintendencia.

La falta de práctica de las inscripciones, las inexactitudes y los retrasos en ellas y, en general, la inobservancia de las normas de organización y funcionamiento de los registros y sistemas de identificación, así como el control de los valores representados por medio de anotaciones electrónicas en cuenta, darán lugar a la responsabilidad civil de la entidad miembro o adherida al Sistema nacional de registro de anotaciones en cuenta, según corresponda, frente a quienes resulten perjudicados. Lo anterior sin perjuicio de las sanciones disciplinarias o penales que también fueren aplicables.

Toda emisión de valores representados por medio de anotaciones electrónicas en cuenta, deberá ser acordada por la junta directiva o la asamblea de accionistas de la sociedad emisora, según corresponda y conforme a sus estatutos. El acuerdo deberá contener la indicación precisa del monto y las condiciones de la emisión, así como los demás requisitos que la Superintendencia establezca reglamen-tariamente. El acuerdo respectivo deberá ser inscrito en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios. En el caso del Estado y las instituciones públicas, el monto y las demás condiciones de la emisión se indicarán en un extracto que deberá publicarse en La Gaceta, sin perjuicio de las demás leyes que resulten aplicables.

Los valores representados por medio de anotaciones electrónicas en cuenta se constituirán en virtud de su inscripción en el correspondiente registro contable. Los suscriptores de estos valores tendrán derecho a que se practiquen a su favor, libres de gastos, las correspondientes inscripciones, cuando se pase de la representación mediante títulos valores a la representación mediante anotaciones en cuenta. La Superintendencia dictará las disposiciones reglamentarias necesarias para garantizar la fungibilidad de los valores representados por medio de anotaciones electrónicas en cuenta, para los efectos de la compensación y liquidación.

La transmisión de los valores representados por medio de anotaciones electrónicas en cuenta, tendrá lugar por inscripción en el correspondiente registro contable. La inscripción de la transmisión a favor del adquirente producirá los mismos efectos que la tradición de los títulos. Las entidades miembros y las adheridas al Sistema nacional de registro de anotaciones en cuenta deberán mantener bitácoras y otros documentos probatorios de las inscripciones practicadas al amparo de esta ley, de conformidad con las disposiciones que emita la Superintendencia.

La transmisión será oponible a terceros desde que se haya practicado la inscripción.

El tercero que adquiera, a título oneroso, valores representados por medio de anotaciones electrónicas en cuenta de persona que, según los asientos del registro contable aparezca legitimada para transmitirlos, no estará sujeto a reivindicación, de no ser que en la adquisición haya obrado con dolo o culpa grave.

La entidad emisora sólo podrá oponer, frente al adquirente de buena fe de valores representados por medio de anotaciones electrónicas en cuenta, las excepciones que se desprendan de la inscripción y del contenido del acuerdo de emisión en los términos del artículo 121, así como las que habría podido oponer en caso de que los valores estuvieran representados por medio de títulos, esto último en cuanto sea racionalmente aplicable dada la naturaleza desmaterializada de los valores representados por medio de anotaciones electrónicas en cuenta.

La constitución de cualquier clase de gravamen sobre valores representados por medio de anotaciones electrónicas en cuenta, deberá inscribirse en la cuenta correspondiente. La inscripción de la prenda en la cuenta correspondiente equivaldrá al desplazamiento posesorio del

La constitución del gravamen será oponible a terceros desde que se haya practicado la inscripción.

La persona que aparezca legitimada en los asientos del registro contable de una entidad adherida al Sistema nacional de registro de anotaciones en cuenta se presumirá titular legítimo y, en consecuencia, podrá exigir que se realicen a su favor las prestaciones a que da derecho el valor representado por medio de anotación electrónica en cuenta.

La entidad emisora que realice de buena fe y sin culpa grave la prestación en favor del legitimado, se liberará de responsabilidad aunque este no sea el titular del valor.

Para la transmisión y el ejercicio de los derechos que corresponden al titular, será precisa la inscripción previa a su favor en el respectivo registro contable.

La legitimación para el ejercicio de los derechos derivados de los valores representados por medio de anotaciones electrónicas en cuenta, podrá acreditarse mediante la exhibición de constancias de depósito que serán, oportunamente, expedidas por las entidades adheridas al Sistema nacional de registro de anotaciones en cuenta, de conformidad con sus propios asientos. Dichas constancias no conferirán más derechos que los relativos a la legitimación y no serán negociables; serán nulos los actos de disposición que tengan por objeto las constancias. La mención de estas condiciones deberá indicarse en la constancia respectiva.

COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN

La liquidación de las operaciones de los mercados de valores organizados deberá realizarse por medio del Sistema de compensación y liquidación de valores, que estará integrado por las bolsas de valores y por las sociedades de compensación y liquidación.

liquidación Las sociedades de compensación y liquidación deberán cumplir con los siguientes requisitos:

• a)Estar autorizadas por la Superintendencia, la cual deberá aprobar la constitución, los estatutos y los reglamentos de previo a su funcionamiento, así como sus modificaciones y la suscripción y transmisión de acciones. Las ampliaciones y reducciones de capital deberán ser autorizadas por la Superintendencia, la cual establecerá por vía reglamentaria la forma en que deberán realizarse, así como los criterios que deberán seguirse para valorar el precio de las acciones.
• b)Contar con un capital mínimo, según lo establezca reglamentariamente la Superintendencia. El capital de toda sociedad de compensación y liquidación deberá pertenecer al menos en un treinta por ciento (30%), pero no en más de un cincuenta por ciento (50%), a las bolsas de valores. Si fueren varias bolsas, dicho porcentaje se distribuirá en partes iguales, salvo que alguna bolsa decida tener una participación inferior. El capital restante deberá estar distribuido entre los otros miembros liquidadores y deberá ajustarse de acuerdo con sus volúmenes de liquidación, conforme lo establezca reglamentariamente la Superintendencia. En todo caso, ninguno podrá participar en más de un quince por ciento (15%) del capital social. Para calcular la participación accionaria, se contabilizarán las participaciones indirectas en la forma que lo determine reglamentariamente la Superintendencia.
• c)Fijar los parámetros que cumplirán los miembros liquidadores, los cuales deberán considerar al menos los criterios de volumen promedio de negociaciones, el nivel patrimonial, las garantías líquidas disponibles y los demás que la Superintendencia establezca reglamen-tariamente.
• d)No discriminar, en la prestación del servicio, a los usuarios del Sistema que no sean accionistas de la sociedad, los cuales realizarán sus operaciones por medio de cuentas a su nombre en los miembros liquidadores.
• e)Mantener la rentabilidad de su patrimonio, de manera que cumplan con los montos y requisitos patrimoniales fijados por la Superintendencia y que recuperen de sus usuarios el costo de los servicios prestados.
• f)Todos los demás que la Superintendencia establezca tendientes a garantizar la continuidad, seguridad y solvencia del Sistema.

Las bolsas de valores que presten servicios de compensación y liquidación deberán cumplir, en lo aplicable, con los requisitos anteriores y con las demás disposiciones de este capítulo, conforme lo disponga reglamentariamente la Superintendencia.

Podrán ser miembros liquidadores y accionistas de las sociedades de compensación y liquidación, los puestos de bolsa, los bancos y las instituciones públicas que cumplan con los requisitos especiales que, para el efecto, la Superintendencia establezca.

La Superintendencia podrá autorizar y, en tal caso, reglamentar la liquidación de las operaciones de mercados de derivados por medio de sociedades y sistemas distintos de los previstos en este capítulo.

en cuenta El Sistema de compensación y liquidación de valores deberá procurar la generalización del sistema de anotaciones electrónicas en cuenta, salvo las excepciones que autorice la Superintendencia en virtud de las circunstancias del mercado o la naturaleza particular de ciertos valores.

El Sistema de compensación y liquidación de valores seguirá los principios de universalidad, entrega contra pago, objetivación de la fecha de liquidación, aseguramiento de la entrega y neutralidad financiera.

Estos principios se concretan en las siguientes disposiciones:

• a)El sistema estará integrado y admitirá el menor número de especialidades en función de las diferentes categorías de valores. Por su medio, se liquidarán todas las operaciones bursátiles.
• b)Las transferencias de valores y de efectivo resultantes de la liquidación se realizarán por el sistema de modo simultáneo.
• c)La liquidación correspondiente a cada sesión de bolsa tendrá lugar en un número prefijado de días. El plazo que medie entre las sesiones y la fecha de liquidación para cada tipo de operación en ellas contratadas, será siempre el mismo y lo más corto posible.
• d)El Sistema dispondrá de los mecanismos que le permitan, sin incurrir en riesgo para sus usuarios, asegurar que los miembros liquidadores acreedores puedan disponer de los valores o el efectivo en la fecha a que se refiere el inciso anterior; procederá para ello a tomar en préstamo o a comprar los valores correspondientes. Estos mecanismos, así como el tipo de contratos de préstamo de valores, deberán ser reglamentados por el Sistema sujeto a la aprobación de la Superintendencia.
• e)El Sistema de compensación y liquidación de valores será neutral en términos financieros. Los cargos y abonos en la cuenta de efectivo que cada miembro liquidador mantenga en el Banco Central de Costa Rica o en el banco que se designe para la liquidación de fondos, deberán realizarse con el valor del mismo día; de modo que quede disponible el saldo resultante con esa misma valoración en cualquiera de las respectivas cuentas de dicho banco.

El Sistema de compensación y liquidación deberá establecer fórmulas que garanticen la realización de los pagos en caso de insuficiencia de fondos en las cuentas correspondientes, con cargo a las garantías que la Superintendencia determine reglamentariamente.

La Superintendencia velará porque exista compatibilidad técnica y operativa entre las entidades que conforman el Sistema de compensación y liquidación. Para lograr la integración del Sistema, la Superintendencia deberá emitir un reglamento sobre el funcionamiento del Sistema, conforme a los principios establecidos en el artículo anterior.

La Superintendencia podrá regular, en todo lo no previsto en esta ley, el régimen de funcionamiento del Sistema, así como los servicios prestados por él.

En particular, podrá emitir las normas necesarias para que las entidades que participen en las sociedades de compensación y liquidación puedan custodiar valores o llevar cuentas individualizadas, correspondientes a los valores de otras entidades no participantes.

La Superintendencia podrá exigir a las entidades participantes en el Sistema cuanta información considere necesaria para supervisar el funcionamiento del mercado de valores.

En los casos en que el Ministerio de Hacienda lo considere necesario podrá utilizar medios internacionales de pago para materializar la liquidación transfronteriza de las operaciones, de conformidad con lo establecido para estos efectos en los reglamentos de compensación y liquidación emitidos por el Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero (Conassif).

(Así adicionado por el artículo 3° inciso a) de la ley Promoción y apertura del mercado de deuda pública costarricense, N° 10335 del 21 de diciembre del 2022)

Las centrales de valores que cumplan con los requisitos exigidos a las sociedades de compensación y liquidación podrán ser autorizadas por la Superintendencia para brindar el servicio de compensación y liquidación, en los términos establecidos en este capítulo.

CUSTODIA DE VALORES

El servicio de custodia de títulos valores y la oferta de dicho servicio únicamente lo podrán prestar sociedades anónimas denominadas centrales de valores, previamente autorizadas por la Superintendencia y constituidas con el único fin de prestar los servicios que autoriza la presente ley, así como los puestos de bolsa y las entidades sujetas a la fiscalización de la Superintendencia General de Entidades Financieras. La prestación del servicio de custodia podrá incluir los servicios de administración de los derechos patrimoniales relacionados con los valores en custodia.

Las instituciones públicas podrán utilizar los servicios de custodia y administración que brinde cualquiera de las entidades autorizadas por la Superintendencia, sin perjuicio de las disposiciones aplicables en materia de contratación administrativa.

Corresponderá a la Superintendencia la supervisión, determinación de las normas prudenciales y la sanción de las entidades mencionadas en el párrafo anterior en cuanto a su actividad de custodia de valores. Si se tratare de entidades sujetas a la fiscalización de la Superintendencia General de Entidades Financieras, la Superintendencia deberá establecer los mecanismos de coordinación necesarios, de manera que sea la primera la que solicite y canalice la información de dichas entidades relacionadas con los servicios de custodia de valores.

La autorización otorgada por la Superintendencia a una central de valores no es transferible y obligará a iniciar las actividades de custodia en el plazo máximo de un año a partir de la autorización. En caso contrario, caducará la autorización.

Las entidades de custodia locales pueden prestar el servicio de subcustodia a custodios extranjeros o infraestructuras de mercados financieros, habilitados en su país de origen para prestar servicios de custodia, compensación y liquidación de valores, de conformidad con lo establecido en la regulación emitida por el Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero (Conassif).

Se entiende por servicio de subcustodia aquel que permite la tenencia de valores en el mercado de valores costarricense a los clientes de un custodio o infraestructura de mercado financiero, domiciliado en el extranjero. Para estos efectos, el subcustodio no debe desglosar los saldos de cada inversionista, pero debe demostrar que cumple, en su país de origen, con las obligaciones de conozca a su cliente. Para acreditar la titularidad de los valores del cliente del subcustodio, esta entidad debe presentar las constancias o la documentación necesaria ante la entidad de custodia local, quien emitirá las constancias para demostrar la titularidad sobre estos.

(Así adicionado por el artículo 3° inciso a) de la ley Promoción y apertura del mercado de deuda pública costarricense, N° 10335 del 21 de diciembre del 2022)

Las entidades que custodien valores deberán cumplir con las normas que establezca la Superintendencia para facilitar la circulación de los títulos valores entre ellas, de acuerdo con las necesidades de los inversionistas.

La Superintendencia establecerá por vía reglamentaria las obligaciones, responsabilidades y otros requisitos para la prestación del servicio, así como otras disposiciones relacionadas con el funcionamiento de la actividad de custodia de valores. En todo momento, estas normas deberán ajustarse a los principios establecidos en esta ley.

El depósito en las entidades de custodia se constituirá mediante la entrega de los documentos o, en su caso, mediante el registro de la anotación electrónica en cuenta.

Los valores depositados en una misma entidad de custodia se transferirán de cuenta a cuenta y la práctica del asiento correspondiente, de conformidad con lo previsto en la presente ley y las disposiciones que, para tal efecto emita la Superintendencia, sin ser necesaria la entrega material de los documentos, ni la constancia del endoso en los títulos.

En el depósito de títulos a la orden y nominativos, estos deberán ser endosados en administración y entregados a la entidad que custodie, según corresponda. La única finalidad de este tipo de endoso será justificar la tenencia de los valores y facultar a la entidad de custodia para el ejercicio de los derechos derivados de los títulos, conforme a lo dispuesto en este capítulo.

Las entidades que custodien valores expedirán a los depositantes constancias no negociables sobre los documentos depositados, las que servirán para demostrar la titularidad sobre los mismos. Si se tratare de títulos nominativos, estas constancias servirán para la inscripción en el registro del emisor, para acreditar el derecho de asistencia a las asambleas y, en general, para ejercer extrajudicial o judicialmente los derechos derivados de los títulos, según corresponda. En el caso de valores representados por anotaciones en cuenta, la entidad de custodia deberá observar lo señalado al respecto en esta ley.

Al concluir el depósito, la entidad de custodia quedará obligada a restituir al depositante títulos, valores o documentos del mismo emisor, de la misma especie y las mismas características de los que fueron depositados.

Cuando los documentos emitidos a la orden o nominativos dejen de estar depositados, cesarán los efectos del endoso en administración. La entidad de custodia deberá endosarlos sin responsabilidad al depositante que solicite su devolución. Los valores quedarán sujetos al régimen general establecido por la legislación mercantil, en cuanto les sea aplicable.

Los depósitos constituidos en la entidad de custodia se efectuarán siempre a nombre del depositante. En todo caso se abrirán dos cuentas, una correspondiente a los valores depositados por el depositante por su propia cuenta y otra para los valores depositados por el depositante por cuenta de terceros.

Si los títulos depositados estuvieren sujetos a sorteos para otorgar premios o reembolsos, los derechos y las cargas derivadas de la extracción corresponderán al depositante. Se aplicarán, en este caso, las normas del párrafo segundo y siguientes del artículo 47. A esta misma norma, quedarán sujetos los depositantes respecto de sus clientes.

transacciones El depositante será responsable de la autenticidad de los valores objeto de depósito y de la validez de las transacciones de las que proceden. Por ello, las entidades de custodia de valores no serán responsables por los defectos, la legitimidad o la nulidad de los valores o las transacciones de las cuales dichos documentos procedan.

Las entidades de custodia serán responsables de la custodia y debida conservación de los títulos, valores o documentos que les hayan sido entregados formalmente; quedarán facultadas para mantenerlos en sus propias instalaciones, o bien, en cualquier otra institución, sin que implique la exclusión de su responsabilidad.

Los valores depositados en las entidades de custodia no formarán parte de la masa de bienes en casos de fase concursal liquidatoria (*) o insolvencia de la entidad de custodia. Tampoco, formarán parte de la masa de bienes en casos de fase concursal liquidatoria (*) o insolvencia de la entidad depositante, cuando los títulos hayan sido depositados por cuenta de terceros.

(*)(Así modificada su denominación por el artículo 74 de la ley N° 9957 del 14 de abril del 2021 “Ley Concursal de Costa Rica. Anteriormente indicaba “ quiebra”)

Las entidades de custodia podrán emitir cédulas prendarias de acuerdo con los principios de esta ley y con las disposiciones que la Superintendencia emita reglamentariamente.

SOCIEDADES CALIFICADORAS DE RIESGO

Las calificadoras de riesgo son sociedades anónimas, cuyo objeto social exclusivo es la calificación de riesgo de los valores inscritos en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios y las actividades complementarias a dicho objeto, autorizadas reglamentariamente por la Superintendencia General de Valores. Deberán agregar a su denominación la Todas las emisiones de valores de deuda emitidas en serie e inscritas en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios deberán ser objeto de clasificación por parte de una sociedad calificadora de riesgo, conforme a las normas que la Superintendencia establezca reglamentariamente. Se exceptúan de lo anterior, las emisiones de valores del Estado e instituciones públicas no bancarias.

Las metodologías de evaluación empleadas por las calificadoras de riesgo podrán ser evaluadas por la Superintendencia para determinar su aplicabilidad en el mercado. Sin embargo, dichas metodologías serán estrictamente confidenciales y no podrán ser reveladas a terceros, por ningún funcionario de una sociedad calificadora ni de la Superintendencia.

Las calificadoras de riesgo no podrán clasificar valores emitidos por sociedades relacionadas con ella o con las cuales forme un grupo de interés económico, o mantenga relaciones de dependencia o control. Tampoco podrán poseer, directamente o mediante interpósita persona, títulos o valores emitidos por las sociedades que clasifiquen.

La calificación de riesgo corresponderá al consejo o comité de calificación de la sociedad calificadora. Las deliberaciones y los acuerdos del consejo de calificación sobre cada calificación, se asentarán en un libro de actas autorizado por la Superintendencia, las cuales deberán ser firmadas por todos los asistentes a la sesión correspondiente, inclusive por el miembro del comité que por desacuerdo salve su voto. La opinión del consejo de calificación no constituirá una recomendación para invertir, ni un aval ni garantía de la emisión; pero los miembros del consejo de calificación serán solidariamente responsables con la sociedad calificadora cuando se compruebe culpa grave o dolo en sus opiniones o clasificaciones.

Las sociedades calificadoras de riesgo, sus directores, miembros del consejo de calificación, administradores, funcionarios y empleados deberán guardar estricta reserva respecto a la información confidencial de las sociedades que clasifican y sea irrelevante para las decisiones de los inversionistas.

La Superintendencia, en su función de autorización, vigilancia y fiscalización de las sociedades calificadoras, además de las atribuciones que le concedan otros artículos de esta ley o sus reglamentos, tendrá las siguientes funciones:

• a)Autorizar el funcionamiento de este tipo de sociedades; para ello, señalará los requisitos y procedimientos que estas deberán cumplir.
• b)Aprobar el pacto constitutivo y las modificaciones, de previo a su inscripción definitiva en el Registro Público.
• c)Autorizar sus reglamentos y las modificaciones que les realicen.
• d)Ordenar a estas empresas realizar las publicaciones que considere necesarias sobre sus clasificaciones, bajo las condiciones y la periodicidad que considere que coadyuvan en mejor forma a cumplir con el objetivo de la calificación de riesgo.
• e)Suspender o cancelar definitivamente la autorización referida en el inciso a), o bien, aplicar las sanciones previstas en esta ley, cuando compruebe que la calificadora ha dejado de cumplir con los requisitos de funcionamiento exigidos por esta ley o por las disposiciones generales establecidas por la Superintendencia. Deberá tomarse en cuenta la gravedad de la falta cometida.

MEDIDAS PRECAUTORIAS, INFRACCIONES, SANCIONES Y PROCEDIMIENTO

Con las salvedades previstas en esta ley, la Superintendencia podrá ordenar a los emisores de valores y a cualquier otra entidad relacionada con los mercados de valores, que comunique de inmediato al público, por los medios razonables y proporcionados que la Superintendencia determine, cualesquiera hechos o informaciones que a su criterio sean relevantes para el público inversionista y cuya difusión sea necesaria para garantizar la transparencia del mercado. Si la entidad apercibida se negare injustificadamente a divulgar la información requerida, la Superintendencia podrá hacerlo directamente por cuenta de aquella, y podrá certificar, con carácter de título ejecutivo, el costo de las publicaciones para proceder a su recuperación, sin perjuicio de las sanciones que corresponda imponer al infractor.

Las superintendencias podrán intercambiar todo tipo de información con otros organismos supervisores financieros nacionales y extranjeros, y participar en actividades de supervisión conjunta; para ello, deberán suscribir acuerdos de cooperación e intercambio de información en los que se contemple el principio de reciprocidad y en los que se establezca que, cuando se trate de información confidencial, el organismo supervisor correspondiente estará sujeto a prohibiciones de divulgación de esa información, equiparables a las especificadas en esta ley. La información que se comparta en función de los convenios aquí señalados se considerará una excepción a la autodeterminación informativa, en los términos del artículo 8 de la Ley N.º 8968, Protección de la Persona Frente al Tratamiento de sus Datos Personales, de 7 de julio de 2011.

Las solicitudes de asistencia y cooperación, incluidas las actividades de supervisión conjunta, así como la información y documentación que las superintendencias reciban de las autoridades y los organismos del exterior, serán confidenciales y solamente podrán ser usadas de conformidad con los términos acordados en los referidos instrumentos de cooperación e intercambio de información, en los que se preverá el principio de reciprocidad. La obligación de guardar dicha confidencialidad aplicará a las personas contempladas en el artículo 166 de esta ley, aun cuando hayan dejado de prestar sus servicios a la Superintendencia, y en caso de incumplimiento aplicarían las sanciones establecidas en ese mismo artículo.

(Así reformado por el artículo 1° de la ley N° 9746 del 16 de octubre del 2019)

La Superintendencia determinará los casos cuando la publicidad de las actividades contempladas en esta ley estará sometida a autorización o a otras modalidades de control administrativo; para ello, dictará los reglamentos necesarios. De incumplir esos reglamentos los sujetos fiscalizados, la Superintendencia podrá ordenar el cese o la rectificación de la publicidad, por los medios razonables y proporcionados que determine, según las circunstancias de cada caso.

La Superintendencia establecerá una ventanilla para atender al público que solicite información o asesoramiento sobre sus derechos y los medios legales para ejercerlos o protegerlos, así como para recibir los reclamos que se le formulen en materia de su competencia.

En los procesos preventivos o concursales de empresas emisoras inscritas en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios, la Superintendencia estará legitimada para participar como parte interesada y ejercer todos los recursos admisibles dentro del proceso, en defensa de los intereses de los inversionistas.

En todo procedimiento conducente a la imposición de sanciones y medidas precautorias, se deberán observar los principios del debido proceso de manera sumaria, conforme a lo dispuesto en el libro II de la Ley General de la Administración Pública.

MEDIDAS PRECAUTORIAS

La Superintendencia General de Valores, en caso de desorden grave del mercado o para evitar daños de imposible o difícil reparación a los inversionistas, o cuando tenga indicios de la comisión de un delito, o en otros casos previstos en esta ley; puede ordenar las siguientes medidas precautorias, hasta por el plazo máximo de dos meses y de acuerdo con las circunstancias de cada caso:

• a)Suspensión temporal de las cotizaciones de las bolsas.
• b)Suspensión temporal de la negociación de determinados valores, sea en bolsa o en ventanilla.
• c)Exclusión temporal de la negociación de determinados valores.
• d)Clausura provisional del establecimiento.
• e)Suspensión de la publicidad o propaganda realizada en contravención de lo dispuesto en el artículo 13 de esta ley.

El Consejo nacional de supervisión del sistema financiero general de valores podrá ordenar, mediante resolución fundada, la intervención de una entidad fiscalizada, en cualquiera de las circunstancias previstas en los numerales ii) al viii) del inciso d) del artículo 136 de la Ley Orgánica del Banco Central de Costa Rica, No. 7558, de 3 de noviembre de 1995. En tal caso, serán de aplicación las normas sobre intervención contenidas en los artículos 139 y 140 de la citada ley.

Lo dispuesto en el presente artículo no será aplicable a los emisores.

INFRACCIONES, SANCIONES Y SU PROCEDIMIENTO

1.- Las bolsas de valores, los puestos de bolsa, las sociedades administradoras de fondos de inversión, que realicen actividades ajenas al objeto legal o reglamentariamente autorizado, serán sancionadas de conformidad con lo dispuesto en el inciso 4) del artículo 158 de esta ley.

La sociedad encargada del Sistema de compensación y liquidación de valores o la sociedad encargada del Registro Central de Anotaciones en Cuenta, que realicen actividades ajenas al objeto legal o reglamentariamente autorizado, serán sancionadas de conformidad con lo dispuesto en el inciso 2) del artículo 158 de esta ley.

2.- Las bolsas o entidades rectoras de otros mercados organizados que admitan valores a negociación, sin la debida verificación del cumplimiento de los requisitos establecidos en esta ley y sus reglamentos, serán sancionadas de conformidad con lo dispuesto en el inciso 3) del artículo 158 de esta ley.

3.- Las bolsas o entidades rectoras de otros mercados organizados que suspendan o excluyan arbitrariamente de la negociación de valores a los emisores, puestos de bolsa, agentes u otros participantes, sin que se hayan presentado las causas indicadas en esta ley o sus reglamentos, serán sancionadas de conformidad con lo dispuesto en el inciso 2) del artículo 158 de esta ley.

4.- Las bolsas o entidades rectoras de otros mercados organizados, la sociedad encargada del Sistema de compensación y liquidación de valores o la sociedad encargada del Registro Central de Anotación de Cuenta, que incumplan, desapliquen los reglamentos dictados por ellas o por la Superintendencia o desacaten las órdenes o directrices que emita esta y, con ello, afecten la corrección o la transparencia en la formación de los precios de mercado, serán sancionadas de conformidad con lo dispuesto en el inciso 2) del artículo 158 de esta ley.

5.- Los puestos de bolsa autorizados para operar únicamente por cuenta ajena que adquieran o cedan valores por cuenta propia, los puestos de bolsa o agentes de bolsa que incumplan con las obligaciones establecidas en los artículos 109 o 112 de esta ley, serán sancionados de conformidad con lo dispuesto en el inciso 3) del artículo 158 de esta ley.

6.- Las bolsas, puestos de bolsa, sociedades administradoras de fondos de inversión, entidades de custodia o entidades adheridas al servicio de compensación y liquidación, que no lleven la contabilidad o registros legalmente exigidos o los lleven con vicios o irregularidades esenciales que dificulten conocer la situación patrimonial o financiera de la entidad o las operaciones en que participen, serán sancionadas de conformidad con lo dispuesto en el inciso 2) del artículo 158 de esta ley.

7.- La sociedad encargada del Registro Central de Anotaciones o las entidades encargadas de los registros contables que los administren con retraso, inexactitud u otras irregularidades sustanciales, serán sancionadas de conformidad con lo dispuesto en el inciso 2) del artículo 158 de esta ley.

8.- Las entidades adheridas al Sistema de compensación y liquidación de valores que incumplan las normas que regulan sus relaciones con los registros de carácter central y con el Registro Central de Anotación en Cuenta, serán sancionadas de conformidad con lo dispuesto en el inciso 4) del artículo 158 de esta ley.

9.- Los puestos de bolsa que no expidan o que debidamente requeridos no entreguen a sus clientes los documentos que acreditan la ejecución de las operaciones realizadas en los mercados organizados o los expidan con información falsa o inexacta, serán sancionadas conforme a lo dispuesto en el inciso 3) del artículo 158 de esta ley.

10.- Las personas, físicas o jurídicas, que desarrollen prácticas dirigidas a impedir la libre formación de precios en el mercado de valores serán sancionadas de conformidad con lo dispuesto en los incisos 1) o 2) del artículo 158 de esta ley, el que resulte más alto para las personas jurídicas, y 1) o 3) del mismo artículo el que resulte más alto para las personas físicas.

11.- Las bolsas, los puestos de bolsa, las sociedades administradoras de fondos de inversión, las entidades de custodia, las entidades adheridas al Sistema de compensación y liquidación, la sociedad encargada del Sistema de compensación y liquidación o la sociedad encargada del Registro Central de Anotación en Cuenta, que reduzcan su patrimonio a niveles inferiores al ochenta por ciento (80%) del mínimo legal o reglamentariamente exigible, durante un período de al menos seis meses continuos, serán sancionados de conformidad con lo dispuesto en el inciso 2) del artículo 158 de esta ley.

• 12)Los sujetos fiscalizados o emisores de valores que incumplan:
• a)La obligación de someterse a auditorías externas, serán sancionadas de conformidad con lo dispuesto en los incisos 2) o 3) del artículo 158 de esta ley, según los criterios de valoración del artículo 164.
• b)las normas contables establecidas en esta ley o adoptadas por el Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero (Conassif), cuando el incumplimiento dificulte conocer el verdadero estado patrimonial o financiero de la entidad o las operaciones en las que ha participado, serán sancionadas de conformidad con lo dispuesto en el inciso 3) del artículo 158 de esta ley.
• c)La obligación de llevar la contabilidad o los registros legalmente exigidos o los lleven con vicios o irregularidades esenciales que dificulten conocer la situación patrimonial o financiera de la entidad o de los valores que emite, serán sancionadas de conformidad con lo dispuesto en el inciso 3) del artículo 158 de esta ley.
• d)La obligación de llevar los registros contables con la información de soporte completa que respalde las transacciones que dificulte conocer la situación patrimonial o financiera de la entidad o de los valores que emite, serán sancionadas de conformidad con lo dispuesto en el inciso 3) del artículo 158 de esta ley.
• e)Lleven los registros con retrasos, cuando el incumplimiento dificulte conocer el verdadero estado patrimonial o financiero de la entidad o las operaciones en las que ha participado, serán sancionadas de conformidad con lo dispuesto en el inciso 3) del artículo 158 de esta ley.

(Así reformado el inciso 12) anterior por el artículo 1° de la ley N° 9746 del 16 de octubre del 2019) 13.- Las personas, físicas o jurídicas, que emitan valores sin autorización, cuando esta sea obligatoria, no observen las condiciones básicas fijadas en la autorización, no cumplan previamente con los requisitos de cumplimiento obligatorio fijados en esta ley o coloquen emisiones sin atenerse a las condiciones básicas previamente establecidas y autorizadas, serán sancionadas de conformidad con lo dispuesto en el inciso 4) del artículo 158 de esta ley.

14.- Cualquier persona física o jurídica, que, por sí o por persona interpuesta, realice actos fraudulentos con la finalidad de conseguir un resultado que implicaría al menos una infracción grave, será sancionada de conformidad con lo dispuesto en el inciso 3) del artículo 158 de esta ley si es persona física, o se le aplicará el inciso 2) del mismo artículo si es persona jurídica.

15.- Cualquier persona, física o jurídica, que intervenga o realice operaciones sobre valores que impliquen una simulación en la transferencia de la titularidad de los valores, será sancionada de conformidad con lo dispuesto en el inciso 4) del artículo 158 de esta ley.

16.- Las entidades fiscalizadas que se nieguen a someterse a inspecciones de los funcionarios de la Superintendencia debidamente autorizados, serán sancionadas de conformidad con lo dispuesto en el inciso 2) del artículo 158 de esta ley.

• 17)Las personas físicas o jurídicas que realicen informes o auditorías externas sobre entidades y empresas supervisadas o sobre grupos y conglomerados financieros: a) con vicios o irregularidades que incumplan el marco legal y normativo aplicable a la entidad o empresa supervisada de que se trate, o cuyos informes presenten deficiencias de forma o fondo; o b) no informen al supervisor, en el momento que tengan conocimiento, de las siguientes situaciones: operaciones ilegales o fraudulentas, alteraciones u omisiones graves de información, situaciones de irregularidad financiera, o inobservancia en las normas emitidas por el Conassif, que presente una entidad o empresa supervisada, o que haya sido cometida por miembros del órgano de dirección, funcionarios o empleados de estas.

La sanción por las infracciones indicadas en el párrafo anterior será hasta de doscientos salarios base, vigente al momento de determinarse la infracción, definido en la Ley N.º 7337, de 5 de mayo de 1993, o con la suspensión del registro de auditores externos hasta por un plazo de cinco años, contado a partir del período contable anual siguiente a la firmeza de la respectiva resolución. La sanción será impuesta por el superintendente o el supervisor responsable en el caso de grupos o conglomerados financieros, de la supervisión de la entidad en donde se detectó la infracción siguiendo el debido proceso.

(Así reformado el inciso 17) anterior por el artículo 1° de la ley N° 9746 del 16 de octubre del 2019) 18.- Las sociedades administradoras de fondos de inversión o las entidades de custodia de fondos de inversión que inviertan en cualesquiera activos distintos de los autorizados legalmente, serán sancionadas de conformidad con lo dispuesto en el inciso 2) del artículo 158 de esta ley.

19.- Las sociedades administradoras de fondos de inversión o las entidades de custodia de fondos de inversión que incumplan lo establecido en los artículos 85, 87 o 88 de esta ley, serán sancionadas de conformidad con lo dispuesto en el inciso 4) del artículo 158 de esta ley.

20.- Las sociedades administradoras de fondos de inversión o las entidades de custodia de fondos de inversión que realicen compraventa de las propias participaciones o emitan y reembolsen participaciones del fondo, incumpliendo los límites o condiciones impuestos por esta ley y sus reglamentos o los contenidos en el prospecto del respectivo fondo de inversión, serán sancionadas de conformidad con lo dispuesto en el inciso 4) del artículo 158 de esta ley.

21.- Las sociedades administradoras de fondos de inversión o las entidades de custodia de fondos de inversión que realicen operaciones en contra de lo dispuesto en el artículo 72 de esta ley, serán sancionadas de conformidad con lo dispuesto en el inciso 3) del artículo 158 de esta ley.

22.- Las sociedades administradoras de fondos de inversión o las entidades de custodia de fondos de inversión que incumplan las obligaciones o los límites indicados en el artículo 66 de esta ley, después de haber sido autorizadas, serán sancionadas de conformidad con lo dispuesto en el inciso 4) del artículo 158 de esta ley.

23.- Las sociedades administradoras de fondos de inversión o las entidades de custodia de fondos de inversión que incumplan el principio de responsabilidad solidaria, establecido en el segundo párrafo del artículo 73 de esta ley, serán sancionadas de conformidad con lo dispuesto en el inciso 2) del artículo 158 de esta ley.

24.- Las sociedades administradoras de fondos de inversión o las entidades de custodia de fondos de inversión que cambien sustancialmente el contenido del prospecto, sin cumplir con los requisitos establecidos en esta ley y sus reglamentos, serán sancionadas de conformidad con lo dispuesto en el inciso 2) del artículo 158 de esta ley.

25.- Las personas, físicas o jurídicas, que incumplan algunas de las obligaciones o prohibiciones establecidas en los artículos 13, 38 o 57, que realicen actividades ajenas al objeto legal o reglamentariamente autorizado, serán sancionadas de conformidad con lo dispuesto en el inciso 4) del artículo 158 de esta ley.

26.- Las personas, físicas o jurídicas, que no observen alguno de los requisitos establecidos en los artículos 54 y 55 de esta ley, serán sancionadas de conformidad con lo dispuesto en el inciso 4) del artículo 158 de esta ley.

27.- Los puestos de bolsa que realicen actividades distintas de las enunciadas en el artículo 56 de esta ley, serán sancionadas de conformidad con lo dispuesto en el inciso 2) del artículo 158 de esta ley.

28.- Las personas, físicas o jurídicas, que incumplan con las obligaciones previstas en el artículo 59 de esta ley o incumplan la prohibición de discriminar a los inversionistas dispuesta en el artículo 12 de esta ley, serán sancionadas de conformidad con lo dispuesto en el inciso 2) del artículo 158 de esta ley.

29.- Las personas, físicas o jurídicas, que incumplan, según corresponda, alguna de las obligaciones o de las prohibiciones establecidas en los artículos 34, 35, 105, 106, los incisos a), b), c), d), e) y f) del 107, 108, 146 y 148, serán sancionadas de conformidad con lo dispuesto en el inciso 3) del artículo 158 de esta ley.

30.- Las personas, físicas o jurídicas, que incumplan según corresponda algunas de las obligaciones o prohibiciones establecidas en los artículos 102, 104, los incisos g) y h) del 107 y el 37, serán sancionadas de conformidad con lo dispuesto en los incisos 1) y 2) del artículo 158 de esta ley, el que sea más alto si es persona jurídica, y 1) y 3) si es persona física.

Las sanciones correspondientes a las infracciones muy graves serán:

1.- Multa por un monto de cinco veces el beneficio patrimonial, obtenido como consecuencia directa de la infracción cometida.

2.- Multa del cinco por ciento (5%) del patrimonio de la sociedad.

3.- Multa de doscientos salarios base, según se define en la Ley No.

7337, de 5 de mayo de 1993.

4.- Suspensión de las actividades que pueda realizar el infractor en el mercado de valores por cinco años.

5.- Revocación de la autorización para colocar valores en ventanilla.

6.- Revocación de la autorización para operar en el mercado de valores.

1.- Las personas, físicas o jurídicas, que no remitan a la Superintendencia o a las bolsas los documentos que les hayan sido requeridos, siempre que hayan sido prevenidas por escrito del atraso, serán sancionadas de conformidad con lo dispuesto en el inciso 2 del artículo 160 de esta ley.

2.- Los puestos de bolsa que omitan publicar o comunicar las tarifas sobre cobro de comisión o cobren comisiones superiores a las publicadas, serán sancionadas de conformidad con lo dispuesto en el inciso 2 del artículo 160.

3.- Las bolsas, los puestos de bolsa, las sociedades administradoras de fondos de inversión, las entidades de custodia o las entidades adheridas al Sistema de compensación y liquidación que reduzcan su patrimonio a niveles inferiores al ochenta por ciento (80%) del mínimo legal o reglamentariamente exigible, por un período superior a dos meses e inferior a seis meses, serán sancionadas de conformidad con lo dispuesto en el inciso 3 del artículo 160 de esta ley.

4.- Las entidades habilitadas para ejercer legalmente la transmisión o ejecución de órdenes de compra y venta de valores en un mercado de valores organizado, que se retrasen injustificada y reiteradamente en estas actividades, serán sancionadas de conformidad con lo dispuesto en el inciso 2 del artículo 160 de esta ley.

5.- Las sociedades administradoras del fondo de inversión que violen lo previsto en el inciso f) del artículo 71 de esta ley, serán sancionadas de conformidad con lo dispuesto en el inciso 5 del artículo 160 de esta ley.

6.- Las entidades fiscalizadas que realicen publicidad en forma contraria a las disposiciones que establezca la Superintendencia, de acuerdo con esta ley y sus reglamentos, serán sancionadas de conformidad con lo dispuesto en el inciso 5 del artículo 160 de esta ley.

7.- Las entidades que ejerzan, habitualmente, actividades relacionadas con el mercado de valores que incumplan las normas obligatorias previstas en esta ley en materia de información a sus clientes, siempre que no se trate de una conducta señalada como infracción muy grave, serán sancionadas de conformidad con lo dispuesto en el inciso 6 del artículo 160 de esta ley.

8.- Las personas, físicas o jurídicas, autorizadas que incumplan el principio de prioridad de los intereses del cliente, de acuerdo con el artículo 106 y los incisos c) y d) del artículo 107 de esta ley, cuando la conducta tenga carácter meramente aislado u ocasional, serán sancionadas de conformidad con lo dispuesto en el inciso 4 del artículo 160 de esta ley.

9.- Las personas, físicas o jurídicas, autorizadas que incumplan las normas dictadas por la Superintendencia, tendientes a regular conflictos de interés entre los participantes de los mercados de valores, de acuerdo con el artículo 114 de esta ley, serán sancionadas de conformidad con lo dispuesto en el inciso 4 del artículo 160 de esta ley.

10.- Las personas, físicas o jurídicas, que incumplan las obligaciones o prohibiciones previstas en los incisos 1), 4), 5), 9), 18), 27) y 28) del artículo 157, cuando la conducta tenga el carácter meramente aislado u ocasional, serán sancionadas de conformidad con lo dispuesto en el inciso 6 del artículo 160 de esta ley.

11.- Las bolsas, los puestos de bolsa, las sociedades administradoras de fondos de inversión o las sociedades que brinden servicios de custodia que se retrasen en la actualización de sus libros de contabilidad o registros obligatorios, por un plazo superior a dos meses, serán sancionadas de conformidad con lo dispuesto en el inciso 5 del artículo 160 de esta ley.

12.- Las bolsas que incumplan los límites de inversiones establecidos por la Superintendencia, conforme a lo dispuesto en el artículo 33 de esta ley, serán sancionadas de conformidad con lo dispuesto en el inciso 3 del artículo 160 de esta ley.

13.- (Derogado por el artículo 13 de la ley N° 9746 del 16 de octubre del 2019) 14) Los sujetos fiscalizados o emisores que:

• a)Incumplan las normas contables establecidas en esta ley o adoptadas reglamentariamente por el Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero (Conassif), serán sancionadas de conformidad con lo dispuesto en el inciso 4) del artículo 160 de esta ley.
• b)No lleven los registros contables con la información de soporte completa que respalde las transacciones, serán sancionadas de conformidad con lo dispuesto en el inciso 4) del artículo 160 de esta ley.
• c)Lleven los registros con retrasos, cuando el incumplimiento no tipifique como infracción muy grave, serán sancionadas de conformidad con lo dispuesto en el inciso 4) del artículo 160 de esta ley.

(Así reformado el inciso anterior por el artículo 1° de la ley N° 9746 del 16 de octubre del 2019) 15.- Las sociedades administradoras de fondos de inversión o las entidades de custodia de fondos de inversión que incumplan lo dispuesto en los artículo 64, 71 inciso d) o 84 de esta ley, serán sancionadas de conformidad con lo dispuesto en el inciso 3 del artículo 160 de esta ley.

16.- Las personas, físicas o jurídicas, que incumplan las obligaciones establecidas en los artículos 23 y 24 de esta ley, serán sancionadas de conformidad con lo dispuesto en el inciso 4 del artículo 160 de esta ley.

17.- Las sociedades administradoras de fondos de inversión o las entidades de custodia de fondos de inversión que, omitan informar a los inversionistas de acuerdo con el artículo 69 de esta ley, serán sancionadas de conformidad con lo dispuesto en el inciso 5 del artículo 160 de esta ley.

18.- Las sociedades administradoras de fondos de inversión o las entidades de custodia de fondos de inversión que incumplan los límites de inversión establecidos en el artículo 86 de esta ley, serán sancionadas de conformidad con lo dispuesto en el inciso 3 del artículo 160 de esta ley.

19.- Las sociedades administradoras de fondos de inversión o las entidades de custodia de fondos de inversión que incumplan la obligación de mantener depositado el activo del fondo de inversión en las entidades de custodia que establece esta ley, serán sancionadas de conformidad con lo dispuesto en el inciso 6 del artículo 160 de esta ley.

20.- Las sociedades administradoras de fondos de inversión o las entidades de custodia de fondos de inversión que cobren comisiones infringiendo las normas establecidas en esta ley y sus reglamentos o los montos indicados en el prospecto del respectivo fondo de inversión, serán sancionadas de conformidad con lo dispuesto en el inciso 3 del artículo 160 de esta ley.

21.- Las sociedades administradoras de fondos de inversión o las entidades de custodia de fondos de inversión que incumplan lo dispuesto en los artículos 64, 71 inciso d) o 84 de esta ley, serán sancionadas de conformidad con lo dispuesto en el inciso 5 del artículo 160 de esta ley.

(Así corregido este artículo según fe de erratas publicada en La Gaceta No.28 de 10 de febrero de 1998, p.46)

Las sanciones correspondientes a las infracciones graves, serán:

1.- Amonestación pública que se publicará en La Gaceta y en un diario de circulación nacional.

2.- Multa por un monto de tres veces el beneficio patrimonial, obtenido como consecuencia directa de la infracción cometida.

3.- Multa del dos por ciento (2%) del patrimonio de la sociedad.

4.- Multa de cien veces el salario base definido en la Ley No. 7337, de 5 de mayo de 1993.

5.- Suspensión o limitación del tipo o volumen de las operaciones o actividades que pueda realizar un infractor en el mercado de valores, por un año.

6.- Suspensión de la condición de miembro del mercado organizado correspondiente, por un año.

Constituirán infracciones leves los actos u omisiones de las personas, físicas o jurídicas, sujetas a la fiscalización de la Superintendencia y de las bolsas, según corresponda en los términos de la presente ley, que violen las disposiciones de esta ley o sus reglamentos y no estén tipificadas como infracciones graves o muy graves, de acuerdo con los artículos anteriores.

La persona, física o jurídica, que incurra en alguna infracción leve será sancionada, de acuerdo con la naturaleza de la infracción, con:

• a)Amonestación privada que consiste en una comunicación escrita.
• b)Multa por un monto hasta de veinte veces el salario base definido en la Ley No. 7337, de 5 de mayo de 1993.

Independientemente de las reglas sancionatorias de esta ley, se aplicará también sanción, en los siguientes casos:

• a)Cuando se trate de personas físicas autorizadas para actuar como agentes de bolsa, o personas físicas cuya responsabilidad dolosa o culposa se haya determinado al sancionar a una entidad, se le impondrá:

1.- Amonestación privada por infracciones leves.

2.- Amonestación pública, por caso de infracciones graves.

3.- Multa por un monto hasta de doscientas veces el salario base definido en la Ley No. 7337, de 5 de mayo de 1993, en caso de infracciones muy graves.

• b)Cuando se trate de un directivo, personero o empleado de una entidad sujeta a fiscalización de la Superintendencia, se le impondrá:

1.- Suspensión en el ejercicio de su cargo hasta por un año, en el caso de infracciones graves.

2.- Separación del cargo e inhabilitación para ejercer cargos de administración o dirección en entidades sujetas a la fiscalización de la Superintendencia, por un plazo hasta de cinco años, en caso de infracciones muy graves.

Para imponer las sanciones previstas en este título, la Superintendencia o, en su caso, las bolsas de valores, tomarán en cuenta los siguientes criterios de valoración:

• a)La gravedad de la infracción.
• b)La amenaza o el daño causado.
• c)Los indicios de intencionalidad.
• d)La capacidad de pago.
• e)La duración de la conducta.
• f)La reincidencia del infractor.

Las bolsas de valores tendrán competencia para imponer las sanciones previstas en este título en relación con los puestos de bolsa y los agentes de bolsa que operen en esta. Para ello, deberán aplicar un procedimiento equivalente al indicado en este título. Cuando una bolsa inicie un procedimiento sancionatorio, deberá comunicarlo de inmediato a la Superintendencia, en la forma que esta lo disponga reglamentariamente.

La resolución que inicia un procedimiento y la resolución final de la bolsa tendrán recurso de apelación ante la Superintendencia, el cual deberá interponerse dentro de los tres días hábiles siguientes a su notificación. Para apelar, estarán legitimadas las personas a quienes se les haya impuesto una sanción, pero también cualquier otra persona física o jurídica que tenga interés legítimo en que se modifique la resolución, sea o no sancionatoria.

La competencia indicada en el párrafo anterior no excluye ni limita, en modo alguno, las facultades de la Superintendencia de iniciar procedimientos de investigación e imponer sanciones a los puestos de bolsa y agentes de bolsa. En particular, será obligación de la Superintendencia ejercer la fiscalización e imponer las sanciones del caso, si se tratare del cumplimiento de las normas de suficiencia patrimonial y demás normas de supervisión prudencial relativas a los puestos de bolsa.

Cuando una bolsa haya iniciado un procedimiento, la Superintendencia podrá avocarse la dirección del procedimiento en cualquier momento, con la sola notificación por escrito a la respectiva bolsa y a las partes. En tal caso, la bolsa deberá remitir el expediente completo a la Superintendencia, dentro del plazo que esta le señale. A partir de la avocación, la Superintendencia dictará los actos de procedimiento y la resolución final, la cual tendrá recurso de reconsideración dentro de los cinco días hábiles siguientes a su notificación. Cuando la Superintendencia se avoque un caso que se encuentre listo para resolución final, podrá ordenar prueba para mejor proveer.

Salvo los casos previstos en la normativa vigente, así como la divulgación de información relevante para el público o por orden judicial, se prohíbe a los directores del Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero (Conassif), así como a funcionarios, empleados y asesores de dicho órgano, de las superintendencias y a los directores, empleados y asesores de las bolsas de valores, divulgar información relativa a los sujetos fiscalizados y a las transacciones de los mercados organizados conforme a esta ley, que conozcan en virtud de su cargo. Tal prohibición se mantendrá aun cuando las citadas personas dejen de prestar sus servicios, hasta tanto la respectiva información se haga pública. En caso de duda acerca de la divulgación de la información particular, el Conassif decidirá lo que corresponda.

Los directores del Conassif, así como los funcionarios, empleados y asesores de dicho órgano, y funcionarios, empleados y asesores de las superintendencias, mantendrán la confidencialidad de los requerimientos de información y asistencia que les soliciten las autoridades y organismos del exterior, así como de la información que reciban que provenga de dichas autoridades u organismos, de conformidad con los términos previstos en acuerdos o instrumentos suscritos para tales efectos. La referida obligación se mantendrá aun cuando las citadas personas dejen de prestar sus servicios.

La violación de la prohibición contenida en este artículo será sancionada según lo dispuesto en el artículo 203 del Código Penal. Tratándose de funcionarios de las superintendencias constituirá, además, falta grave para efectos laborales y serán sancionados con el despido sin responsabilidad patronal, siguiendo el debido proceso, sin perjuicio de las responsabilidades civiles que correspondan. El superintendente e intendente serán responsables de denunciar, al Ministerio Público, los actos ilícitos de que tenga conocimiento.

(Así reformado por el artículo 1° de la ley N° 9746 del 16 de octubre del 2019)

Para aplicar las sanciones previstas en esta ley, la Superintendencia seguirá, en lo compatible, el procedimiento establecido en los artículos 151 y siguientes de la Ley Orgánica del Banco Central de Costa Rica, No.

7558, de 3 de noviembre de 1995, y supletoriamente lo dispuesto en la Ley General de la Administración Pública.

El ejercicio de la potestad sancionatoria de la Superintendencia es independiente de las demás acciones y responsabilidades, civiles o penales, que puedan derivarse de los actos sancionados.

Cuando la Superintendencia, al ejercer sus funciones tenga noticia de hechos que puedan reputarse como configurativos de delito, los pondrá en conocimiento del Ministerio Público a la brevedad posible.

CONSEJO NACIONAL DE SUPERVISIÓN DEL SISTEMA FINANCIERO

La Superintendencia General de Entidades Financieras, la Superintendencia General de Valores y la Superintendencia de Pensiones funcionarán bajo la dirección de un órgano denominado Consejo nacional de supervisión del sistema financiero, también llamado el Consejo nacional, el cual estará integrado en la siguiente forma:

• a)Cinco miembros, que no serán funcionarios públicos, serán designados por la Junta Directiva del Banco Central de Costa Rica, por mayoría de al menos cinco votos. Estos permanecerán en sus cargos cinco años y podrán ser reelegidos por una sola vez. De entre ellos y por períodos de dos años el Consejo nacional elegirá a su presidente pudiendo ser reelegido. Para estos efectos, no se reputarán funcionarios públicos, quienes se dediquen a la docencia.
• b)El Ministro de Hacienda o, en su ausencia, un Viceministro de esa cartera.
• c)El Presidente del Banco Central de Costa Rica o el Gerente.

El Superintendente General de Entidades Financieras, el Superintendente General de Valores y el Superintendente de Pensiones, asistirán a las sesiones del Consejo nacional, con voz pero sin voto. No obstante, el Consejo nacional podrá sesionar únicamente con la presencia de sus miembros, cuando así lo acuerde.

A los miembros del Consejo nacional se les aplicarán los requisitos, los impedimentos, las incompatibilidades, las causas de cese, responsabilidad, prohibición y remuneración, establecidos en los artículos 18 a 24 de la Ley Orgánica del Banco Central de Costa Rica.

En virtud de sus funciones de dirección y coordinación, el Presidente del Consejo nacional devengará dietas por un cincuenta por ciento (50%) más de las que devengan los demás directores.

Son funciones del Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero:

• a)Nombrar y remover al Superintendente General de Entidades Financieras, al Superintendente General de Valores y al Superintendente de Pensiones; asimismo, a los respectivos intendentes, auditores y al subauditor interno de la Superintendencia de Entidades Financieras.
• b)Aprobar las normas atinentes a la autorización, regulación, supervisión, fiscalización y vigilancia que, conforme a la ley, deben ejecutar la Superintendencia General de Entidades Financieras, la Superintendencia General de Valores y la Superintendencia de Pensiones. No podrán fijarse requisitos que restrinjan indebidamente el acceso de los agentes económicos al mercado financiero, limiten la libre competencia ni incluyan condiciones discriminatorias.
• c)Ordenar la suspensión de las operaciones y la intervención de los sujetos regulados por las Superintendencias, además, decretar la intervención y solicitar la liquidación ante las autoridades competentes.
• d)Suspender o revocar la autorización otorgada a los sujetos regulados por las diferentes Superintendencias o la autorización para realizar la oferta pública, cuando el sujeto respectivo incumpla los requisitos de ley o los reglamentos dictados por el Consejo Nacional, o cuando la continuidad de la autorización pueda afectar los intereses de ahorrantes, inversionistas, afiliados o la integridad del mercado.
• e)Aprobar las normas aplicables a los procedimientos, requisitos y plazos para la fusión o transformación de las entidades financieras.
• f)Aprobar las normas atinentes a la constitución, el traspaso, registro y funcionamiento de los grupos financieros, de conformidad con la Ley Orgánica del Banco Central de Costa Rica.
• g)Conocer y resolver en apelación los recursos interpuestos contra las resoluciones dictadas por las Superintendencias. Las resoluciones del Consejo agotarán la vía administrativa.
• h)Conocer, en apelación, de las resoluciones que dicten las bolsas de valores respecto a la autorización de los puestos de bolsa y la imposición de sanciones a los puestos y agentes de bolsa, según la Ley Reguladora del Mercado de Valores. Cualquier persona con interés legítimo estará facultada para apelar.
• i)Reglamentar el intercambio de información y cooperación que pueden realizar entre sí las diferentes superintendencias, ya sea para efectos de supervisión consolidada prudencial, de conducta de mercado, para la cooperación internacional con base en acuerdos suscritos con homólogos extranjeros o cualquier otro aspecto que considere importante para el cumplimiento de las funciones. Las superintendencias que compartan información deberán mantener las obligaciones de confidencialidad correspondientes, incluyendo la relacionada con la solicitud de información, en el caso de cooperación internacional. Los miembros del Conassif, superintendentes, intendentes, demás funcionarios de las superintendencias o cualquier otra persona física o jurídica que preste servicios a la superintendencia e incumpla los deberes de confidencialidad estarán sujetos a las sanciones administrativas, civiles y penales correspondientes.

(Así reformado el inciso anterior por el artículo 3° de la ley N° 9746 del 16 de octubre del 2019) j) Aprobar las normas generales de organización de las Superintendencias y las auditorías internas.

• k)Aprobar el plan anual operativo, los presupuestos, sus modificaciones y la liquidación presupuestaria de las Superintendencias, dentro del límite global fijado por la Junta Directiva del Banco Central de Costa Rica y remitirlos a la Contraloría General de la República para su aprobación final.
• l)Aprobar la memoria anual de cada Superintendencia, así como los informes anuales que los Superintendentes deberán rendir sobre el desempeño de los sujetos supervisados por la respectiva Superintendencia.
• m)Designar, en el momento oportuno y durante los plazos que considere convenientes, comités consultivos integrados por representantes de los sujetos fiscalizados, de inversionistas o de otros sectores económicos, que examinen determinados temas y emitan recomendaciones con carácter no vinculante.
• n)Aprobar las normas que definan cuáles personas físicas o jurídicas, relacionadas por propiedad o gestión con los sujetos fiscalizados, se considerarán parte del mismo grupo de interés económico, para asegurar una diversificación adecuada de las carteras y resolver y evitar los conflictos de interés.
• ñ)Aprobar las disposiciones relativas a las normas contables y de auditoría, según los principios de contabilidad generalmente aceptados, así como la frecuencia y divulgación de las auditorías externas a que obligatoriamente deberán someterse los sujetos supervisados. En caso de conflicto, estas normas prevalecerán sobre las emitidas por el Colegio de Contadores Públicos de Costa Rica.
• o)Aprobar las normas referentes a la periodicidad, el alcance, los procedimientos y la publicación de los informes rendidos por las auditorías externas de las entidades fiscalizadas, con el fin de lograr la mayor confiabilidad de estas auditorías. Las firmas de auditoría o profesionales independientes que presten estos servicios deben estar inscritos en el Registro de Auditores Externos. Mediante reglamento, el Conassif establecerá las normas operativas de este Registro, dentro de las que se encontrarán los requisitos y el procedimiento de inscripción, suspensión y desinscripción, así como la superintendencia que gestionará este Registro, entre otros.

(Así reformado el inciso anterior por el artículo 30 de la ley N° 9768 del 16 de octubre del 2019) p) Aprobar las normas aplicables a las auditorías internas de los entes fiscalizados por las Superintendencias, para que estas ejecuten debidamente las funciones propias de su actividad y velen porque tales entes cumplan con las normas legales.

• q)Aprobar las normas garantes de la supervisión y el resguardo de la solidez financiera de los regímenes de pensiones del Poder Judicial y cualesquiera otros creados por ley o convenciones colectivas.
• r)Resolver los conflictos de competencia que se presenten entre las Superintendencias.
• s)Ejercer las demás atribuciones conferidas en las leyes respectivas, sobre los sujetos supervisados por la Superintendencia General de Entidades Financieras, la Superintendencia General de Valores y la Superintendencia de Pensiones.
• t)Establecer, vía reglamento, cánones o tarifas para trámites o servicios específicos, tales como, pero no limitados a, los trámites de autorización, registros, y certificaciones o constancias que deban emitir las superintendencias a solicitud de los regulados, supervisados o fiscalizados, o de terceros, todo de conformidad con el ordenamiento jurídico. Los montos establecidos para estos cánones deberán reflejar el costo del servicio y serán transferidos al Banco Central de Costa Rica.

(Así adicionado el inciso anterior por el artículo 3° de la ley N° 9746 del 16 de octubre del 2019) El Consejo Nacional podrá encargar el conocimiento de determinados asuntos a comisiones integradas por algunos de sus miembros, de conformidad con las reglas que establezca.

(Así reformado por el artículo 81 de la Ley N° 7983 del 16 de febrero del 2000)

El Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero tendrá una Auditoría Interna cuya función principal será comprobar el cumplimiento, la suficiencia y la validez del sistema de control interno establecido por la Administración de la Superintendencia General de Entidades Financieras, la Superintendencia General de Valores, la Superintendencia General de Seguros y la Superintendencia de Pensiones.

La Auditoría Interna dependerá directamente del Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero y funcionará bajo la dirección de un auditor interno, nombrado por dicho Consejo con el voto de al menos cuatro de sus miembros, de conformidad con los procedimientos de la Contraloría General de la República , a tenor de la Ley general de control interno, N.° 8292, de 31 de julio de 2002. A este funcionario se le aplicarán las disposiciones contenidas en los artículos 18, 19, 20 y 21 de la Ley orgánica del Banco Central de Costa Rica, N.º 7558, de 3 de noviembre de 1995.

La remoción del auditor observará lo dispuesto en la Ley orgánica de la Contraloría General de la República y requerirá el voto de por lo menos cuatro miembros del Consejo Nacional. El voto de cada miembro será nominal y razonado, lo cual constará en actas.

El auditor interno deberá asistir a las sesiones del Consejo Nacional, donde tendrá voz pero no voto.

(Así adicionado por el artículo 50 aparte a) de la Ley N° 8653 del 22 de julio de 2008)

SUPERINTENDENTES E INTENDENTES

La Superintendencia General de Entidades Financieras, la Superintendencia General de Valores y la Superintendencia de Pensiones contarán con sendos Superintendente e Intendente, quienes serán nombrados por el Consejo nacional, por mayoría de al menos cinco votos, por períodos de cinco años y podrán ser reelegidos cuantas veces lo acuerde el Consejo nacional.

Los superintendentes e intendentes estarán sujetos a las

Central de Costa Rica. Podrán ser removidos, en cualquier momento, por el Consejo nacional, por mayoría de al menos cinco votos si, en el procedimiento iniciado al efecto, se determinare que han dejado de cumplir con los requisitos necesarios para su nombramiento, que han incurrido en alguna causa de impedimento, incompatibilidad o cese de funciones o en negligencia grave en el desempeño de sus funciones.

En relación con el nombramiento y la remoción del personal de cada Superintendencia, así como la aplicación del régimen disciplinario, los superintendentes agotarán la vía administrativa. Quedarán a salvo los auditores internos de las superintendencias y el personal de dichas auditorías.

Los superintendentes e intendentes deberán incluir en su declaración anual de bienes, conforme a la Ley de enriquecimiento ilícito de los funcionarios públicos, una referencia detallada del estado de sus obligaciones con cualesquiera de los sujetos fiscalizados. Cuando un funcionario de cualquier Superintendencia obtenga créditos directos o indirectos de cualquiera de los sujetos fiscalizados, deberá comunicarlo, por escrito, al respectivo superintendente, dentro del mes siguiente a la formalización de la respectiva operación.

PRESUPUESTO Y RÉGIMEN DE SERVICIO

El presupuesto de la Superintendencia General de Entidades Financieras (Sugef), la Superintendencia General de Valores (Sugeval), la Superintendencia de Pensiones (Supén) y la Superintendencia General de Seguros (Sugese) será financiado en un cincuenta por ciento (50%) con recursos provenientes del Banco Central de Costa Rica y en un cincuenta por ciento (50%) mediante contribuciones obligatorias de los sujetos fiscalizados. Para estos efectos, se entenderá que el presupuesto de cada Superintendencia incluye el gasto del Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero (Conassif), el cual se asignará anualmente, de manera proporcional, al monto de sus respectivos presupuestos.

Asimismo, el Banco Central será el responsable de que las superintendencias reciban oportunamente los fondos para cubrir su presupuesto.

Las propuestas de presupuesto de las superintendencias y del Conassif serán enviadas en consulta a los sujetos supervisados. Sus observaciones serán analizadas pero no serán vinculantes para la versión final de los presupuestos que se envíen para conocimiento de la Junta Directiva del Banco Central y para la respectiva aprobación de la Contraloría General de la República. Las observaciones deberán ser enviadas, en la forma y el medio que se indique reglamentariamente, en un plazo máximo de diez días hábiles después de recibidas las propuestas de presupuesto. El resultado del análisis de las observaciones recibidas, tanto de las aceptadas como de aquellas rechazadas, se publicará dentro de los siguientes diez días naturales después de cerrado el periodo de recepción, en los sitios web de cada superintendencia, del Conassif y del Banco Central de Costa Rica.

El gasto corriente del presupuesto de las superintendencias y el Conassif, anualmente no crecerá más del sesenta y cinco por ciento (65%) del crecimiento promedio del producto interno bruto nominal, para los últimos cuatro años previos al año de formulación de dicho presupuesto. Para determinar el crecimiento anual se tomará como referencia el gasto corriente del presupuesto institucional aprobado, inmediato anterior.

(Así reformado pro el artículo 1° de la ley N° 9746 del 16 de octubre del 2019)

Cada sujeto supervisado por la Superintendencia General de Entidades Financieras (Sugef), la Superintendencia General de Valores (Sugeval) y la Superintendencia General de Seguros (Sugese) contribuirá, hasta con un máximo del dos por ciento (2%) de sus ingresos brutos anuales, al financiamiento de los gastos efectivos de la respectiva superintendencia. Para las entidades aseguradoras y reaseguradoras supervisadas por la Superintendencia General de Seguros no se tomarán en cuenta, para los efectos de este artículo, los ingresos provenientes de las reaseguradoras.

Cada entidad supervisada por la Superintendencia de Pensiones (Supén) contribuirá hasta con un máximo de un cero coma cero dos por ciento (0,02%) de los activos administrados o de un cero coma cero cero dos por ciento (0,002%) del monto pagado por pensiones, en el caso de aquellas entidades supervisadas que no administren activos. Dentro de estos límites máximos, las superintendencias podrán cobrar a cada sujeto supervisado una contribución marginal superior cuando el perfil de riesgo del supervisado exija un mayor esfuerzo de supervisión. El cálculo del costo de ese esfuerzo adicional se hará con base en el costeo de las tareas realizadas y según los procedimientos que se establecerán en el reglamento respectivo.

En el caso de los emisores no financieros, la contribución será hasta de un cero coma uno por ciento (O, 1 %) anual sobre el monto de la emisión. Los sujetos obligados por los artículos 15 y 15 bis de la Ley N. º 7786, Ley sobre Estupefacientes, Sustancias Psicotrópicas, Drogas de Uso No Autorizado, Actividades Conexas, Legitimación de Capitales y Financiamiento al Terrorismo, de 30 de abril de 1998, contribuirán con un canon. Este podrá ser diferenciado, según lo defina el Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero (Conassif) en función del perfil de riesgo del sujeto supervisado, su estructura, la cantidad y el monto de sus transacciones, y su vulnerabilidad al riesgo. El Conassif fijará el monto de dicho canon anualmente, según los cambios que se den en relación con la cantidad y tipo de sujetos inscritos y costos del proceso de supervisión. El canon se pagará anualmente.

Mediante reglamento del Poder Ejecutivo se especificarán los porcentajes de la contribución tanto regulares como los marginales por concepto de esfuerzo superior en la supervisión, según los diversos tipos de sujetos supervisados, dentro de los límites máximos antes indicados, de manera que se cubra el cincuenta por ciento (50%) de los gastos de cada una de las superintendencias. No se impondrá una contribución adicional, cuando un mismo sujeto quede sometido a la supervisión de más de una superintendencia, sino que el sujeto de que se trate contribuirá únicamente al presupuesto de su supervisor natural o principal, conforme a los términos del reglamento.

En caso de mora, el monto de las contribuciones adeudadas devengará la tasa de interés moratoria definida en la Ley N.º 4755, Código de Normas y Procedimientos Tributarios, de 3 de mayo de 1971.

(Así reformado por el artículo 1° de la ley N° 9746 del 16 de octubre del 2019)

El Consejo nacional deberá adoptar las medidas necesarias para que la remuneración de los funcionarios de nivel profesional de las superintendencias se determine tomando en cuenta las remuneraciones prevalecientes en el mercado financiero nacional, en su conjunto, de manera que se garantice la calidad del personal.

Ningún funcionario de las superintendencias podrá ser director, gerente, representante legal, personero, empleado ni socio de ninguno de los sujetos fiscalizados por las superintendencias; tampoco podrá tener participación, directa ni indirecta, en el capital de esos sujetos, excepto ser asociado en las cooperativas, mutuales de vivienda o asociaciones solidaristas, propietario de participaciones en fondos de inversión o afiliado a fondos de pensiones.

Cuando un administrado interponga demanda por responsabilidad civil o penal en lo personal contra alguno de los miembros del Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero (Conassif), de la Junta Directiva del Banco Central de Costa Rica, el gerente y el subgerente del Banco Central, los superintendentes e intendentes del Sistema Financiero Nacional, los funcionarios de las superintendencias con poder de decisión en materia de supervisión financiera y los órganos directores de los procedimientos administrativos sancionatorios, por actos o conductas relacionados con el ejercicio de sus deberes, funciones o atribuciones relacionados o resultantes de la actividad de supervisión o regulación financieras, el Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero, el Banco Central o los órganos de supervisión del Sistema Financiero Nacional, según corresponda, asumirán, en caso de que sea requerida expresamente por las personas indicadas en el primer párrafo de este artículo, la completa defensa judicial, por medio de sus asesorías jurídicas respectivas. En caso de un eventual conflicto de interés para la asesoría jurídica en la que recaiga la defensa, esta deberá ser asumida por alguna de las demás asesorías jurídicas del Banco Central, de las superintendencias o del Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero, según corresponda. La defensa incluirá, entre otros, la constitución de las fianzas, efectos de medidas cautelares, honorarios de notarios externos y peritos, y rendición de garantías.

Estos mismos costos de defensa serán también cubiertos por las instituciones indicadas, cuando alguna de las personas cubiertas por este artículo sea requerida ante otras instancias administrativas o comisiones legislativas, aun cuando el acto administrativo no haya sido declarado nulo mediante sentencia firme en sede judicial.

Se faculta a las asesorías jurídicas del Banco Central y de sus órganos desconcentrados, para que asuman la defensa de los servidores y exservidores de las entidades que representan, cuando sean objeto de algún tipo de denuncia administrativa o judicial por el desempeño de sus funciones, pudiendo contar al efecto con la asesoría técnica de las demás dependencias administrativas de la institución.

De encontrarse al funcionario o al servidor público, o a quien en su momento lo fue, responsable en lo personal, en sede judicial, por los hechos que se le imputen en la demanda y en el tanto quede demostrado en sentencia que el servidor o funcionario actuó con dolo o culpa grave, deberá asumir, igualmente en lo personal, y una vez firme la sentencia respectiva, el pago de las sumas a que sea condenando y reintegrar a los órganos o las entidades que asumieron los costos de su defensa, la totalidad de los recursos invertidos en ellos. Los jueces civiles y penales deberán analizar resolver las demandas a las que se refiere el presente artículo.

(Así adicionado por el artículo 8° de la ley N° 9746 del 16 de octubre del 2019)

Toda referencia en cualquier ley o reglamento a la Comisión Nacional de Valores deberá entenderse como referida la Superintendencia General de Valores, establecida en esta ley.

Esta ley no afecta la vigencia de los reglamentos y acuerdos emitidos por la Comisión Nacional de Valores y la Superintendencia General de Entidades Financieras y la Superintendencia de Pensiones, los cuales mantendrán su plena vigencia mientras no sean modificados o sustituidos conforme a lo dispuesto en esta ley.

La Superintendencia General de Entidades Financieras, la Superintendencia General de Valores y la Superintendencia de Pensiones Complementarias podrán utilizar medios electrónicos o magnéticos de transmisión y almacenamiento de datos, para solicitar información a las entidades fiscalizadas y para mantener sus archivos, actas y demás documentos. La información así mantenida tendrá valor probatorio equivalente al de los documentos para todos los efectos legales.

sistema financiero En la Ley Orgánica del Banco Central de Costa Rica, en la Ley de Régimen Privado de Pensiones Complementarias y en toda otra ley o reglamento, toda referencia al Consejo Directivo de la Superintendencia General de Entidades Financieras o al Consejo Directivo de la Superintendencia de Pensiones, deberá entenderse como referida al Consejo nacional de supervisión del sistema financiero creado en esta ley.

Facúltase a la Junta Directiva del Banco Central de Costa Rica, a la Junta Directiva de la Comisión Nacional de Valores, al Consejo Directivo de la Superintendencia General de Entidades Financieras y al Consejo Directivo de la Superintendencia de Pensiones, para que adopten todas las medidas administrativas y presupuestarias que sean necesarias dentro de sus respectivas competencias, para preparar la entrada en funcionamiento del Consejo nacional de supervisión del sistema financiero. Facúltase también a este último, una vez integrado para adoptar las medidas administrativas, presupuestarias y de reorganización necesarias para la efectiva puesta en funcionamiento de la Superintendencia creada en esta ley.

El titular podrá designar beneficiarios en caso de muerte. Cuando esta ocurra, los beneficiarios, con solo comprobar el fallecimiento del titular, asumirán de pleno derecho y sin necesidad de trámites judiciales o administrativos su propiedad. Requerirá únicamente su identificación y, si fueran menores, la de sus representantes.

Podrán nombrarse beneficiarios por medios físicos, digitales, electrónicos o informáticos:

• a)En las cuentas corrientes y de ahorros, así como en los certificados de depósito, valores nominativos e individuales de los clientes, contratos de ahorro a plazo y en las cajitas de seguridad en entidades sujetas a la fiscalización de la Superintendencia General de Entidades Financieras (Sugef). En el caso de que se haya acordado con la entidad financiera la renovación automática de certificados de inversión desmaterializados, la designación de beneficiarios se mantendrá vigente para todos los certificados derivados de las renovaciones automáticas, salvo que el titular cambie tal designación. Cuando un título valor sea trasmitido por endoso, cualquier designación de beneficiarios que se haya realizado quedará sin efecto, pudiendo el endosatario realizar una nueva designación de beneficiarios como nuevo titular.
• b)En las cuentas de custodia de valores y de efectivo de los clientes, en entidades sujetas a la fiscalización de la Superintendencia General de Entidades Financieras (Sugef) o de la Superintendencia General de Valores (Sugeval).
• c)En las participaciones emitidas por los fondos de inversión sujetos a la fiscalización de la Superintendencia General de Valores (Sugeval).
• d)En todos aquellos valores emitidos, de forma física y digital, correspondientes a emisiones autorizadas por la Superintendencia General de Valores (Sugeval). En este caso, la designación del beneficiario cesará de forma inmediata, cuando por instrucción del titular el valor sea ofrecido en cualquier transacción que implique cambio de titularidad.

Si las cuentas de custodia o los valores a que se refiere el presente artículo han sido dados en garantía a un tercero, los beneficiarios podrán hacer efectivo su derecho hasta que se haya procedido con su liberación.

• e)En los fondos del régimen obligatorio, en los fondos del régimen voluntario de pensiones complementarias y en los fondos especiales regulados por la Ley 7983, Ley de Protección al Trabajador, de 18 de febrero del 2000, supervisados por la Superintendencia de Pensiones (Supén).

(Así reformado por el artículo 2° de la ley N° 10181 del 5 de mayo de 2022)

MODIFICACIONES DE OTRAS LEYES

Refórmanse los artículos 239, 240, 241 y 366 del Código Penal. Los textos dirán:

• a)"Artículo 239.- Ofrecimiento fraudulento de efectos de crédito Quien ofrezca al público bonos de cualquier clase, acciones u obligaciones de sociedades mercantiles disimulando u ocultando hechos o circunstancias verdaderas o afirmando o haciendo entrever hechos o circunstancias falsas, será sancionado con pena de prisión de seis meses a dos años.

La pena podrá ser aumentada hasta el doble, cuando se trate de oferta pública de valores.

• b)Artículo 240.- Publicación y autorización de balances falsos El fundador, director, administrador, gerente, apoderado, síndico o fiscal de una sociedad mercantil o cooperativa o de otro establecimiento comercial que, a sabiendas, publique o autorice un balance, una cuenta de ganancias y pérdidas o las correspondientes memorias, falsos o incompletos, será sancionado con la pena de prisión de seis meses a dos años.

La pena podrá ser aumentada hasta el doble, cuando se trate de una entidad que realiza oferta pública de valores.

• c)Artículo 241.- Autorización de actos indebidos El director, administrador, gerente o apoderado de una sociedad comercial o cooperativa que, a sabiendas, preste su concurso o consentimiento a actos contrarios a la ley o a los estatutos, de los cuales pueda derivar algún perjuicio para su representada o para el público, será sancionado con pena de prisión de seis meses a dos años.

La pena podrá ser aumentada hasta el doble, cuando se trate de un sujeto que realiza oferta pública de valores." d) "Artículo 366.- Valores equiparados a moneda Para los efectos de la aplicación de la ley penal quedan equiparados a la moneda:

1.- El papel moneda y de curso legal nacional o extranjero; 2.- Las tarjetas de crédito o de débito; 3.- Los títulos de la deuda nacional o municipal y sus cupones; 4.- Los bonos o letras de los tesoros nacional o municipal; 5.- Los títulos, cédulas y acciones al portador, sus cupones y los bonos y letras emitidas por un gobierno extranjero; 6.- La moneda cercenada o alterada; y 7.- Las anotaciones electrónicas en cuenta."

Agrégase, al Código Penal, una sección IV que se nominará "Delitos Bursátiles", al título VIII, "Delitos contra la buena fe de los negocios".

Constará de dos nuevos artículos corriéndose el resto de la numeración del Código Penal. Los textos dirán:

• a)"Artículo 244.- Manipulación de precios del mercado Será sancionado con pena de prisión de tres a ocho años, quien con el ánimo de obtener un beneficio para sí o para un tercero, o de perjudicar a otro participante del mercado, haga subir, bajar o mantener el precio de valores negociables en bolsa, mediante la afirmación o simulación de hechos o circunstancias falsas o la deformación u ocultamiento de hechos o circunstancias verdaderas, de modo que induzca a error sobre las características esenciales de la inversión o las emisiones.
• b)Artículo 245.- Uso de información privilegiada Será sancionado con pena de prisión de tres a ocho años quien conociendo información privilegiada relativa a los valores negociables en bolsa, sus emisores o relativa a los mercados de valores, adquiera o enajene, por sí o por medio de un tercero, valores de dichos emisores con el fin de obtener un beneficio indebido para sí o para un tercero.

Para los efectos de este artículo, se considera como información privilegiada la que por su naturaleza puede influir en los precios de los valores emitidos y que aun no ha sido hecha del conocimiento público."

Adiciónase un último párrafo al artículo 483, dos párrafos finales al

• a)Adiciónase un último párrafo al artículo 483, cuyo texto dirá:

"Artículo 483.- [...]

El requisito de notificación al deudor no será exigible en los casos previstos en el artículo 1104 de este Código." b) Adiciónanse dos párrafos finales al artículo 1104, cuyos textos dirán:

"Artículo 1104.- [...]

La salvedad de notificación, también, priva en los casos donde se hayan realizado previsiones contractuales en este sentido y siempre que se trate de operaciones en las que se cedan derechos como componentes de una cartera de créditos para:

• a)Garantizar la emisión de títulos valores mediante oferta pública.
• b)Constituir el activo de una sociedad, con el objetivo de que esta emita títulos valores que se puedan ofrecer públicamente y cuyos servicios de amortización e intereses estén garantizados con dicho activo.

La cesión será válida desde su fecha, según conste en el documento público de fecha cierta. Estas operaciones estarán exentas del pago de todo timbre e impuesto y los honorarios profesionales se establecerán de común acuerdo entre las partes." c) Adiciónase un último párrafo al artículo 1111, cuyo texto dirá:

"Artículo 1111.- [...]

Para las operaciones previstas en los incisos a) y b) del numeral 1104, el deudor únicamente podrá oponer, contra el cesionario, la excepción de pago, siempre que este se encuentre documentado y se haya realizado con anterioridad la cesión; y la de nulidad de la relación crediticia."

Refórmanse los artículos 102, 120, 138, 491, 492, 632, 648, 649, 805 y 826 del Código de Comercio, cuyos textos dirán:

• a)Se deroga el párrafo segundo del artículo 102 del Código de Comercio.
• b)Refórmase el artículo 120, cuyo texto dirá:

"Artículo 120.- La acción es el título mediante el cual se acredita y transmite la calidad de socio. Las acciones comunes -también llamadas ordinarias- otorgan idénticos derechos y representan partes iguales del capital social y deberán ser nominativas. Está prohibida la emisión de acciones sin valor. Tanto las acciones comunes como las preferentes u otros títulos patrimoniales, podrán ser emitidos en moneda nacional o extranjera." c) Adiciónase un último párrafo al artículo 138, cuyo texto dirá:

"Artículo 138.- [...]

Lo dispuesto en este artículo no será aplicable cuando se trate de sociedades cuyas acciones se encuentren inscritas en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios, y se coticen por medio de una bolsa de valores autorizada." d) Adiciónanse dos párrafos al artículo 491, cuyos textos dirán:

"Artículo 491.- [...]

Esta notificación no será necesaria en los casos en que, previamente establecido como válido en el contrato inicial, se trate de operaciones en las que se cedan derechos como componentes de una cartera de créditos para:

• a)Garantizar la emisión de títulos valores mediante oferta pública.
• b)Constituir el activo de una sociedad, con el objeto de que esta emita títulos valores que puedan ofrecerse públicamente y cuyos servicios de amortización e intereses estén garantizados con dicho activo.

La cesión será válida desde su fecha, según conste en el documento público de fecha cierta. Estas operaciones estarán exentas de todo timbre e impuesto y los honorarios notariales se establecerán de común acuerdo entre las partes." e) Adiciónase un párrafo final al artículo 492, cuyo texto dirá:

"Artículo 492.- [...]

Para efectos de los casos establecidos en los incisos a)y b), del numeral anterior, el deudor únicamente podrá oponer contra el cesionario la excepción de pago, siempre que este se encuentre documentado y se haya realizado con anterioridad a la cesión, y la nulidad de la relación crediticia." f) Refórmase el artículo 632, para que se lea así:

"Artículo 632.- A solicitud de los clientes, los bancos certificarán mediante microfilmación, imagen digital o archivo electrónico, un detalle de los cheques que hayan pagado con cargo a sus cuentas corrientes. El plazo máximo de solicitud de esta certificación será de cuatro años después de la fecha de pago del cheque, y los bancos podrán cobrar por este servicio. La microfilmación o la imagen digital certificada constituirán plena prueba con respecto a todos los documentos relacionados con la operación de las cuentas corrientes y tendrán el mismo valor legal que el documento original. El Banco Central de Costa Rica determinará, en el Reglamento del Sistema de Pagos, las condiciones que debe cumplir la imagen digital certificada." g) Adiciónase un segundo párrafo al artículo 648, cuyo texto dirá:

"Artículo 648.- [...]

Puede constituirse un fideicomiso sobre bienes o derechos en garantía de una obligación del fideicomitente con el fideicomisario. En tal caso, el fiduciario puede proceder a la venta o remate de los bienes en caso de incumplimiento, todo de acuerdo con lo dispuesto en el contrato." h) Refórmase el artículo 649, para que se lea así:

"Artículo 649.- En las inversiones, para reducir el riesgo de posibles pérdidas, el fiduciario deberá diversificarlas y no podrá invertir en un solo negocio más de la tercera parte del patrimonio del fideicomiso, salvo autorización expresa del fideicomitente." i) Refórmase el artículo 805, cuyo texto dirá:

"Artículo 805.- La propiedad del cheque se trasmite por endoso, salvo que se trate de cheque al portador, caso en el cual basta la simple tradición. El cheque podrá ser endosado por una sola vez, sin que se cuente para tal efecto el endoso para su depósito en una cuenta de un banco o entidad financiera autorizada.

Los cheques girados a favor de una persona jurídica no podrán ser trasmitidos por endoso. Solo podrá hacerlo efectivo la persona jurídica beneficiaria o depositarse en una cuenta de esta." j) Refórmase el artículo 826, cuyo texto dirá:

"Artículo 826.- [...]

Cuando el cheque contenga la palabra "banco" en el anverso, entre dos rayas paralelas el cheque no podrá ser endosado, sino que necesariamente deberá ser depositado en una cuenta del beneficiario en algún banco o entidad financiera autorizada. Si a la palabra "banco" se le hubiere agregado el nombre particular de un banco o entidad financiera autorizada, el cheque solo podrá ser depositado en una cuenta abierta en ese establecimiento determinado."

7558 Refórmanse los siguientes artículos de la Ley Orgánica del Banco Central de Costa Rica, No. 7558, de 3 de noviembre de 1995, en la forma siguiente:

• a)Refórmase el inciso m) del artículo 28, cuyo texto dirá:

"Artículo 28.- Atribuciones, competencias y deberes [...]

• m)Acordar el presupuesto anual de la Institución y los presupuestos extraordinarios. Ambos requerirán la aprobación de la Contraloría General de la República. Asimismo, podrá dictar sus propias políticas en materia de clasificación y valoración de puestos; para ello, tomará en cuenta las particularidades y necesidades específicas de las funciones realizadas por sus órganos, dependencias y órganos desconcentrados. [...]" b) Refórmase el artículo 40, cuyo texto dirá:

"Artículo 40.- Organización interna El Banco Central de Costa Rica tendrá la organización administrativa interna que, a juicio de la Junta Directiva, sea indispensable crear para el mejor servicio de la institución.

Las oficinas y dependencias del Estado y de las instituciones autónomas estarán obligadas a prestar su asistencia a los departamentos del Banco Central, con el objeto de que estos puedan cumplir eficientemente con sus funciones. Para ello, deberán proporcionarles a la mayor brevedad, los datos, informes y estudios que les soliciten.

El incumplimiento de esta obligación por los funcionarios responsables de las oficinas y dependencias del Estado y de las instituciones autónomas será considerado falta grave a los deberes del cargo.

Únicamente con propósitos estadísticos, los funcionarios del Banco Central de Costa Rica tendrán acceso a la información tributaria. Deberán acatar las mismas prohibiciones y limitaciones establecidas en el artículo 117 del Código de Normas y Procedimientos Tributarias, Ley No. 4755, de 3 de mayo de 1971; además, estarán sujetos a lo dispuesto en el artículo 203 del Código Penal." c) Adiciónase un inciso f) al artículo 52, cuyo texto dirá:

"Artículo 52.- Operaciones de crédito [...]

• f)Comprar y vender valores en los mercados bancarios y bursátiles, mediante la figura del reporto u otras similares, utilizando para ello valores emitidos por el propio Banco Central de Costa Rica o por el Gobierno que estén en circulación y que provengan del mercado secundario.

La Junta Directiva reglamentará los términos de formalización de estas operaciones." d) Refórmase el artículo 69, cuyo texto dirá:

"Artículo 69.- Organización del sistema de pagos La Junta Directiva del Banco Central de Costa Rica organizará y reglamentará el funcionamiento del sistema de pagos, de tal forma que se garantice a los usuarios de los servicios financieros y bancarios que las entidades, autorizadas para operar en la Cámara de Compensación y en los sistemas electrónicos que el Banco Central establezca, acreditarán el valor de las transferencias recibidas y de los instrumentos compensables pertenecientes a otros participantes, en un plazo específico después de confirmada la respectiva liquidación en firme en la cuenta corriente, mantenida por el participante en el Banco Central. La Junta Directiva del Banco Central determinará, en el Reglamento del Sistema de Pagos, ese plazo y las condiciones requeridas para que una entidad pueda participar en los sistemas que el Banco Central establezca. En todo caso, el plazo máximo de acreditación serán las diecisiete horas del día hábil siguiente a la fecha cuando se haya recibido el instrumento compensable o la transferencia.

Si un participante en el sistema de pagos incumpliere con el plazo de acreditación a un usuario, el infractor deberá pagar al afectado una indemnización equivalente a aplicar, al monto acreditado extemporáneamente, una tasa anualizada igual a la tasa de redescuento cobrada por el Banco Central más cinco puntos porcentuales, por el tiempo de retraso en la acreditación. Si el participante no efectuare el pago respectivo, el afectado podrá comunicarlo al Banco Central para que este certifique el adeudo con carácter de título ejecutivo.

Adicionalmente, el Banco Central impondrá al infractor, previo procedimiento abierto al efecto, las siguientes sanciones:

• a)Amonestación escrita, la primera vez.
• b)Multa del cinco por ciento (5%) sobre el monto acreditado extemporáneamente, la segunda vez dentro del mismo año calendario.
• c)Multa del diez por ciento (10%) sobre el monto acreditado extemporáneamente, la tercera vez dentro del mismo año calendario.

La Cámara de Compensación estará sometida a la vigilancia y fiscalización de la Superintendencia General de Entidades Financieras.

Para efectos de acreditación, se establece el horario bancario para todos los participantes en el Sistema de Pagos, cuya jornada será definida en el Reglamento del Sistema de Pagos.

El Banco Central podrá cobrar a los participantes autorizados por la prestación de los servicios que establezca y las tarifas correspondientes se definirán en el Reglamento del Sistema de Pagos." e) Refórmase el inciso a) del artículo 128, cuyo texto dirá:

"Artículo 128.- Atribuciones del Consejo Directivo [...]

• a)Dictar las normas generales de organización, del personal, de funcionamiento de su propia Auditoría Interna y las demás normas necesarias para el desarrollo de las labores de la Superintendencia.

[...]" f) Adiciónase la siguiente frase al inciso u) del artículo 128, cuyo texto dirá:

"Artículo 128.- Atribuciones del Consejo Directivo [...]

• u)[...] La fusión o transformación de entidades sujetas a la fiscalización de la Superintendencia General de Entidades Financieras deberá ser previamente autorizadas por esta, con el fin de velar por la estabilidad y solvencia de la entidad prevaleciente y el cumplimiento, por parte de esta última, de las normas de supervisión prudencial aplicables, todo de conformidad con el respectivo reglamento. El reglamento deberá fijar plazos perentorios para que la Superintendencia analice y se pronuncie sobre los proyectos de fusión o transformación. [...]" g) Refórmase el párrafo segundo del artículo 135, cuyo texto dirá:

"Artículo 135.- Límites de las operaciones [...]

El límite máximo será de una suma equivalente al veinte por ciento (20%) del capital suscrito y pagado, así como de las reservas patrimoniales no redimibles de la entidad financiera. En los departamentos hipotecarios de los bancos y en el Departamento de Crédito Rural del Banco Nacional, el máximo de crédito no podrá exceder del diez por ciento (10%) ni del veinticinco por ciento (25%), respectivamente, de sus capitales y reservas patrimoniales. Sin exceder de los límites máximos que establezca el Consejo Directivo, dentro de los parámetros anteriores, internamente las entidades podrán fijar sus propios máximos. En el caso del Banco Hipotecario de la Vivienda, la Superintendencia General de Entidades Financieras podrá autorizar que el límite máximo sea del cuarenta por ciento (40%). En este caso, la Superintendencia fiscalizará que el aumento del cuarenta por ciento (40%) no implique que el Banco Hipotecario de la Vivienda pueda discriminar entre las diferentes mutuales del país." h) En los artículos 141 a 150, toda referencia a la Junta Directiva del Banco Central de Costa Rica deberá entenderse referida al Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero creado en la presente ley.

Lo anterior no afectará la vigencia de los reglamentos y acuerdos del Banco Central relacionados con dichos artículos, los cuales se mantendrán vigentes mientras no sean modificados por el Consejo Nacional.

• i)Refórmase el artículo 175, cuyo texto dirá:

"Artículo 175.- Redocumentación El Banco Central y el Ministerio de Hacienda deberán tener negociadas, dentro de los dos meses siguientes a la entrada en vigencia de esta ley, las condiciones financieras de la redocumentación de las obligaciones del Gobierno Central, originadas en las operaciones cuasifiscales realizadas por el Banco Central. Dicha redocumentación se dará en los siguientes términos:

• a)Mediante la emisión de títulos denominados en colones, las obligaciones del Gobierno con el Banco Central que tienen rendimientos menores a los de mercado o no tienen ningún rendimiento. Esta deuda está compuesta por bonos, otros títulos, comisiones e intereses por pagar y préstamos especiales.
• b)Mediante la emisión de títulos denominados en dólares pagaderos en colones, el saldo del crédito del Gobierno de la República, originado en los convenios de reestructuración de la deuda externa con la banca privada.
• c)Mediante la emisión de títulos denominados en colones, el saldo del total de bonos de estabilización colocados al 31 de diciembre de 1995, por el Banco Central, en operaciones de mercado abierto.
• d)Mediante la emisión de títulos denominados en colones, por el total pagado por el Banco Central, con motivo del adeudo a los bancos comerciales del Estado por las pérdidas cambiarias, conforme a la definición que realizó la Junta Directiva del Banco Central, que no fueron canceladas, según el artículo 178 de la Ley Orgánica del Banco Central, con recursos del fondo de pérdidas cambiarias creado para tal finalidad.

El Banco Central, podrá condicionar las rebajas en el encaje mínimo legal, a que se refiere el transitorio XV de esta ley, a la entrega de bonos suficientes para compensar cualquier efecto monetario expansivo neto atribuible a esa disminución de encajes, considerando la ampliación en la base de ese encaje.

• e)Mediante la emisión de títulos denominados en colones, para que el Ministerio de Hacienda pague al Banco Central la compraventa de inmueble que mediante esta norma se autoriza, inscrito al folio real No.

1-381599-000, por un monto de ¢1.405.415.500,00, según el avalúo especial No. AV-ADM., 436-97.

El servicio de los títulos otorgados para efectuar el servicio de los títulos mencionados en los incisos a), b), c) d) y e) deberá efectuarlo el Ministerio de Hacienda, junto con los intereses devengados desde el 31 de diciembre de 1995 y hasta la fecha de la negociación, en bonos de igual naturaleza y condiciones enunciadas."

1644 Refórmase el párrafo primero del inciso 7 del artículo 116 de la Ley Orgánica del Sistema Bancario Nacional, No. 1644, de 26 de setiembre de 1953, cuyo texto dirá:

"Artículo 116.- [...]

7.- Realizar contratos de fideicomiso, conforme a lo dispuesto en el Código de Comercio y las demás normas legales y reglamentarias aplicables."

Reforma a las leyes relacionadas con la formalización de créditos:

• a)Reforma al Timbre de Registro Nacional, creado por la Ley de Aranceles del Registro Público, No. 4564, de 29 de abril de 1970:

refórmase el artículo 1, Tabla II, último párrafo, cuyo texto dirá: "A la inscripción de hipotecas y cesiones de hipotecas de montos superiores a 100 mil se aplicará por millar 0,50 a menos de 5 años y 1,00 para hipotecas superiores a 5 años plazo. Asimismo, se reforma el inciso 30) del artículo 1, de modo que el monto pagado por constitución de hipoteca por cédula sea de 2x1000, y se deroga el monto pagado por la cancelación de hipotecas comunes o de cédulas.

• b)Reforma al Timbre Fiscal creado por Ley No. 8 de 1885 y sus reformas: Refórmase el inciso 12) del artículo 273, para que se le incluya el siguiente texto: "Los vales o pagarés estarán exentos de impuestos".

Asimismo, refórmase el artículo 273, para que se le incluya un nuevo inciso 30) cuyo texto dirá: "Se exceptúa del pago de impuestos de timbres fiscales la inscripción, cancelación, cesión o modificación de garantías hipotecarias y prendarias, solicitadas para la consecución de un préstamo." c) Reformas a la Ley de Aranceles del Registro Público: Refórmanse los acápites 39) y 47) del artículo 1, para que en lo referente a la inscripción de la constitución, nombramientos, prórrogas del plazo social, poderes y modificaciones al pacto social de las sociedades mercantiles en el Registro Público, incluso aumentos de capital, pagarán por cada inscripción de documento relativo a una misma persona jurídica, por concepto de derechos de registro referido en la Ley No. 4564 y sus reformas, de 29 de abril de 1970, una única suma equivalente a la décima parte del salario base definido en la Ley No. 7337, de 5 de mayo de 1993.

Dichas inscripciones estarán exentas del pago del Timbre Agrario creado por la Ley No. 5792, de 1 de setiembre de 1975 y sus reformas. Asimismo, los honorarios aplicables serán determinados por las partes.

(Interpretado auténticamente por artículo 82 de la Ley N° 7983 del 16 de febrero del 2000 que indica: "Interprétase Auténticamente el artículo 190 de la Ley Reguladora del Mercado de Valores, N° 7732, de 17 de diciembre de 1997, para que las disposiciones ahí contenidas se apliquen a todos los actos y contratos inscribibles enel Registr Nacional referidos en dicho artículo, independientemente de las razones que los originaron)

7523 Refórmanse los artículos 1, el párrafo primero del artículo 3 y el

7523, de 7 de julio de 1995. Los textos dirán:

"Artículo 1.- Objetivos La presente ley tiene por objetivo autorizar y regular la creación de los sistemas o planes de pensiones complementarias destinadas a brindar los beneficios de protección complementaria ante los riesgos de la vejez y la muerte, así como los planes de capitalización individual destinados a fomentar y estimular la previsión y el ahorro a mediano y largo plazo." "Artículo 3.- Operadoras Las operadoras de planes de pensiones complementarias podrán administrar planes privados de pensiones y de capitalización individual, y deberán constituirse como sociedades anónimas, con el objeto único de administrar los planes antes indicados, así como los respectivos Fondos.

El ente regulador determinará los requisitos y las condiciones que deberán cumplir las sociedades anónimas para ser autorizadas a funcionar como operadoras, con arreglo a las disposiciones de esta Ley y a las del Código de Comercio en lo relativo a la constitución de sociedades anónimas.

[...]" "Artículo 5.- Capital mínimo de constitución El capital mínimo necesario para la formación de una operadora de fondos de pensiones no podrá ser inferior a setenta y cinco millones de colones, y deberá estar íntegramente suscrito y pagado en el momento de su autorización. Las entidades citadas en el párrafo segundo del artículo 3 deberán constituir una provisión de reserva patrimonial por el mismo monto.

Si, a juicio del ente regulador, las inversiones de alguna operadora reportan un crecimiento acelerado y significativo o una mayor exposición al riesgo, podrá ordenar un aumento del capital, según los lineamientos de aplicación general que ese ente regulador deberá dictar. Si el capital de la operadora se redujera de hecho a una cantidad inferior al mínimo exigido, deberá completarlo dentro de un plazo máximo de tres meses, de conformidad con el procedimiento que, para tal efecto, establecerá el ente regulador." (Interpretado auténticamente por el artículo 82 de la Ley N° 7983 del 16 de febrero del 2000, en el sentido que las dispociciones aquí contenidas se apliquen a todos los actos y contratos inscribibles en el Registro Nacional)

Deróganse los artículos 404 y 405 del Código de Comercio.

7523 Deróganse el párrafo segundo del artículo 33 y el artículo 34 de la Ley No. 7523, de 7 de julio de 1995.

7558 Deróganse los incisos o), p) y s) del artículo 28, el párrafo segundo del artículo 68, los artículos 121, 122, 123, 125, 126, 127, el inciso d) del artículo 128 y el párrafo segundo del artículo 144, de la Ley Orgánica del Banco Central de Costa Rica, No. 7558, de 3 de noviembre de 1995.

7091 Derógase la Ley No. 7091 de Regulación de la Publicidad de la Oferta Pública de Valores, No. 7091, de 10 de febrero de 1988.

7201 Derógase la Ley Reguladora del Mercado de Valores, No. 7201, de 18 de setiembre de 1990.

Esta ley es de orden público y deroga toda ley anterior que se le oponga.

En esa misma fecha, deberá estar integrado el Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero, conforme a lo dispuesto en esta ley. Los miembros de los consejos directivos y junta directiva antes mencionados podrán ser designados en el consejo nacional, si cumplieren los requisitos correspondientes.

Esta designación regirá hasta el 1 de julio de 1998. A partir de esa fecha, se nombrará a los dos nuevos miembros por un período de cinco años, conforme a lo dispuesto en esta ley.

Para estos efectos, los cargos de gerente y subgerente de la Comisión Nacional de Valores se considerarán equivalentes a los de superintendente e intendente de la Superintendencia General de Valores creada en la presente ley.

Cuando lo haga, otorgará un plazo prudencial a los emisores para ajustar las emisiones al esquema de anotaciones electrónicas en cuenta, conforme lo disponga reglamentariamente el propio Consejo.

(Anulado este transitorio mediante resolución de la Sala Constitucional N° 5966 del 11 de mayo de 2011.)